创业板再融资是纵容圈钱

　　日前，有媒体报道称，创业板再融资初审权将下放到交易所。这是市场化改革的明确标志，但目前推出该举措在时机上不成熟，也是激起投资者愤怒的不明智之举。创业板推出再融资的市场化改革，必须与退市机制同步而行，否则市场难免将再融资认作为创业板上市持续圈钱的信号。

　　中国证券市场的改革之路，是回归市场本源，将上市备案机制、退市机制回归到交易所，不再由证监会一统江湖。但目前，创业板在退市机制方面的探索没有取得实质性进展，基于高市盈率发行的回归尚未结束，却传出再融资的信号，显然是在拆制度改革的台。

　　创业板再融资并非空穴来风，此前深交所有关人士曾在公开场合表示，正在探索中小板和创业板的小额快速再融资制度。虽然1月6日深交所办公室澄清传闻，但市场预期已成。

　　创业板市盈率较高，一度位居全球第一。市盈率没有什么不好，创业板指数下挫的关键原因是成长性不支持市盈率，管理人员与投行人士把财富之梦留给了自己，把垃圾与亏损留给了他人。投资者无法区分成长公司与欺骗公司，只好把所有的创业板公司估值打折，这与借壳上市的中国概念股在美国交易所的命运如出一辙。也许市盈率在30倍以内的100多只股票中，少数股票有投资价值，但风险仍然不容小视。

　　据数据显示，2011年，创业板指数重挫35.88%，2012年两个交易日创业板指数缩水8.58%，即便如此，创业板市盈率还在34倍左右。

　　在没有推出退市机制的情况下，抢滩再融资，是对创业板扩张的纵容，在低息资金的引诱下，很难保障收购扩张的质量。这是相当错误的激励机制，在主板市场已证明，对扩容与圈钱的纵容，无法打造有质量的上市公司，不能实现中国企业的飞跃，只不过养了一只虚胖的企鹅。

　　创业板上市公司大量超募，但一些公司很快出现现金流匮乏。为了缓解资金紧张，再融资已在试水。2011年11月18日，管理层宣布将启动创业板上市公司非公开发行债券的工作，在发行对象数量、发行方式等方面均参照《公司债券发行试点办法》。很快，11月26日，向日葵和乐视网携手推出非公开发行公司债的计划。

　　笔者不反对创业板再融资，甚至希望更进一步将上市的报备等全都放到交易所，实现真正的市场化。但在创业板推出退市机制之前就鼓励再融资，笔者坚决反对。(叶 檀)

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