浮息金融债获市场追捧

　　2月1日，国家开发银行招标的三年期浮息金融债认购情况乐观，投标倍数为2.86倍，中标利差为45个基点，远远低于市场此前预期的均值57个基点。此前，国开行于1月17日招标发行的5年期浮息金融债也受到市场追捧。有分析指出，由于央行的货币政策放松力度有限，市场降息预期趋淡，以及浮息债的绝对收益率较高，投资价值有所提升，因此机构参与热情高涨，中标利率的大幅推低则是受到当前较宽松的资金面影响。根据中央国债登记结算有限责任公司银行间浮息金融债最新报价，三年期品种最新利率在59个基点附近，二级市场上，剩余期限为3.13的国开行浮息债080206券最新成交收益率为4.08%，对应利差约为58个基点。

　　从资金面来看，1月31日起，春节前央行在公开市场开展的逆回购陆续到期，首批1690亿元逆回购已从银行体系“回归”央行，但由于节日因素的逐渐减弱，并未对资金面造成较大的冲击。

　　为缓解资金紧张的态势，央行春节前曾通过公开市场进行了巨额逆回购操作，向市场注入资金。1月17日，央行实施了1690亿元14天期逆回购操作，19日又实施了1830亿元的同期限逆回购。在央行连续逆回购操作的累积效应下，市场资金面逐步宽松，资金价格也从高位大幅回落。

　　首批逆回购还款后，隔夜回购利率微涨11个基点至2.97%，7天回购利率反而下跌了3个基点至4.33%。从交易所市场行情来看，2月1日，上证国债指数收于131.76点，下跌0.01%，成交0.96亿元，上证企债指数收于148.92，上涨0.01%，成交7.04亿元。总体上看，资金价格稳中有降，资金充裕情况好于预期，首批逆回购还款的高潮已经平稳过去。市场分析人士认为，节日因素的减弱使得大量现金重返银行体系，再加上市场对1月份新增外汇占款扭负为正的预期也较大，因此首批逆回购还款影响有限。但2月2日还有1830亿元逆回购到期，数据显示，龙年第一个交易周，公开市场回笼资金规模累计达到3520亿元。

　　展望后市，春节后债市或将维持牛市格局。基本面上，2011年7月份创6.5%的新高后连续出现回落，CPI的拐点已经出现，2012年有望继续下行。市场人士认为，随着存款准备金率政策的松动，在资金面回暖的利好刺激下，牛市格局可能将延续。受宏观调控政策预调、微调的影响，春节后的市场资金面将较去年显得充裕，而债市的走势与市场资金面状况息息相关。在2011年市场资金面紧张的时候，中小机构投资者很难通过银行间市场进行融资，即使能获得资金，融资成本也较高。因此，这些投资者只能通过减持手头的债券投资组合以获取流动性。而随着资金面逐步好转后，债市将再度受到机构投资者的青睐。

　　目前，市场短期内关注的焦点仍集中在央行的后续操作上。国泰君安、东方证券等机构均认为，节后存款准备金率下调的概率仍然较大。但从节前央行选择逆回购而非下调存准率，加上在节日因素影响下，通胀在1月份上涨的可能性增加，进而制约了政策进一步放宽的步伐，市场普遍期待的降准步伐或将放缓。