VC／PE平均IPO账面回报连续两年下滑

　　周小雍

　　2011年，在多重利空因素冲击下，中国企业在全球资本市场的活跃度相比2010年出现大幅下滑。同样，具有VC/PE（风险投资/私募股权投资）背景的中国企业也未能幸免，在IPO数量及融资金额上均出现下滑。投资回报率方面，2011年VC/PE投资机构平均IPO账面回报7.22倍，连续两年出现下滑。

　　China Venture投中集团统计显示，2011年共有165家VC/PE背景中国企业在全球资本市场实现上市，总计融资金额达到1796.7亿元，分别占中国企业全年IPO融资总量的42.7%与43.9%，较2010年分别下降25.0%和29.0%。

　　相比于2010年高估值、高募资现象，2011年VC/PE背景企业在融资规模方面与普通企业已经相差无几。2011年，VC/PE背景企业平均单笔IPO融资金额达到10.9亿元，相比普通企业10.4亿元的平均单笔IPO融资规模仅高出4.6%。

　　然而在回报率方面，2011年共有233家VC/PE投资机构通过165家企业实现393起IPO退出，总计获得账面回报1065.5亿元，在案例数量及回报金额上相比2010年分别下降18.3%和28.5%；平均账面回报率为7.22倍，为近三年来的最低水平。

　　从具体交易所来看，其中上证所为投资机构带来10.89倍的平均账面回报，为各交易所最高。

　　境外市场方面，2011年VC/PE机构共实现77起境外退出案例，合计获得账面回报415.5亿元，平均账面回报率为5.66倍，相比境内相差近200个百分点。值得注意的是，纽交所为VC/PE带来249.6亿元的账面回报，为各交易所之最；此外，港交所主板的估值相对较低，尽管VC/PE机构从其获得共100.6亿元的账面回报，但平均账面回报率仅为1.40倍，为各交易所最低。

　　分行业来看，互联网行业凭借人人（RENN）、奇虎360（QIHU）等企业在纽交所的良好的IPO融资表现，在2011年共为VC/PE机构带来278.3亿元的账面回报，居各行业之首，其9.90倍的平均账面回报率也排名所有行业中的第三位。另外，由于VC/PE机构在华锐风电（601558.SH）以及亚玛顿（002623.SZ）等企业的低投资高回报，使得能源及矿业成为2011年平均账面回报率最高的行业，高达11.96倍。