多只分级基金跌幅仍过半 高杠杆吸引套利机构

安丽芬 6777-01-13 13:26:38  

　　得益于近日A股市场的强势反弹，久经阴霾的分级基金也获得多日不见的阳光。

　　尽管如此，本报记者统计发现，多只基金的年跌幅仍处50%以上的高位。以2011年1月12日至2012年1月12日的净值来计算，申万进取净值跌62.72%，银华锐进跌51.71%。两只上市不足一年的分级基金份额中，银华鑫利上市以来下跌56.4%，信诚500B上市以来跌51.3%。另有瑞福进取、长盛国庆B、国泰进取的净值跌幅徘徊在40%-50%。

　　不过，机构自有一套低风险盈利的方法。

　　“昨天我们对信诚500B套利操作，获利1.6%，今天获利2.88%。”上海安苏投资管理有限公司总经理童国林11日告诉本报记者，一旦分级基金A份额+B份额的场内价格与母基金净值不等，套利机会就会出现。

　　多数受访的基金分析师表示，分级基金并不适合做长期投资，而适合炒短线。

　　“分级基金溢价的时候可以套利，折价的时候也可以套利。一个星期5个交易日里有三天是可做的，不是溢价就是折价。我们预计，目前分级基金每年套利的净收益是12.8%。”童国林表示。

　　信诚基金的基金经理吴雅楠表示，从流程来看，当A+B的场内价格高于母基金净值的时候，可以以净值的方式申购母基金，然后拆分A和B，这样就可以赚到溢价的机会；如果A+B出现折价，就可以把A和B合并后赎回。

　　“这种套利机会很多，我们几乎每天都可以做。”童国林表示。

　　另外本报记者从多处券商处获悉，其衍生产品部也正在做分级基金的套利活动，有些则侧重于对A份额的投资，赚取固定收益。

　　“作为券商，我们最擅长的是用高风险的品种去做低风险的收益，我们希望通过对分级基金B的操作来获得一个绝对的回报。”一位券商研究员如是表示。

　　“我们只会选择指数型分级基金操作。”童国林说，债券型分级基金流动性差，波动率小；当日母基金的净值由次一交易日给出，而不可能知晓股票型分级基金的投资组合，因此就无法计算当日母基金的净值，也就无法判断套利机会是否出现。

　　“像信诚500刚上市不到一年，套利机会就达到了5%，而上市比较早的双禧和银华，累计已经分别达到了17%和8%。”吴雅楠认为，当溢价达到1.5%时，一年当中至少有20多次套利机会。

　　童国林表示，套利机会是断断续续地产生，一般一个套利机会会持续3-5天，足够有时间进行交易了。

　　不过，记者发现，利用一般的分级基金进行套利存在时间滞差问题。

　　东证期货资深衍生品分析师万崧表示，由于母基金申购无法在日内完成，将之转换成为A、B份额后，A、B份额得在T+1才能交易。因此，要完成整个的转换套利，大概需要3-4个交易日。这当中会存在一定的市场风险，如果通过股指期货的方式，可以利用它对冲风险。

　　因此，万崧提醒道，在交易的过程中，投资者最好不要把套利部分放到特别高的仓位。

　　而且记者也发现，市场上分级基金的进取份额的溢价率一直居高不下，造成其二级市场的涨幅还不如净值涨幅。截至1月11日，申万进取的溢价率高达80.13%，排在其后的嘉实多利进取和信诚500B的溢价率34.66%和31.42%，其余B份额的溢价率多在10%-30%。

　　过大的溢价率严重抑制了分级基金B份额在二级市场的表现。以10日的双禧B和银华锐进为例，当日两基金在二级市场涨幅分别为3.38%、5.24%，而净值的涨幅分别为5.57%、10%。