交银施罗德林洪钧：债券慢牛要保持一份谨慎

　　2011年底至2012年债券市场利率产品及高等级信用债券的上涨让投资者对2012年的债券市场充满了期待。经济下滑、通胀回落、货币政策的放松似乎给债券市场注入了无限的想象力，然而债券市场行情演绎之快也令投资者感到棘手。展望2012年债券市场，交银施罗德旗下交银添利、交银货币基金经理林洪钧表示，理应在充满期待的同时保持一份谨慎。

　　债券投资分两个层面：利率与信用。2011年四季度以来，利率产品大幅上涨，10年期国债收益率自4.1%一路下行至目前3.4%水平。通胀回落路径的逐渐明晰以及经济不断放缓的走势是利率产品上涨的两个基本支撑，而对政策的预期更是推低国债收益率的主要动力。目前3.4%的10年期国债已经低于一年定存利率。目前市场对政策的预期在10年期国债走势上已经得到了极为充分的反映。

　　年内10年期国债利率的继续下行动力预计来自于货币政策的继续放松，例如存准率的连续下降。然而，由于前期预期提前量打的太足，市场预期与实际政策演变的时间差可能会给债券市场带来一定的振荡。但如果将眼光放的更长一些，未来10年中国经济是转型的10年，中国的利率产品慢牛行情或是最可能在2012年演绎的情形。

　　从信用层面说，信用债市场自2011年城投债风险之后，信用风险开始逐渐被市场认识并付诸实际投资行为中。2011年四季度以来债券市场红火的行情对AA及AA-以下的品种影响微乎其微便是实证。从信用利差上看，近两个月AAA/AA+的信用利差缩窄的走势并未向低评级信用债蔓延，AA-的信用利差甚至不断创出新高。

　　信息时报记者 叶静