叶檀:谁都可以做空吧

　　

　　每经评论员 叶檀

　　能够做空个股的市场，做空者既可能是清道夫，也可能是阴谋的始作俑者。

　　我们不应该从阴谋论出发，质疑整体做空机制，而应该追问为什么中概股能够如此轻易被做空？每家公众企业就像每个公众人物，背后藏着无数窥探之眼，在质疑声中，一些企业、一些公众人物被轻易击倒，而另一些坦荡者不仅安然无恙，反而信用溢价日升。被做空是公众企业与人物必须付出的代价，祸兮福所倚，公众企业、公众人物的信用溢价也在其中。

　　中概股中了做空者的“情花毒”，几无还手之力。很多中概股上市公司不得不僵尸化退入OTCBB、粉单市场，20几家企业主动或者被勒令退市。根据罗仕证券的统计，整个2011年，中概股大规模私有化，有16起宣布的交易（13起管理层收购，3起战略收购）；10起完成的交易 （9起管理层收购，1起战略收购）；2起终止的交易（管理层收购和母公司合并各一例）。截至今年1月18日，有12起正在进行的交易，包括8起管理层收购；2起战略收购；1起母公司合并。

　　做空中概股的投资者在去年获得丰厚回报。去年7月，《巴伦周刊》发表了对知名的中概股狙击机构浑水创始人卡尔森·布洛克的采访，布洛克明确表示，他会在发表报告前卖空自己在报告中曝光的公司股票。

　　如果投资者在浑水等机构发布报告后立即做空，起码可以获得20%以上的收益，如果在此前股价高峰期做空，并且动用金融杠杆，获得的收益难以估计。仅举一例，截至去年底统计数据显示，目前约240只中概股中，将近七成公司的股价跌幅超过50%，而同期纳斯达克指数仅下跌了1.8%。

　　做空的利益群体中人如同食腐者，让人生厌。但我们不能因此否认做空者的生存权利，任何一个正常的生态链，都不能缺乏食腐动物的地位。相反，如果做空者有理有智，我们理应为他们的勇气与智慧鼓掌，如果做空者出于阴谋无根据捏造事实，自然有监管部门、民事诉讼伺候。法律是最后的底线，何劳道德指责汹汹不已。

　　中概股被做空首先缘于市场的隔膜。中概股此前受到狂热追捧，2010年在美上市的中概股借新兴市场高成长概念，IPO回报率达到30%，远高于美国平均水平，优酷IPO后市值曾一度达到2011年预期年收入的60倍。此后在做空者的强烈炮火下受到压制，中概股被一概划入另册。由于中美市场的隔膜，中概股从未能得到正确估值，畸高与畸低的价格为做多与做空者留出了足够大的空间。

　　借壳上市的中概股弱不禁风的信用是另一个原因，最初被揪出来在诚信台上示众的中概股，几乎一家比一家不禁打，使做空者食髓知味，致使局面难以收拾。随着幕后线索的披露，做空中概股的庞大团队逐渐浮出水面，这些群体既包括浑水、香橼、OLPGlobal等研究和调查机构。他们或者声称只做调研，或者身兼研究与投资于一体——也包括各种股权投资基金、律师事务所、对冲基金雇佣的形形色色调查人员，而一些调查可能是在美、加的华人在国内“潜伏调查”。可以肯定的是，这些机构包括一直投资中国企业的庞大基金，或者就是曾经为中国公司服务的中介机构，他们雇佣华人，对中概股那点猫腻知根知底。

　　目前上市公司与做空者已经进入贴身肉搏的白热战斗阶段。美国境内围绕中概股的诉讼层出不穷，有三家中概股公司强硬地运用法律维权，而做空者表示他们不得不匿名调查，因为他们的研究人员在中国遭受殴打、威胁甚至拘留。

　　据披露，涉足做空的基金包括从2004年开始一直投资中概股的EOS基金。他们围猎总部设在加拿大温哥华的中国银矿运营商希尔威金属矿业有限公司（以下简称希尔威）。去年12月，匿名做空者用“AlfredLittle”的假名发布报告指控希尔威涉嫌造假。2012年1月9日，希尔威修改了向美国纽约州高等法院递交的起诉书，称“AlfredLittle”向企业信息发布机构美通社提供的声明，是温哥华一家投资公司EOS基金研究主管赞恩·海利希的母亲授权和付费的。希尔威追加赞恩·海利希、EOS基金创始人及老板乔恩·卡恩斯作为被告。根据EOS网站信息，他们在成都、青岛等地均有分支机构，华人与洋人各半，一度热衷于为中国公司融资。

　　天人果汁在美国怀俄明州夏延市联邦法院对AbsarokaCapital基金及其创始人凯文·巴恩斯提起诉讼。巴恩斯否认他的报告涉嫌诽谤，同时对天人果汁提起了诽谤的反诉。

　　做空者的初期做空有理有利，但一旦越过边界，疯狂到做空中国在美最好的上市公司时，做空者的末日也就到了。这些中国概念公司体量大，经受住市场考验，有长期的盈利与信用保证，不会雇佣不知名的三流审计机构，所以，在中概股被误杀时，浑水等公司反手做多，非常可能。

　　做多与做空都是市场手段，就像有人包装韩寒有人质疑韩寒，无关紧要，重要的是否靠证据说话、是否越过规则边界。否则，就是海盗式的捧杀与猎杀。

　　（责任编辑：王慧绵）