债市利好环境持续 积极配置债券基金

　　

　　核心提示：展望2012年的货币市场基金投资，随着央行货币政策转向中性并开始适时适度的微调、预调，银行间市场资金面的紧张情况将会有所改善，国债、金融债和回购利率、短融、央票等短期品种收益率预期下行，相应地货币市场基金的收益水平有可能会有所回落。

　　众禄基金研究中心 刘畅

　　2011年债券型基金及货币市场基金回顾

　　回顾2011年熊牛急转的债券市场，一季度，在国内CPI持续走高情况下，央行期间1次升息3次提高准备金率，债券市场整体呈现震荡走势，资金面先紧后松，收益率水平整体先扬后抑；二季度，国内物价高位盘整，央行继续紧缩货币政策，再度加息并3次提高准备金率，债券市场窄幅波动，资金面持续收紧对债券价格造成较大冲击，收益率水平逐级走高；三季度，国内通胀水平保持高位，紧缩的货币政策继续，央行期间加息1次，债券市场收益率普遍上行，国债、政策性金融债等无风险品种表现稳健，信用风险和流动性风险叠加导致城投债、房地产债等中低评级信用品种放量暴跌，可转债在股市低迷及供给影响下大幅下挫；四季度，虽然经济增速下滑，但通胀势头得到控制，CPI显著下行，央行于12月5日下调存款准备金率0.5个百分点，对市场流动性的改善起到直接的推动作用，债券市场转为温和上涨，利率品种、信用债中高信用等级品种的收益率已率先回落，低等级信用债的信用风险补偿仍维持较高水平。

　　2011年由于受复杂多变的内外部市场环境的影响，A股市场震荡走低、熊态明显。新股申购的收益率下降甚至新股破发导致折损，使得一级债基打新难度不断提高，净值表现不尽如人意。二级债基由于配置部分较高风险的股票资产，在A股市场整体下跌的环境下亦出现较大跌幅。纯债基金、一级债基、二级债基2011年复权单位净值增长率均值分别为1.37%、-2.53%和-4.13%。个基业绩方面，排名前五的分别是广发增强债券（+6.21%）、招商安泰债券A（+5.77%）、招商安泰债券B(+5.39%)、华安稳固收益（+4.40%）、鹏华丰收（+4.32%）；排名后五的分别是金元比联丰利（-11.57%）、富国可转债（-11.43%）、博时稳定价值B(-10.80%)、博时转债C（-10.66%）、华商稳健双利B（-10.65%）。整体上看，2011年表现优异的债券型基金多数以国债、金融债等利率产品为主要投资对象，低配股票资产以规避A股市场大幅下跌造成的折损，并通常利用债券回购的方式提升杠杆比例，融得更多资金参与债市投资。

　　货币市场基金方面，从货币市场基金的7日年化到期收益率均值来看，2011年货币市场基金7日年化到期收益率呈现上扬态势。2011年货币市场基金的平均7日年化收益率均值为3.38%，个基7日年化收益率均值分布在4.06%～1.86%之间，首尾业绩差异达到2.2%。个基业绩方面（剔除B类的影响），排名前三的分别是广发货币A（+4.06%）、万家货币（+4.01%）、南方现金增利A（+3.93%）；排名后三的分别是嘉实安心货币A（+1.86%）、益民货币（+1.91%）、汇丰晋信货币A（+2.17%）。

　　【责任编辑：王婧】

　　

　　核心提示：展望2012年的货币市场基金投资，随着央行货币政策转向中性并开始适时适度的微调、预调，银行间市场资金面的紧张情况将会有所改善，国债、金融债和回购利率、短融、央票等短期品种收益率预期下行，相应地货币市场基金的收益水平有可能会有所回落。

　　2012年债券型基金是低风险偏好者的良好选择

　　展望2012年，由于欧洲主权债务危机引致欧元区国家陷入二次衰退的风险较大，全球的经济形势仍然充满变数，我国经济也将在“内忧外患”之下将继续下滑，在CPI持续下行、降准降息预期之下，央行在稳健的货币政策框架内较大可能采取相对灵活的、适度放松的货币政策，从而使流动性保持相对宽裕，使债券市场利好环境持续。

