贵金属年度总结及2012年瞻望

　　

　　第一部分，2011年回顾

　　2011年我们见证了黄金的大起大落，从3，4月中东的地缘政治危机和美国的QE政策延续带来的稳健的主升浪，到5，6月QE政策结束和战争局势的短暂企稳后黄金的调整期；从7，8月美国量化宽松政策预期的抬头，到9月扭转操作的无情打压，再到年底流动性危机的蔓延，黄金在2011年经历了一个牛市阶段性顶端的全部过程。笔者曾经拜访的一位老投资者说，人的一生要经历三次大波段的牛熊市，在资本市场上才能有所建树，那我想黄金这样的牛市顶端并不多见，对于投资者来说，如能认真的复盘，应当会收获不错的经验。

　　2011年开盘1418.8，最高1920.8，最低1307.9，报收1564.7，全年上涨145.9美元，呈一根非常长上影线的中等阳线。2011年全年的波动可以概括为：一，年初的小规模技术回吐与中继；二，2，3，4三个月的连续主升浪与白银的投机盛宴；三，5，6月份整理与白银泡沫的破裂；四，7，8，9三个月黄金冲锋时画饼充饥式的上涨与宽松愿望的落空；五，10，11，12欧债危机的重燃与年底流动性危机为导火索导致的黄金最终跌破了重重支撑，一波持续三年之久的牛市行情就此结束。以下分为这五个阶段进行一个全年性的回顾。

　　一．2011年年初，伴随着去年11月初的QE2政策出炉，美联储宣布实施6000亿美元的量化宽松计划，将每个月购买750亿美元的长期债券至2011年第二季度，黄金在前年最后两个月的短暂冲高后，表现出了今年1月价的利好出尽，受到技术买盘回吐的打压，黄金在1月初回踩了1308的大头肩底颈线反抽位。黄金在年初即给了投资者一个明显的操作经验：买信息，卖事实。当消息确凿后，利好出尽的情况就会表现出来，但当这种消息是在中期作用于市场的时候，当技术抛压回吐完毕后，这种中期向好的情绪，伴随着基本面的其他因素，仍然会在中期影响着黄金的上涨。这也就是我们在2，3，4月份连续看到的黄金稳健的主升浪。

　　二．2月开始，随着技术面的回抽到位，基本面的做多情绪也开始发挥作用。市场在这个时候明显表现出了对于未来经济环境的忧虑。2，3，4月公布的美国季调后CPI数值稳步攀升，分别为1.7%，2.2%，2.7%，失业率也在缓慢攀升，分别为8.9%，8.8%，9%。迹象表明，QE2的出炉并没有在实际意义上压低失业率，而CPI的频频攀升则表明美国的QE行为其实质是向市场注水，过量的流动性与超发的货币，再加上经济没有明显好转的表象构成了这波主升浪。

　　这波主升浪除却美国的印钞机政策外，中东的地缘政治变动导致的避险买盘也是导致黄金上涨的一个诱因。埃及的动乱，及利比亚内战后引发的欧盟对利比亚“大打出手”，在4月份不断地推高油价，同时也推升了白银的投机情绪，白银创下31年单月最大涨幅，达27.4%。但这样的上涨，在技术面上却很容易被理解为“不可持续的”上涨，因为短时期内迅速拉升，导致对手盘止损爆仓的同时也会把多头的疯狂情绪推到崩溃的边缘。拉高出货的同时配合上5月初本拉登被击毙的消息，很容易构成阶段性的中期顶部。

　　三．时间进入5，6月，同时金银的线索也发生了相应的转变。首先是5月1日传出本拉登被击毙的消息，随后在5月2日开盘后的15分钟内，白银迅速下跌达10%之多。晚间虽然在美盘有所反弹，一度攻下47美元的压力，但最终日线收出了长阴。当然笔者也不敢妄称本拉登之死是此次大跌的导火索，但在此笔者也要提醒投资者可以多加留心这样标准的行情。如果您没有足够的解读基本面和市场情绪的能力，也没有足够的基本功来预测顶点和底点出现的位置和时间，那么这样的K线也多少对于趋势的反转有所印证，作为一个右侧交易的稳健投资者，希望您能够多加留心这样标准的K线。

