法国失去3A评级无须反应过度

　　

　　本报特约记者李明巴黎报道

　　国际信用保险及信用管理服务机构——法国科法斯集团16日在巴黎发布的风险评估报告说，由于经济运行环境恶化，欧洲经济今年预计将衰退0.1％，如果欧洲主权债务危机得不到有效遏制，衰退幅度可能加大。

　　报告称，随着意大利陷入危机，欧债危机已显现全面系统性的特点。该危机涉及面广，金融风险相互交织，欧洲银行和欧洲以外地区银行均有风险敞口。科法斯宣布下调意大利和西班牙的风险评级，该机构还表示，欧债危机造成欧元区需求下降和资本流入下降，东欧地区的新兴经济体将受到较大冲击。

　　欧债危机上周末再度生变，评级机构标准普尔调降了包括法国在内的欧元区9国主权评级。科法斯集团首席经济学家伊夫·兹洛托斯基（Yves Zlotowski）在巴黎接受中国证券报记者专访时表示，不应夸大法国评级下调的后果，但如果欧债危机在2012年得不到有效控制，将对欧洲企业造成很多困难。

　　法国遭降级影响有限

　　中国证券报：法国失去3A评级会冲击欧洲实体经济吗？

　　兹洛托斯基：坦率地说，不会。法国失去3A评级会对股市带来一定冲击，但不会对实体经济产生直接影响。

　　首先，法国主权信用评级下调是意料之中的事件，而法国评级下降早在国债收益率上面体现出来；其次，法国下调后的评级仍是AA+，这个评级也相当不错，我们不应夸大评级下调的后果；第三，法国国债收益率上升并不一定导致企业债券收益率上升。从理论上说，国债收益率一般会影响那些信用评级不好的企业的债券收益率。但从欧债危机爆发以来，企业债券收益率并没有发生飙升现象。原因是除英国和西班牙企业外，欧洲企业负债率较低，运作相对“健康”。企业债券收益率与国债收益率出现去关联化现象。

　　但是，法国失去3A评级提醒人们，如果欧债危机在2012年得不到有效控制，将对欧洲企业造成很多困难。

　　中国证券报：你预计欧债危机会如何向新兴经济体传导？

　　兹洛托斯基：我们把新兴经济体分成两类，一类是东欧新兴经济体。东欧地区的新兴经济体由于对欧元区依赖较大。欧债危机造成欧元区需求下降和资本流入下降，东欧地区的新兴经济体将受到较大冲击，导致私营部门外汇债务较高。另一类是其它新兴经济体，它们的情况好一些。其中，虽然亚洲经济增长将放缓，但仍将达6-6.3%的水平。但我们也有一些担心，主要是担心亚洲抵御欧债危机冲击效应的能力。

　　中国证券报：有观点认为，今年内如果欧债危机得不到遏制，会导致欧洲经济深度衰退，你对该观点是否认同？

　　兹洛托斯基：是的。我们预计，欧洲经济今年预计将衰退0.1%，这一预测是基于欧债危机今年内得到部分控制。如果缺乏解决方案，如果企业看不到解决前景，衰退幅度会增大。需要指出的是，意大利衰退幅度可能达0.8%，原因是紧缩力度过大。德国和法国经济可能出现一个到两个季度的收缩，但不会出现2008-2009年期间那样的衰退。

　　欧债危机需要一揽子措施

　　中国证券报：在2012年，你认为希腊有可能发生债务违约吗？

　　兹洛托斯基：有可能。首先，我们预测，希腊经济将衰退6%，情况非常困难。从2011年春季以来，希腊企业欠款事件直线上升。我们判断，希腊出现单方债违约的可能性很大。其次，希腊与私人投资者之间的谈判目前暂停。双方仍未达成协议，希腊债务水平仍然非常高，难以实现持续发展。希腊单方债务违约，对希腊来说是“灾难性的”，但对欧元区来说还不算是灾难性的，因为希腊国内生产总值仅占欧元区的4%，后果还是可控。

　　中国证券报：希腊一旦出现债务违约，会像雷曼兄弟银行破产那样引起金融风暴吗？

　　兹洛托斯基：不会。因为美国雷曼兄弟银行是在经济运行上行周期发生，人们没有预期，从而造成严重的信任危机。人们谈论希腊债务违约已经一年半了，早有心理预期。另外，德国和法国商业银行对希腊风险敞口只是很小一部分。

　　中国证券报：欧盟现在正拟订的“财政契约”可以帮助化解欧债危机吗？

　　兹洛托斯基：欧盟以前制订了稳定公约，提出对财政进行监督，但没有得到执行，“财政契约”提出财政一体化的形式。这一形式的可信度非常重要。

　　但是，这并不是说“财政契约”可以解决欧债危机。欧债危机需要一揽子措施协调作用，需要采取适度财政紧缩，同时还需要其他措施，如欧洲中央银行出资回购重债国债券，现在回购力度还不够，还需要加大。

　　比如还可以采取“金融抑制”的手段，这是上个世纪六、七十年代提出的理论，原意是政府采取的使金融价格发生扭曲的利率、汇率等在内的金融政策和金融工具来抑制金融业发展。

　　（责任编辑：林秀敏）