　　根据投资时钟理论，在“通胀下行、经济下行”的经济衰退阶段，经济增长停滞、超额的生产能力和下跌的大宗商品价格驱使通胀率更低，企业盈利微弱并且实际收益率下降，央行会出台一些刺激经济的政策，如削减短期利率、降低存款准备金率以刺激经济，导致债券收益率曲线急剧下行，债券价格出现上涨。而债券投资的收益来源于两个方面，一个方面是债券的票息收入，另一个则是债券价格上涨带来的资本利得。其中，债券票息收入与利息正相关，但是债券价格与利率呈负相关关系，利率越低，债券上涨越快。在降低利率的过程中，虽然债券的票面利率会有所下降，但是债券的价格涨幅更大，可以弥补掉票息收益下降的部分。所以，在降息的时候往往导致，债券类资产成为最佳的投资选择。就债券型基金的投资范围要求而言，依规定其全部资产80%以上的比例应投资于债券资产，因此，债券型基金也就处于较有利的投资环境，适合于较低风险承受力、一般收益率要求的投资者，也可成为积极型投资者进行资产配置时对冲风险、减少投资组合震荡的重要工具。

　　根据债券市场向好以及历史过往经验，预计2012年信用债表现很可能会强于国债、利率债走势。因此，具有高杠杆、长久期和信用债投资比例较高等特征的债券型基金有望获得超额收益。同时，可转债市场已逐步企稳，投资安全边际较高，可转债的低成本配置机会显现，若正股市场能够企稳回升，可转债也将充分享受到正股上升带来的收益，可转债基金的后市投资机会亦值得关注。另外，在经过前期的连续下跌后，A股市场估值处于历史低位，有望触底企稳，投资者可适度偏向部分一、二级债基以获取更好的收益。综合推荐：鹏华丰收(160612)、大成债券A/B(092002)、广发增强债券(270009)。

　　【责任编辑：王婧】

　　

　　核心提示：展望2012年的货币市场基金投资，随着央行货币政策转向中性并开始适时适度的微调、预调，银行间市场资金面的紧张情况将会有所改善，国债、金融债和回购利率、短融、央票等短期品种收益率预期下行，相应地货币市场基金的收益水平有可能会有所回落。

　　2012年货币市场基金仍是优良的现金管理工具

　　货币市场基金的定位是现金管理的工具，属于低风险、低收益、高流动性的基金品种。作为优良的现金管理的工具，它的流动性较好，与活期存款相比的优势在于其绝对收益相对较高，其7日年化收益率均值与一年定期存款利率较为接近。由于货币市场基金投资范围局限在包括剩余期限在397天以内的国债、政策性金融债和AAA级企业债等短期债券，期限在1年以内的债券回购和中央银行票据等货币市场产品，因此，各只货币市场基金的同质性比较强，比较货币市场基金的好坏在于其业绩的稳定性、基金的规模大小以及从方便不同类型基金产品转换的角度上看，宜选择大型基金公司旗下的货币市场基金产品。

　　展望2012年的货币市场基金投资，随着央行货币政策转向中性并开始适时适度的微调、预调，银行间市场资金面的紧张情况将会有所改善，国债、金融债和回购利率、短融、央票等短期品种收益率预期下行，相应地货币市场基金的收益水平有可能会有所回落。

　　但是，作为低风险、高流动性的投资品种，货币基金作为优良的现金管理工具的地位不会被动摇。在投资资金暂时没有更好去处的情况下，货币市场基金是短期资金最值得关注的避风港。此外，货币市场基金管理政策新规的出台也会为货币基金短期的高收益状态提供一定支撑。2011年10月31日，证监会基金部下发【2011】41号文——《关于加强货币市场基金风险控制有关问题的通知》，放开了货币市场基金投资于有存款期限，根据协议可提前支取且没有利息损失的银行存款的比例限制。该类协议定存属于利率水平较高的货币工具，且流动性好，可以在不损失利息收益的前提下根据协议提前支取。新规放开了投资于这类银行存款的限制，将有利于优化货币市场基金的投资组合、提升流动性、同时也有望增厚货币市场基金的投资收益。

　　总体上看，2012年货币市场基金仍将是优良的现金管理工具，适合于厌恶风险、对资产流动性和安全性要求较高的投资者进行短期投资或现金管理。综合推荐：华夏现金增利(003003)、南方现金增利A(202301)、易方达货币A(110006)。

　　【责任编辑：王婧】