同有飞骥依赖军工 产能未消化谋扩产两倍

陆晓辉 2012-01-09 22:43:11  

　　21世纪网 现有产能还没有完全吃干榨尽，拥有鸿鹄之志的同有飞骥就谋划着上市募资，将现有产能提高2倍。

　　1月10日，创业板发审委将审核同有飞骥的首发申请，这家主要从事数据存储、数据保护、容灾等技术的研究、开发和应用的公司计划融资1.5亿元用于扩张产能以及渠道和研发建设。

　　由于技术和品牌等方面原因，目前外资品牌已占据了我国存储市场的绝大多数份额，而同有飞骥的市场主要集中在外资无法进入的军队、政府等特殊领域。虽然近年来这些特殊领域信息化发展速度较快，但毕竟只是存储行业中一个细分市场，且国内企业在此竞争激烈。因此，同有飞骥的新增的两倍产能能否顺利消化，令人存疑。

　　消化能力存疑

　　同有飞骥招股书显示，公司此次计划募资约1.51亿元，用于NetStor产品产能扩大项目、研发中心建设项目以及营销服务网络建设项目。

　　其中，NetStor产品产能扩大项目预计总投资为 6445 万元，建设投资 5247 万元，铺底流动资金 1198 万元，项目建设周期为 12 个月。

　　该募投项目于2011年启动，预计2013年投产，2015 年达产。项目达产后，能将达到9600套，与现有产能 3300 套相比，增幅近2倍。

　　对于能否消化，同有飞骥信心满满。公司表示：目前我国存储行业还处于快速成长期，在“数据爆炸”和用户安全意识不断提高的驱动下，市场需求还将快速扩大。这也为公司经营业绩的增长提供良好宏观环境。

　　但是，现实或非如计划一般美满。

　　同有飞骥招股书中的数据显示：2010-2014年，存储市场总体规模将保持16%左右的速率。若按同有飞骥介绍的发展速率计算，未来3年我国存储市场总体规模增加约60%，远低于同有飞骥的2倍产能增幅。

　　事实上，同有飞骥目前的产能尚未吃饱。

　　21世纪网调查发现，2009年，同有飞骥的NetStor产品产能为3000套，实际产能为1997套，产能利用率为67%；到了2010年，同有飞骥的NetStor产品产能为3300套，实际产能为2839套，产能利用率为86%，2011年1-9月，NetStor产品产能为2475套，实际产量为2178套，产能利用率为88%。

　　对产能利用率的增加形成对比的是应收账款的与日俱增，2010年，同有飞骥应收账款为为4140万元，同期货币资金为1.06亿元。2011年1-9月，同有飞骥的应收款达8199万元，应收票据126万元，总额为8325万元，其货币资金则缩小到9362万元。

　　有市场人士认为：在现有产能尚未完全合理利用的情况下，同有飞骥野心勃勃的扩产2倍，其未来能否消化令人质疑。

　　对于应收款与货币资金的比例快速提升，大连国创投资管理公司投资总监岳阳表示：应收款和应收票增幅远高于现金，说明企业为了刺激销售，扩大了赊销的范围，降低了销售回款的标准。

　　其实，近年来，同有飞骥的应收账款增速以及比例一直处于高位。

　　2009年，同有飞骥营业收入1.49亿元，2010年营业收入2.09亿元，2011年1-9月营业收入为1.63亿元。

　　与其相对，2009年，同有飞骥应收账款为2885万元，到了2010年该数字猛增至4140万元。2011年1-9月，同有飞骥的应收款达8199万元，应收票据126万元，总额为8325万元。

　　由上可以计算出，2009年，同有飞骥应收款占公司营收比例为19%，2010年增至19.8%，到2011年1-9月猛增至51%。

　　应收款占营收比例大幅提高这的好处和风险都很明显。

　　岳阳表示：应收款大幅增加，一方面可以增加企业的利润，使企业的报表花团锦簇，很是好看。另一方面，应收账款的大幅增加对公司来说意味着风险系数增加。若公司对应收账款催不力或销售客户资信和经营状况恶化，企业应收账款可能会出现大比例坏账，这对企业未来的利润冲击会很大。

　　依赖军工等特殊领域

　　目前，国际厂商凭借先入优势、技术进性和品牌知名度已占据国内了市场绝大部分份额 并控制着高端 产品市场 ，特别是高端容灾市场。国内厂商只能在中低端进行激烈的竞争，这也导致了企业的利润率与国外厂商相比，相差较大。

　　以同有飞骥为例，该公司2008年毛利率为24.61%、2009年为26.55%、2010为31.43%。

　　与其相对的是，国外品牌的利润率几乎是其1倍。例如EMC，该公司2008年毛利率为55.27%、2009年为55.22%、2010为58.95%；另外，NETAPP公司2008年毛利率为58.42%、2009年为64.08%、2010为64.98%。

　　低利润率的同有飞骥之所以目前日子比较滋润，主要是靠山吃山，主要客户集中在外资无法进入的特殊领域，例如政府、军队军工、教育科研等特殊领域。

　　2008年，同有飞骥的第一大客户为解放军某部队A；2009年解放军某部队A和解放军某部队B称为公司第一大和第二大客户，中科院对地观测与数字地球科学中心也成为公司五大客户之一。

　　2010年，解放军某部队A继续位列公司第一大客户，紧随其后的是上海市公安局浦东分局以及中国电子科技集团公司第五十四研究所。

　　此外，招股书还显示，2008年，同有飞骥的政府业务占营收比例为34.13%，军队军工为12.64%，教育科研为13.86%，总和达60.63%；2009年，政府业务占比29.33%，军队军工24.81%，教育科研男13.54%，总和为67.68%。

　　2010年，同有飞骥针对政府的业务占公司营收比为34.07%，军队军工占比28.42%，教育科研11.19%，总和73.68%；2011年1-9月，政府业务占比31.07%，军队占比28.7%，教育科研占比17.66%，总和达77.43%。

　　岳阳表示，同有飞骥主要客户集中在军工、科研以及政府等特殊领域，存在一定的依赖性。该领域为存储行业的细分市场，且近似买方市场，客户的话语权远远强于同有飞骥，容量相对不足。而要想在银行、通信等传统市场领域扩大自己的市场份额，还得从自身的技术上着手。

　　而金融、电信等传统市场领域，国外厂商已占据了主要份额；并且这些领域新的市场需求来自于对已有存储产品升级换代和下一代高端产品的应用，因此国际厂商在竞争中占优。

　　从招股书显示，同有飞骥目前已合法拥有的专利18项。

　　其中，含金量最高的发明专利仅有2项，分别为连续数据存储中面向RAID5的写操作优化设计方法以及一种垂直型分组并行布校验的磁盘阵列构建方法。其余为3项外观新型专利和13项实用新型专利。（21世纪网 陆晓辉）