债基业绩将现分化

　　

　　黑天鹅今年仍有来袭可能

　　08鞍钢MTN1的延迟兑付让原本平静的债市再起波澜。由于去年债基是连续6年来首次告负，让投资人对于债基的安全性打上了问号。虽然市场上主流观点认为今年的货币政策相对于去年一定会所有松绑，一季度将是债基的建仓良机，但是去年频频掠过的“黑天鹅”是否还会在今年展现其巨大的杀伤力，目前还有待考证。有分析师表示，今年的债基是“危”“机”年，机遇与风险并存，业绩会出现大幅度的分化。

　　黑天鹅仍可掠过

　　受累于宏观经济下滑以及紧缩政策的影响，近日不断有信用风险事件爆出。部分企业的资金状况堪忧，使得市场对于债市信用风险可能爆发的担忧日渐升温。对此，多家券商及债券研究员均发出警告。

　　国海证券指出，目前对于低评级信用债的估值修复行情还不能乐观，虽然实质性的违约事件还没有出现，但对市场情绪的影响不容忽视。预计低评级信用利差仍将保持高位，甚至有可能扩大，债市仍将维持结构分化的慢牛行情。海通证券也认为，2012年上半年经济仍在寻底阶段，不排除仍有信用事件发生的可能，信用分析和个券选择在接下来的投资中显得更为重要，投资者应警惕行业景气度不高、债务较重和无技术壁垒的中小企业的偿债风险。

　　对于债基基金经理们来说，2012年的投资抉择无疑将备受考验。“今年会不会再出现‘黑天鹅’确实不好说，但是概率很大，如何避免踩雷，或是今年需要面对的最大的考验” 。

　　债券基金分化年

　　基金经理们意识到，2012年债券投资的结构化行情或会延续。某债基基金经理表示，2012年宏观经济

　　下滑和CPI回落均是大概率事件，且在2012年上半年表现更明显，债市上涨行情因此有望延续。此外，随着经济下滑的日趋明显，宏观调控政策或将有所放松，流动性也将有所宽松，债市在政策放松早期的投资机会也较明显。

　　诺德双翼分级债基基金经理赵滔滔认为：“虽然货币政策的拐点还未出现（降低存款准备金率、降息），但目前是债券牛市的初期或者萌芽状态，是入场的最好时机。”

　　走强品种：可转债抗跌性强

　　基金评价人士表示，相比股市的持续走弱，债券市场虽然涨势收缩，但走势较为平稳，目前市场也一致认为债市后期较为乐观。随着大盘的企稳反弹，转债指数也跟着出现飙升。专家解析，转债具有进可攻退可守的特点。股价走强，转债也会跟着水涨船高，如果股价下跌到一定幅度，转债的债性又会表现出来进行防守。

　　信用债有更多机会

　　有意思的是，以往对股市“情有独钟”的券商，却在2012年的投资策略报告中，将推荐重点转向确定性更高的固定收益市场。比如国泰君安在其报告中明确指出，“信用债趋势性投资机会已经出现。”同时预计，“高等级信用利差逐步回落至中位数水平，低等级则至少下行50基点，回落至3/4位数水平下”。

　　报告还指出，货币政策转向宽松，下调存款准备金率和降息都成为可能。资金利率结束上行通道，预计明年银行间资金利率在3%~3.5%，交易所则会更低一些，为2%~2.5%。而目前信用债的绝对收益处于高位，套利空间较大。

　　信息时报记者 叶静

　　声音

　　诺德双翼分级债基基金经理赵滔滔分析称，“经济放缓，通胀下行，货币政策逐步转向宽松，流动性趋势性转好，种种利好条件下，我们对明年的债市展望极为乐观，债市有望在经济缓步回落、低通胀、货币政策放松，资金面宽裕等利好下走出大牛市行情”。

　　赵滔滔同时表示：“如果是没有投资过杠杆债券基金的投资者，建议先投资杠杆并不太高的分级债基，熟悉后再衡量是否需要投资更高杠杆的债基。毕竟如果杠杆设置过高，一旦操作失误很容易导致B份额持有人的大幅亏损；如果杠杆设置过低，则无法体现分级债券基金的优势。我们认为3倍左右的杠杆比例比较合适。”他同时强调，债市在去年10月底以来的一波小牛市行情中，上涨幅度已经颇为可观，再度爆发类似的上涨行情概率很低。“要想在今年债市中获得不错收益，需要基金经理在个券以及产品布局上花费更多精力，而这也将是决定债基业绩好坏的根本”。