　　那么这样的K线是怎样的一个判断标准呢？首先，要位于强势的压力之下。我们知道1980年亨特兄弟操纵案将白银拉升至51美元/盎司，那么50美元附近本身就是一个相当强势的技术压力；其次白银在4月份呈加速上涨之势，且在4月25日白天的上涨已经使得多头达到了疯狂的程度，那么技术面上来看，这样的上涨通常会被理解为加速“赶顶”的走势，这样的走势在8月黄金的上涨中也有所表现，投资者可以自行回顾8月的日线，4小时及1小时的黄金K线，总结经验。再次，如果这两者都不能作为判断阶段性顶部的标准，那么5月2日全天的宽幅震荡及最终收出长阴的日K线已经表明了空头的鲜明立场。对于小散来说，需要多加归纳这样的行情，切不可与市场作对，不做死空头也不做死多头，要做好投机市场的滑头。

　　四．黄金在5，6月份进行了充分的平台式调整，随着7月公布的6月非农数据的公布降至近1年的最低，以及失业率的再度攀升，关于量化宽松的预期论调开始抬头。黄金在7月初创下了连续11个交易日收阳的纪录后，一路小幅爬升，不紧不慢。7月中下旬，美国债务上限的问题开始成为市场关注的焦点，虽然美国两党关于这个问题的争论以做秀居多，但黄金多头趁机迅速扩大战果，进入8月，债务上调的结果最终虽然以令人胆战但不出意外的结果收场，却没有浇灭投机资金做多的欲望。8月第一个星期，标普即冒天下之大不为地宣布终结持续100年美国最高主权评级，下调AAA至AA+。这在第二周一开盘即再度形成黄金拉升的诱因。至此，再也没有力量能够阻止黄金的做多情绪，市场在短期内的投机热情达到顶峰。

　　8月中旬的周评中，我们一度提到了根据月线及周线推算出的黄金阶段性压力及精确的时间窗口，这一推算在事后被证明为黄金长达3年牛市的终结顶点。9月初，虽然公布的非农数据和失业率依旧不好，黄金在数据公布后再度大幅拉升，但拉升的情绪明显受到了抑制，这在9月初瑞士政府宣布无限制买入外币后的市场中可以找到端倪，黄金取而代之的是大幅下挫。市场在这个时候普遍预期黄金仍然将继续高涨，但前期积累的过多多头在9月下旬议息会议临近之前开始回吐。9月21日晚间，随着扭转操作卖短债买长债的决议出炉，黄金开始大幅下挫。先期画饼充饥式的上涨被证明为是虚幻的时候，回吐盘达到了空前的高度。

　　五．10月以后，市场的焦点开始转向欧洲，10月初英国政府公布了第二次量化宽松政策，但此次政策较前一次的规模小的多，同时英国政府也给自己留了一条退路，即声明要以CPI为判断的标准之一。随后公布的英国CPI一直置于5%以上，这也给英国继续实施QE政策带来了难度。

　　10月中旬，关于希腊问题的忧虑论调开始抬头，10月底私营部门被迫对于希腊债券进行50%的减记，同时希腊同意用紧缩政策来换取更多的援助。但其他地方的忧虑正在慢慢蔓延。意大利长期国债在11月初收益率飙升至7%上方，欧元区失业率置于10%上方并稳步攀升，这些危机给12月底的流动性危机埋下了伏笔。以上这些危机，伴随着11月初欧洲央行宣布降息政策的出炉，对于黄金的短期情绪都构成了提振。但我们在10月中旬的周评中即提醒投资者，目前的所谓“避险情绪”是假的，美国QE3的破灭，还有年底金融机构回收流动性的预期才是黄金波段的主线。12月上旬以前，黄金的上涨是有炒作空间的，且流动性危机并不会体现出来。但进入12月，这种流动性需求会慢慢表现出来，黄金也会步入真正的下跌。

　　进入12月，年底前最后一次欧盟峰会落幕。峰会结果与市场的预期普遍相近，且没有短期内重大的利好，流动性危机在落幕后的第一个星期表现出来，黄金跌破半年线的支撑位置，从此再也没有力量可以阻挡它的下跌。

　　【责任编辑：李澎】

　　

　　第二部分，2012年展望：三大看点

　　2012年是承前启后的一年，2011年给我们留下了三大问题，这三大问题在12年需要时间去见证，政策去解读，笔者的分析以谨慎为主，各位朋友可能权当看看，具体问题只有到时候再去分析。

　　1，欧元区是否继续承压，欧洲央行是否顶住压力不印钱，德国推行它的政策是否能够成功。欧元受到打压，这在2012年的上半年是显然的。欧债问题在12月上旬最后一次峰会中没有给出明确的解决方案，失业率居高不下，希腊债务清偿的不可持续，尤其是德国在推行它的紧缩措施，关于重债国家财政纪律的改革，会持续导致市场需求的下降，同时导致12年上半年的结构性流动危机。这在大的方向上对于黄金的中期形势是不利的。

