分级基金攻守兼备

　　分级基金的投资者迎来了一轮套利良机。

　　统计数据显示，目前市场上大部分分级基金都出现溢价情况。其中整体溢价最高的信诚中证500分级，截至1月13日收盘，溢价达4.112%。这意味着，投资者通过一级市场申购后拆分，再在二级市场上抛出信诚500A和信诚500B份额后，可实现4%的收益。

　　与一般公募基金不同的是，分级基金通过特殊的收益分配机制，在同一只产品中进一步细分不同的风险收益特征。尤其是在目前Ａ股市场衍生品投资工具稀缺的大背景下，结合股指期货套利和对冲风险功用的第四代分级基金的出现，更是成为具有融资和对冲风险双重功用的投资工具，能分别满足低风险偏好和高风险偏好投资者的需求。

　　多元化套利对冲模式

　　2011年，股指期货、融资融券等做空机制引入A股市场，资本市场进入了一个新的时代。以开放式被动管理型分级基金的问世，以及份额配对转换机制为标志的第三代分级基金的引入，给基金行业以更大的创新冲击。而以能够使用股指期货对冲系统风险和实现期现套利为核心卖点的沪深300分级基金的面世，标志着分级基金正式跨入运用股指期货套利和对冲风险为主要特征的分级基金“4.0时代”。分级基金也由此延伸出更加多元化的“玩法”，如期现套利、T+0套利和无风险折溢价套利等。产品创新所要求的不再是单一的股票策略、融资融券或者期货服务，而是更加系统的一揽子服务和更加精细的个性化服务。如信诚沪深300分级基金作为市场上首只可以结合股指期货对冲风险的分级基金，可以利用股指期货实现无风险的套利。

　　“分级基金产品作为投资工具，可以改进产品的自身结构，控制产品的整体风险，同时也推动了股指期货在机构投资者间的使用，有利于完善市场的投资者结构，加快产品的创新，提供差异化服务，提高机构的竞争力。”中证期货总经理严金明认为，我国期货市场尤其股指期货还处于成长阶段，国内大部分投资者对于衍生品、期货并不熟悉，所以如果能够通过结合成熟的金融工具，降低直接参与股指期货的投资风险，对于推动股指期货的市场发展具有重要作用。

　　低门槛杠杆投资工具

　　对于投资者来说，分级基金最具吸引力的特点，就在于其提供了低门槛的杠杆投资工具。

　　目前融资融券业务和股指期货的准入门槛多在50万元以上，这对中小投资者来说，显得有点“高不可攀”。开户时间以及专业知识水平等限制也隔离了一大群散户投资者。而分级基金1000元的投资下限无疑更为“亲民”，在国内市场杠杆投资工具稀缺的大背景下，吸引了不少偏好高风险高收益的交易型投资者。

　　以信诚沪深300指数分级基金为例，该基金的投资者可以利用股指期货和沪深300分级基金之间操作，实现套利和对冲系统风险，实现“T+0”交易。如当股指期货相对于沪深300分级基金出现溢价时，投资者可以在二级市场按照约定比例分别买入A份额和B份额，并在期货市场做空股指期货，至期货市场溢价接近消失时为止，从而套取期货市场溢价收益。

　　此外，投资者在对分级基金进行套利交易时，还可以利用股指期货对冲系统性风险从而锁定收益，进行无风险套利交易。如当分级基金二级市场整体大幅溢价时，投资者可以场内申购基础份额，并且卖空股指期货，在T+2日将基础份额分拆，T+3日卖出分级份额，并将股指期货平仓。

　　一般来说，指数分级基金同时涵盖三类具有不同风险收益特征的份额，尽可能地满足了投资者多样化的理财需求。其中母基金份额可以作为指数化投资，在目前低估值市场背景下，具有较好的投资机会；此外，分级基金A份额一般为固定收益类份额，具有低风险稳定收益特征，如信诚沪深300A将优先保证获得1年期定期存款税后利率+3%的约定收益，并以类似年年分红的方式保证持有人及时获得收益；而B份额则在承担较高风险的同时，追求高杠杆收益，如信诚沪深300分级基金的初始杠杆为2倍。