弱市引发市值结构剧烈变化

　　

　　中 国 上 市 公 司 市 值 管 理 研 究 中 心(C C MV M)1月17日发布的2011年度中国A股市值年度报告认为，2011年是A股市值大幅缩水引发结构巨变的一年；也是市值大缩水倒 逼 宏 观 和 微 观 市 值 管 理 行 为 趋 于 活 跃 的 一年。

　　报告显示，2011年，中国A股总市值与经济增长背道而驰，缩水近两成。截至年末，沪深A股总市值为21 .38万亿元，较2010年末26 .29万亿的水平回落了4 .91万亿元，市值跌幅达18 .67%，跌幅居全球前列，成为继2008年之后A股市值规模缩水最大的一年。2011年也是千千万万股民的“伤心之年”，每个股民账户市值平均缩水超过4万元。

　　报告指出，2011年存量上市公司市值缩水严重。2011年内282家新股发行，以中小市值公司为主，平均每家公司市值为40 .04亿，不到2010年99 .03亿平均规模的一半；带来增量市值1 .13万亿，但同时2038家存量公司市值却跌去6 .04万亿，两者差距高达5 .35万亿。若剔除增量市值的贡献，A股存量公司市值年内缩水高达22 .96%。

　　值得注意的是，A股平均市值再度回落至百亿水平之下。截至2011年末，2320家A股公司平均市值为92 .15亿，比2010年129亿的水平下跌近三成，创出近三年来的新低。这也是自2008年A股市值暴跌后平均市值再一次回落到百亿之下。

　　从 市 值 结 构 来 看 ，A股 市 值 重 心 明 显 下移，中小市值上市公司总量激增。市值在20亿至50亿之间的小型公司数量由2010年的884家增加到967家，增加了83家，公司家数占比为41 .68%。 百 亿 市 值 以 上 公 司 市 值 占 比 自2008年以来首次下降到13 .83%，这一水平较2010年回落近四成。这也是近10年间百亿规模市值占比仅强于2008年的一次。

　　从A股估值水平来看，平均市盈率已创出近5年新低。截至2011年底，沪深A股平均市盈率为10 .86倍，这一数据远低于2008年平均16 .56倍的水平，也是近10年来估值最低水平，这一数值仅相当于2001年A股平均市盈率水平的27 .2%。

　　市场板块结构变化显示，尽管创业板公司存量市值在2011年表现不佳，但创业板市场市值占比明显提升。截至年末，创业板市值占比已由2010年的2 .8%水平上升到3 .48%，同比增幅达24 .1%，列各市场板块之首。此外，上证主板市场的市值占比继续提升，已接近市场总市值70%的水平；而深圳主板市场则因多年未有扩容，市值占比较2010年再度下降9%至14 .43%水平，目前与深圳中小板12 .83%的市值占比差距已不十分明显。

　　从所有制结构来看，2011年，民营企业同时摘取了市值增量第一，及存量市值缩水第一称号。截至2011年末，央企、地方国企、民企和 外 资 公 司 总 市 值 分 别 为9 .6万 亿 、5 .4万亿、4 .9万亿和1203 .76亿，分别较2010年降 低 了1 6 .6 1 %、2 3 .8 9 %、1 6 .3 2 %和29 .59%。其中，IP O新增市值中民营控股上市公司以8572 .3亿元继续独占鳌头；2011年以前上市的存量上市公司市值比较中，民营企业市值减少了1 .81万亿元至4 .04万亿元，市值跌幅30 .95%位居榜首。

　　而行业结构显示，虽然2011年全部22个证监会行业上市公司市值均出现缩水，但各行业表现又有所不同。受政策支持的影响，文化产业占比显著提升了35 .46%。此外，以金融业为代表的低市盈率板块脱颖而出，成为支撑A 股 市 值 的 稳 定 器 ； 市 值 占 比 提 升 了11 .43%。值得一提的是，2011年新增的民营上市公司有262家，而机械、设备、仪表行业新增的89家上市公司中有84家民营企业，可见机械、设备、仪表行业备受民营企业欢迎。而电子、仓储运输及综合类等高估值行业市值大幅回落，成为受灾最严重的行业，市值占比同比下降均接近或超过15%。

　　从市值区域分布来看，2011年底，31个省 市 区 中 ， 市 值 规 模 达 到 万 亿 的 已 有5个 区域，千亿级区域有24个。其中，甘肃、青海等省份市值排名明显落后。从年度市值变化趋势来看，北京、江苏、广东等经济活跃地区是全国市值总量和增量中排名靠前的区域，而西部地区中贵州、宁夏、云南、西藏等省全年没有新股发行上市。

　　面 对 市 值 大 缩 水 ， 无 论 是 监 管 层 的 宏 观市 值 管 理 ， 还 是 上 市 公 司 及 其 大 股 东 的 微 观市 值 管 理 ， 都 日 趋 活 跃 。 监 管 层 加 快 了 上 市公 司 分 红 、IP O询 价 机 制 、 退 出 机 制 等 制度 建 设 ， 同 时 鼓 励 大 股 东 增 持 、 严 打 内 幕 交易 等 违 规 违 法 行 为 ， 为 倡 导 股 东 回 报 、 价 值投 资 以 及 证 券 市 场 的 健 康 发 展 创 造 良 好 条件 。

　　上市公司及大股东面对市值的深幅回落更表现出市值管理的极大热情，无论是股权激励计划、并购重组、还是股东之间的增减持行为都明显较2010年更为活跃。

　　2011年有多达125家上市公司推出了股权激励计划，超过了2008年到2010年的总和，股权激励渐成上市公司的常态行为。

　　在2011年中，352家上市公司总体披露收购兼并533起，涉及金额1167 .09亿元。其中深发展斥资291亿元收购平安银行成为年内并购整合中难得的亮点。

　　2011年，A股市值一路走低，重要股东增减持现象愈演愈烈。据统计，截至2011年12月31日，432家上市公司的重要股东出现减持 ， 减 持 总 量 为1 2 2 .9 6亿 股 ； 与 此 同 时 ，2011年193家上市公司被重要股东增持，增持股数为16 .37亿股。重要股东增减持家数和数量均比2010年有所增长。此外，上市公司董监高在二级市场的增减持动作也不断涌现，2011年间，A股市场高管增持1026次，累计增持0 .71亿股；减持2883次，累计减持3 .45亿股。

　　在 展 望2 0 1 2年 前 景 时 ， 报 告 称 ， 经 过2011年的洗礼后的A股市场有望出现恢复性上涨，市值将稳步攀升。报告认为，推动2012年沪深A股市值大幅上升的最大源动力来自于价值回升；IP O扩容依然是推动市值增长不可忽视的力量；一系列改革措施出台将成为支撑公司市值的基石；央企注资与并购成为推动市值回升的重要因素。报告指出，虽然汇聚了大量推动市值增长的有利因素，但部分消极影响也不 容 忽 视 。 询 价 机 制 改 革 、 国 内 经 济 增 速 放缓、供求关系、国际经济不确定性等因素仍将影响A股。

　　报告最后说，2012年是A股市场机遇与挑战并存的一年，综合来看积极的因素更为明显，相信A股市值将稳居全球第二，并缩小与第一名美国市值的差距。