2012年全球国债市场前瞻

　　

　　一、主要经济体到期国债规模庞大

　　

　　据彭博社统计，2012年七国集团加上金砖四国到期国债将达7.6万亿美元，高于2011年的7.4万亿美元。加上需支付的国债利息，2012年全球11个主要经济体国债再融资规模将达8.3万亿美元。日本、美国到期国债规模最大，分别达3万亿和2.8万亿美元。意大利位居第三，为4280亿美元，另外还需支付700亿美元利息。其他发达国家中，法国、德国、加拿大、英国到期国债规模分别为3670亿、2850亿、2210亿、1650亿美元。金砖四国中，巴西、中国、印度、俄罗斯到期国债规模分别为1690亿、1210亿、570亿和130亿美元。

　　二、国债利率上涨恐难避免

　　

　　2011年，发达国家国债利率呈两极分化之势。日本、美国、德国利率降至低点，意大利等欧元区外围国家利率则一再飙升。截至年底，日本10年期国债收益率不到1%，在全球范围内仅次于瑞士，美国、德国10年期国债收益率分别仅1.88%和1.83%，2011全年美国债申购率高达3.04倍，为1992年有记录以来最高。而意大利新发行的长期国债收益率则一度高达7.56%，2011年最后一批长期国债收益率仍达6.98%。

　　2012年，随着欧债危机继续蔓延，美国急于减赤，以及新兴市场经济集体降温，国债市场风险进一步积累，投资者将要求更高回报，推动主要发达国家国债融资成本上升。据彭博社对经济学家和投资机构的调查，预计2012年底日本、美国、德国10年期国债收益率将分别升至1.35%、2.6%和2.5%。欧元区外围国家处境将更为艰难，国债利率飙升和经济衰退甚至可能将意大利拖入向外求救的深渊。

　　三、宽松货币政策是国债市场稳定的关键

　　

　　主要发达经济体央行通过降息、直接购债等手段稳定国债市场，对国债市场起到“定海神针”的作用。美联储承诺将把银行间隔夜贷款利率保持在0-0.25%的水平到2013年中，目前正在实施规模4000亿美元出售短期证券买入长期国债的扭曲操作。日本央行自1995年以来基准利率从未超过0.5%，2011年又推出了20万亿日元(2600亿美元)的资产购买项目。英格兰银行将利率保持在0.5%的低水平，资产购买项目规模为2750亿英镑(4260亿美元)。欧央行2011下半年两次降息，基准利率从1.5%降至1%，其购买国债的“证券市场计划”规模已达2120亿欧元，近期还向银行发放了规模达4890亿欧元的三年期贷款，拟于2月28日推出第二批三年期贷款项目。

　　在宽松货币政策的作用下，2011年全球金融市场流动性充足，有效地刺激了国债需求，降低了政府融资成本。但2012年发达经济体国债市场能否保持平稳运行尚存在不确定性，尤其是欧元区外围国家国债市场风险高企，现有各项政策工具不足以稳定市场。欧央行能否冲破阻碍，实施大规模量化宽松，将成为决定欧元区乃至全球国债市场走势的关键。

　　（责任编辑：邵希炜）