2012基金投资策略:寒冬过去 春天还有多远

　　

　　众禄基金研究中心核心观点：2011年股票市场的走势让我们大失所望，在国内货币政策紧缩、欧债危机阴云重现以及经济增速预期下滑等多重负面因素的冲击下，股指从4月中旬开始逐级下探，调整幅度和时间远超市场预期。全年上证综合指数下跌21.68%，深证成份指数下跌29.52%，中小板指数下跌38.36%，创业板指数下跌37.02%。

　　众禄基金研究中心认为，在经历2011年的连续调整后，市场整体估值水平已回落至低位，深幅下跌也为未来估值修复赢得更多空间，但股指上行阻力依旧较大。我们判断的基本逻辑包括：(1)经济增速下滑已成市场共识。目前中国经济所面临的内外部环境比较复杂，国内是经济结构调整持续、房地产调控政策不动摇，国外是欧债危机阴霾不断、全球经济复苏乏力。以房地产和出口作为主要动力的经济增长方式面临严峻挑战。从领先指标PMI、M1/M2、发电量、BDI推断，2012年初GDP同比增速将依旧惯性下行。(2)政策走向全面宽松希望渺茫。中央经济工作会议确立了2012年中国经济“稳中求进”的总基调，同时继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策，此前投资者预期的“保增长”也被“稳增长”取代，这一定程度上说明了明年政策放松力度不会太大。而且眼下的中国正处于经济结构调整的敏感时期，房价上涨风险并未完全解除，生产要素价格改革以及人力成本上升已抬升通胀底部，重新回归依靠政府大规模放贷以及投资刺激经济增长的老路，只能使中国经济增长面临更大的潜在风险。(3)欧债危机尚未出现明显缓解迹象。欧洲主权债务风险正在从希腊等边缘国家向意大利、西班牙等核心国家蔓延和扩散，而令人遗憾的是，欧洲国家尚缺乏协调一致的应对举措，一旦出现大范围的流动性缺失和金融机构倒闭，就会爆发金融危机，造成全球金融市场剧烈动荡。而为应对危机，欧元区国家将面临财政紧缩和信贷紧缩，结果会造成经济下滑甚至衰退，这将在较长的时间内困扰世界经济的持续复苏。

　　寒冬终将过去，希望正悄然孕育。尽管国内外形势依然难现较大转机，牛市到来恐怕也只能还是痴人说梦，但我们坚信2012年投资机会要好于2011年，其推动力量主要来自流动性阶段改善以及大盘已跌出的空间推动的估值修复，因此，目前勿需过分悲观。

　　一、2011年市场总结

　　2011年上证指数收于2199点，较去年2808下跌609点，跌幅21.68%，收盘指数落于年均线2600点下方401点处。上证年成交额23.67万亿，较去年30.38万亿减少22.08%，形态为缩量下跌。(今年深证成指收于8918点，跌28.41%；中小板指收于4295点，跌37.09%)。2011年上证波动区间为3067-2134，幅度为933点，比去年波动幅度(987点)缩小5.47%，震级3级，与去年持平。

　　2011年行业板块尽数收墨，跌幅较小的板块有银行、酿酒食品、煤炭石油、电力等，跌幅均小于15.00%。跌幅较大的板块有太阳能、有色金属、电子支付、稀缺资源、水利建设、智能电网、黄金、仪电仪表、水泥、物联网、电力设备、电子信息、新材料等，跌幅均大于35.00%。深沪两市个股上涨和下跌比约为1：11，有3.53%的个股涨幅超过10%，有10.72%个股跌幅超过50%，有57.52%个股跌幅超过30%。个股算术平均为11.38，较去年下跌39.57%，跌幅大于上证指数。期末流通市值为16.33万亿，较2010年末减少14.38%。整体来看，大盘股相对好于中小盘个股。

　　2011年开放式偏股型基金平均下跌23.35%，同期上证综合指数下跌21.68%。494只开放式偏股型基金收益率分布在-1.49%和-41.77%之间，银河收益跌幅最小，银华内需精选跌幅最大。分类来看，股票型中主动型基金平均下跌24.87%，指数型基金平均下跌23.09%，混合型基金平均下跌21.31%，债券型基金平均下跌3.15%。

　　二、2012年市场预测

　　众禄基金研究中心认为，随着各种悲观预期的渐趋释放，多空双方力量的此消彼长，股指新的运行趋势正在酝酿，2012年的A股市场有望呈现继续寻底--超跌反弹--阶段休整--震荡上扬的走势，尽管国内产业结构调整、潜在经济增速下滑、通胀底部抬升等限制大盘反弹空间，但全年向上机会仍大于向下风险。

　　根据众禄指数预测系统预测，2012年上证指数主波动区间2665-1730，阻力区间2665-2400，支撑区间1730-1664。结合对基础市场走势的判断，我们认为2012年的基金投资仍然要以均衡配置为原则。

　　三、众禄投资策略

　　1、基金投资策略：稳健策略--偏股型基金和债券型基金均衡配置。择基策略：选择资产配置契合度高、选股能力强、灵活度高的基金；择时策略请按照个人情况，参考众禄指数预测系统预测阻力和支撑区间进行操作。

　　【责任编辑：赵丽梅】