　　在这个预期的同时，我们需要预期到欧洲央行仍然保留着它的“最后一招”，量化宽松的能力。此前由于权力和义务的不对等，欧盟的规定也要求欧洲央行以稳定物价为已任，所以欧洲央行即使是想要通过印钱来解决问题也无能为力。在12月初的峰会中，关于欧元区成员国上交其财政大权的要求已经有所提及，故后市如果该政策推行顺利，同时CPI也表现不高的话，欧洲央行实施QE政策也不是不可能，这是2012年三大看点之一。

　　2，美国的复苏是否真的已经来临，扭转操作是否“给力”，美国的QE3是否真的还有必要。美国在年底前最后一个季度公布的数据都非常“给力”，当然这种数据在正常情况下波动在所难免，其持续性在12年将受到考验。历史数据显示美国失业率在08年次贷危机前一直处于7%下方，11年第四季度的失业率虽然有所下降，但仍然远高于这个值。另一个重要的指标则是房屋数据，我们知道，这次金融危机的导火索是美国房屋的次贷危机，那么房屋的指标及数据则颇为重要。历史数据显示新屋数据在2011年全年有所回升，但并不稳定。同时消费者贷款数据自10年下半年开始上升，这反应了居民的消费能力，也会反应到美国的经济刺激政策是否有效。当时间进入到2012年下半年，考验政策的时间就到了，届时市场对政策面的解读必然会有相应变化。

　　3，中国的房地产市场是持续走软，还是继续牛市。房市和金市的相关性频深，这从08年的次贷危机，和今年8月中国房市与金市的拐点中可以看到。货币杠杆化的投机泡沫同时也会催生金市的牛市，那么12年中国的房市则是与黄金共存亡的颇为重要的一点。地方政府举债及金融系统的坏账是目前房市无法持续稳定的主要原因，数据显示大型企业贷款的坏账率为2%，小企业贷款的坏账率为8%，而民间借贷的坏账率则高达25%，这意味着4个人之间就有一个人面临坏账的威胁。我们不能单纯的把民间借贷从国家信用中剥离开来，因为任何一个泡沫的破裂都有可能成为多米诺骨牌中的一环。在2012年，倘若中国经济增长持续放缓，转型无法成功，而房市无法持续的话，那么对于黄金的影响同样是深远的。此2012年看点之三。

　　【责任编辑：李澎】

　　

　　第三部分，2012年1月前瞻

　　在新年的第1个月，由于欧洲问题暂时落下帷幕，同时金融机构收缩流动性的需求在月初会降低，我们预期市场焦点将会转回到美国。此前，有美国财政部官员透露截至12月30日，美国政府的发债权限就只有1000亿美元了，如果不紧急调高债务上限，政府又将面临关门大吉危险。目前美国的债务上限是15.194万亿美元，而上一次调高后，评级机构标普砍掉了美国3A信用评级，这一次，美国总统奥巴马希望国会能在上次的基础上再调高1.2万亿美元，届时美国的债务上限将提至16.394万亿美元，但由于美国国会将一直休会到明年1月17日，故事情会显得比较尴尬，这一炒作题材将成为1月份炒作的主线之一。在此之前，美债问题大都会使得黄金上涨。

　　另一个短期题材来自于伊朗在新年的表现。伊朗原子能组织1日在其官方网站上发表声明说，该组织科研人员已成功生产并测试首枚伊朗自制的核燃料棒。声明说，这枚核燃料棒是使用天然铀制造的。伊朗方面在进行所有初步测试后，已将这枚核燃料棒安装到用于医疗研究的德黑兰核反应堆的堆芯上，以便进一步测试其性能。当然有的投资者可能会问，黄金现在不是已经不是避险资产了吗，为什么还会涨呢，关于这一点的回答，笔者认为，黄金在接近甚至跌破1500的过程中，它的风险属性会慢慢消退，而避险属性则会归来，这两个属性会随着价格的变动而慢慢转化。故1月初，如果市场战争题材的危机炒作起来的话，利好黄金的消息面居多。

　　最后再提一下技术面分析。我们认为黄金自11月中旬开始1802的下跌，至12月底1522的低点，连续3个波段，5个转折的下跌非常到位，下跌还是比较彻底的。故我们认为本波下跌很有可能已经结束，整个1月面临一波8小时级别及以上的大规模反弹，反弹的高点可能出现在半年线附近，当然也可能在1660一线就打住了，这需要结合当时的情况来看。时间上，上一波下跌的时间为1个半月，那么这一波反弹的时间可能同样人持续1个月到1个半月，这当中当然会有大大小小的波动，希望投资者抓住机会，波段操作。

　　【责任编辑：李澎】