华贸国际现金流吃紧 物流业难逃薄利高负债困局

　　

　　2012年1月16日，港中旅华贸国际物流股份有限公司首发申请获得发审委通过，成为即将登陆沪市主板的物流运输企业。本次拟募集5亿元主要用于国内、外物流网络建设项目和临港仓储物流中心建设项目。

　　中国经济网记者查阅招股书发现，华贸国际提供国际货代为核心的跨境综合物流服务以及供应链贸易业务，需要大量营运资金。但各项指标显示，报告期内公司的营运资金并不充裕。在负债率居高不下的同时，应收账款逐年大幅上涨，占流动资产比例的一半以上，2011年上半年的应收账款已达到2010年全年的1.3倍。经营活动产生的现金流很不稳定，其中两年为负且流出量较大。

　　另外，营业收入、毛利率等也出现了不同程度的波动。业内人士指出，华贸国际的跨境综合物流业务依赖于国际贸易量，目前看来，国际外部环境并不乐观，西方国家积酿已久而爆发的债务危机仍将持续很长时间，将是未来全球经济与贸易低迷的主因，从而对跨境综合物流企业的业务形成挤压。同时，国内物流行业成本不断攀升而服务价格低位运行，将进一步挤压行业利润空间，在这种双重影响下，目前物流企业经营困难依然较大，盈利将受限。

　　应收账款激增 经营资金吃紧

　　

　　

　　(单位：万元)

　　报告期内，华贸国际应收账款的大幅增长与营业收入并不相符。08年至2011年，应收账款(年化)为40458.71万元、62116.65万元、69339万元和181059.86万元。增幅分别为，53.53%、11.63%和161.12%。

　　值得注意的是，公司的营收增长同样不稳定。2009年甚至出现负增长。营业收入分别为，498141.28万元、447778.9万元、700232.44万元和685030.38万元。增幅分别为，-10.11%、56.38%、-2.17%。

　　另外，现金流量同样发出预警信号。公司主营现代物流服务，具体是以提供国际货代为核心的跨境综合物流服务以及供应链贸易业务，需要大量营运资金。但其在2009年和2011年上半年的经营活动产生的现金流净额均为负值，且流出数额均在千万以上。经营活动现金吃紧，投资活动现金流量也均为负，结合其一直保持在60%以上的高负债率，不得不担心其回款能力和偿债能力。

　　分析人士表示，上市公司的应收账款膨胀或高居不下，一般认为可能出现以下几个问题：一是生产经营资金严重不足，经营活动创造现金能力减弱；二是影响上市公司的真实业绩，利润有“注水”的可能性。

　　薄利高负债 利润空间将受到挤压

　　报告期内，营业收入、毛利率等也出现了不同程度的波动。毛利率相较于同行业上市公司怡亚通(002183)低出2—3个百分点。不过物流行业整体毛利率也并不高，而且近几年出现加速下滑的势头。

　　招股书对此的解释为，主要是受09年国际金融危机影响，2011年国际货运的运价整体下降，以及国内经济增速放缓、货币紧缩等对跨境综合物流行业的发展带来不利影响。期间，公司也曾为抢占市场而主动降低毛利空间。

　　华贸国际的跨境综合物流业务依赖于国际贸易量，而国际贸易量的变动与宏观经济波动具有较强的正相关性。受金融危机影响，09年全球港口集装箱吞吐量以及国际空运货邮量都较 2008年有明显下滑，全球海运和空运物流市场相应出现下滑，这在一定程度上拖累公司主营业务的发展。

　　业内人士指出，就目前国际外部环境来看，形式依然不容乐观。西方国家债务危机在未来一段时间仍将是全球经济与贸易低迷的主因，对跨境综合物流企业的业务形成挤压。同时，国内物流行业成本不断攀升而服务价格低位运行，将进一步挤压行业利润空间，这都给处在激烈竞争中的物流企业带来更多不利因素，未来盈利难以实现大幅跨越。

　　国内环境方面，正如其招股书所说，物流行业景气度与外部宏观经济发展状况紧密相关，受国内外宏观经济周期性波动影响较大。当国内外宏观经济处于低迷时期，商品需求及社会运输需求减少，将导致物流行业景气度下降。

　　资料显示，2011年上半年，我国宏观经济增速放缓，物流行业总体表现与宏观经济基本保持一致。社会物流总额为74.7万亿元，增幅较上年同期回落4.7个百分点，增长率稳中有降，呈逐季收窄之势。

　　目前行业成本不断攀升而服务价格低位运行，正在挤压行业利润空间。原材料、燃料、动力价格和劳动力成本上升推高物流企业成本，而物流服务价格持续低位运行，加上资金趋紧，未来一段时间物流企业经营困难依然较大。

　　更多精彩内容请点击【中国经济网上市全观察频道】（地址：http://finance.ce.cn/shqgc/index.shtml）