经济仍处“软着陆”轨道 激进放松不大可能 外资银行专家解读我国最新经济数据

　　记者 袁蓉君

　　国家统计局1月17日出炉了去年12月份、四季度和全年的GDP、工业生产、城镇固定资产投资（FAI）、零售数据。记者注意到，尽管四季度GDP同比增速为10个季度以来最慢，但包括该指标在内的当季和12月份大多数指标均好于市场预期。当天与本报记者连线的多数外资银行专家表示，数据表明中国经济仍处“软着陆”轨道，未来政府不大可能激进放松宏观政策，很可能保持“积极的财政政策和稳健的货币政策”的宏观政策搭配。

　　数据显示，2011年全年GDP同比增速从前一年的10.4%放缓至9.2%。而12月份主要的经济活动指标则令人鼓舞：虽然城镇FAI同比增速放缓，但工业生产和零售销售名义增速双双加速。美国银行-美林证券经济学家陆挺认为，考虑到2010年10.4%的增速似乎受到了2009年低基数的提振，2011年的放缓实际上柔和得多。巴克莱资本亚太区首席经济学家黄益平也持有类似看法。他说，当天公布的数据中最大的意外是高于预期的12月份零售同比增速（18.1%）。他说，尽管可能受到特殊因素如较早的春节假期和年底财政支出增加的推动，但零售增长反弹与巴克莱资本最近提出的经济再平衡进程导致消费升级大浪潮相吻合。野村证券中国首席经济学家张智威也注意到了12月份零售数据的意外加速，相信内需保持强劲是中国经济仍处软着陆轨道的一个信号。他说，最近几个月通胀放缓通过实际收入增加促成了消费者情绪改善，通过降低成本促成企业情绪好转。当然，他补充道，由于今年春节假期较早，生产和消费也可能集中于12月份。

　　几位专家认为，尽管今年上半年中国经济增速将继续放缓，但当天的数据至少缓解了投资者对“硬着陆”的担忧，显示经济仍处于“软着陆”轨道。黄益平预计经济将在今年上半年触底，一季度季环比增速为7%。陆挺预计，2012年中国GDP增速将放缓至8.6%，季度同比增速将在8.3%~8.8%。至于经济增速何时触底反弹，陆挺认为，考虑到与欧元区经济相关的高度不确定性，很难进行准确预计。他说，中国经济面临强劲的逆风，特别是开发商FAI和出口增速放缓的拖累，但这种拖累将被基础设施和保障房建设增加的支出所抵消。陆挺还相信，2012年季环比GDP平均增速低于8%的几率相当小。

　　记者发现，在几位外资银行专家中，澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚对2012年中国经济增长的预测最为乐观，他维持GDP增长9%的预测，明显高于市场预期。刘利刚表示，中国新政治周期的开启，积极的财政政策以及流动性的逐步宽松，将有利于保证经济增速的回稳。

　　最近，市场对于下一步货币政策举动很担心。从几周前央行重申稳健货币政策姿态以及当天公布的好于预期的数据来看，几位专家认为急迫的、激进放松并无多大必要。

　　陆挺认为，中国政府将从2011年四季度数据中读出好坏参半的信息并进一步调整政策。“简言之，中国政府将继续其自去年10月中旬开始启动的政策放松，但不会大规模放松。2012年政府将保持“积极的财政、稳健的货币”政策姿态，财政政策会更加积极而货币政策将比2011年有所放松。”黄益平认为，“除非有迹象显示经济活动严重疲软，2012年央行可能会保持其稳健货币政策不变。”收入增长和税务调整对内需构成支持。虽然中国政府不太可能再次推出像2008年~2009年全球经济危机期间那样大规模的经济刺激政策，但摩根大通中国区全球市场主席李晶认为政府将致力于通过增加工资收入以及减轻税负来推动经济增长，称在通过推动收入增长、减轻公司和个人的税务负担来刺激内需上，中国仍有很大的操作空间。

　　黄益平认为央行可能在未来几周再次下调银行存款准备金率，很可能在春节前后。究其原因，他认为主要是因为最近流动性状况已经变得更为紧张，这可以从货币市场利率上升得到证实。而下调存款准备金率可以被视为反向的对冲行动，是稳定流动性状况而非激进放松政策的措施。陆挺则预计央行将多次降低存款准备金率但保持利率不变。

　　陆挺还预计今年政府对房地产的调控政策不会大幅放松，但在二三线城市会允许限购有所放松。他还表示，保障房支出无疑将受到更多倾斜获得中央政府更多融资，预计2012年广义货币（M2）增长14.6%，银行贷款增速14.6%，新增贷款8.0万亿元。李晶认为，中国的政策放宽可能体现于信贷额度的扩大，以及在未来一年多次下调存款准备金率，而下一次调整的时间可能已经不远。“摩根大通认为2012年上半年将出现三次存款准备金率下调，2012年新增贷款会达到8.2万亿元。”