商品货币：多重因素影响趋势判断

　　舒时

　　过去6个月，受到欧洲债务危机的影响，全球资本市场避险情绪上升，令美元再次成为避险港湾，这也给澳元及加元这样的商品货币带来巨大的冲击。截至1月18日，根据Wind提供的数据，过去6个月以来，澳元对日元及美元分别下跌了5.99%及5.26%；加元对日元则下跌6.52%，一周前则下跌超过10%；新西兰元对美元下跌8.77%。进入2012年，国际投资者认为商品货币至少在上半年仍然难有起色。

　　中信银行国际财资部外汇交易主管梁志华认为，澳洲去年11月贸易顺差为13.8亿澳元，较10月的14.18亿澳元减少，这有可能拖累澳元反复向下。从近期澳元对美元的汇率走势来看，从2011年12月中起曾经一路走强，但在2012年年初出现波动，并曾低见1.0201。此外，在欧洲方面，债务危机忧虑重燃。这些都令澳元走势无法明朗化，预期澳元于1.020至1.035间徘徊，他认为投资者不宜作任何买卖决定。

　　加元方面，海通国际外汇分析员郑广复则相信，加元走势已经明显趋跌。他认为，虽然加元汇价近期有所回升，主要原因却是伊朗核问题令纽约期油重上每桶100美元水平，作为石油出口国的加拿大自然受惠。此外，近期美国经济数据持续好转，有利于加拿大经济，因此加元汇价近期持续走强。但从长期走势来看，美元对加元自2002年开始的跌浪已经结束，加元未来一段时间可能将会进入下跌行情。

　　香港一家私募对冲基金的管理人对《第一财经日报》表示，商品货币的全年走势比较难以判断。不过他相信，年初美元可能走强，因为欧元走势肯定走弱，相应地，商品货币这段时间表现不会太好。今年与过往不同的是，全球经济复苏缓慢，各个经济体对于商品的需求明显是在下降，特别是中国和美国，均有所减弱，因此到下半年，即使美元贬值，对有些商品会有所支持，但不可能完全靠商品支持。另有香港的外汇分析人士认为，在欧债等问题没有实质性好转前，大宗商品的反弹难以持久，而今年2至3月是欧债到期高峰期，欧洲各国难免在年首要进一步勒紧财政，国际商品价格很难在上半年有所作为。

　　不过从好的方面来看，商品货币国家目前仍然可以保持高利率优势。这一点在澳大利亚特别明显。外汇交易员认为，澳元只要仍然有条件保持较高利率，它的汇率便不会有太多的负面影响。业界人士提醒说，澳元的利率不可能削减太多，因为即使经济不好，它也需要保持高息——这主要是澳大利亚仍然为高福利国家，政府靠举债经营；而且和日本这样的高债务国家不同，澳大利亚的债务主要是由外国人买的，所以它的收益率（yield）要高，方可支持它的国债销售，因此澳元即使贬值也不会贬太多。从全年来看，澳大利亚唯一的风险是商品价格大跌，令贸易顺差骤降，澳元才可能会受到宏观对冲基金们的打击。而在这方面，加拿大与澳大利亚基本一致。