交银施罗德：利好叠加 探底已完成

　　本周市场出现暴涨，两天的涨幅接近6%。对于下一步大盘的走势，交银施罗德研究部副总经理、策略组组长崔海峰表示：指数经过前期的下滑，已经反映了经济出现放缓的预期。能改变经济到底预期的要素，首先是经济政策的推进。例如货币政策实质转向继续执行，连续降准，信贷温和放大；基建项目温和放量；地产政策微调刚性需求等。政策本身逐步积累，一定程度还是会提前改变经济下滑的底。其次，经济本身加速自我调整也会改变投资者的预期。经济同比数据显示，2011年四季度到2012年一季度大概率上或将经历环比下滑最快的阶段。尤其在PPI快速下滑阶段，作为整体顺周期的企业将可能加速去库存进程，业绩也可能随之出现快速下滑。只要环比快速下滑的预期得到验证，市场短期的预期焦点将可能会转移到经济见底回升的预期上，股价的正向力量也就逐步开始累积。

　　中期上，投资者首先需要感受到地产泡沫的逐渐消化，至少是感受到房价的明显回落。随着明年上半年销售回落，地产商品房的库存随之上升，而巨大的库存增量反过来推动房价的回落。如果按照年均收入/房价之比（按照11月底统计），来观察房价回落的合理性（尽管依旧是一种模糊的指标），那么即使要回归到2008年之下，一线城市可能还存在预估11%回落的空间，而二线城市的泡沫显得相对更大，也许存在预估18%以上的回落空间。同时，随着销量触底，新开工触底，投资触底，地产库存也将见高点，这个阶段很可能是2012年Q2季度末。随着地产库存高点来临和拐点预期的憧憬，市场的中期正向力量也开始叠加。信息时报讯 记者 叶静