中国版“垃圾债”或取代民间借贷

　　

　　有利于信用等级较低的中小企业融资

　　所谓“垃圾债”，即高收益债，是指主要由信用等级较低或盈利记录较差的公司发行的债券。由于信用等级差，发行利率高，此类债券具有风险较高同时收益也高的特征。

　　本报讯 （记者张忠安、潘彧）近日，多方业内人士都表示，中国版“垃圾债”发行已拟订上报，可能就在近期公开发布，这对投资者和金融市场都是一项利好。不过，证监会有关人士告诉记者，可靠消息还要等待官方正式披露。

　　相关办法拟订完毕

　　鹏元资信评估有限公司副总裁、中国证券业协会证券资信评级专委会委员周沅帆在微博(http://weibo.com)中透露：“经了解，高收益债相关办法已经拟订完毕，只等近期上会颁布。管理实行备案制，项目由主承销商向交易所备案即可，期限不限，甚至1年之内也可，最快2月份可能会实施。”

　　一位曾经参加过会议的某大型券商固定收益部负责人也证实了此事。记者从该负责人处获得的一份消息显示，座谈会由上海证券交易所有关负责人主持，初步想法是，发债人为中小企业（包括上市和非上市）；向合格投资者定向发行；管理和发行工作坚持市场化原则。

　　不过，记者致电证监会，有关人士表示，在官方没有正式披露前，任何事情都具有不确定性，“我们一般都会通过证监会网站，或者指定媒体，或者新闻发布会等方式正式公布。”该人士告诉记者。而截至记者发稿时止，证监会网站依然没有相关文件。

　　预期收益10％以上

　　据悉，目前国内债券市场人为分割成两块，一是银行间市场，二是交易所市场。目前交易所债券市场交易规模小，流动性差，交易所债市交易额目前仅占债券市场的5%；而银行间市场的投资者以银行为主，资金量大、流动性相对较强。

　　“高收益债券丰富了固定收益的债券品种。”宏源证券高级研究员、固定收益总部高级副总裁范为接受本报记者采访时认为。他介绍称，国内的高收益债券预期收益率会在10%以上。

　　记者对比发现，目前市场上交易的企业债收益率主要集中在5％～7％之间，“从这个角度上看，10％以上的收益率还是比较高的。”另一位不愿透露身份的业内人士告诉记者，吸引力也比较大。

　　利好：降低中小企业融资门槛

　　如果高收益债券顺利推出，将方便中小企业融资，有利于减少民间借贷风险。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，高收益债开闸对投资人、筹资人和金融市场有好处。“对投资人，有了存款之外可选择的金融产品；对筹资人，降低了企业能够获得相对低成本融资渠道的门槛；对于金融市场，则是进一步深化。”鲁政委认为。

　　另据上海证券报引用光大银行首席宏观分析师盛宏清的话指出，高收益债推出，会对目前广泛存在的民间借贷起到一定替代作用。由于高收益债对发行人资质要求要比现有的企业债、公司债低，同时发行利率较高。因此，从产品属性上来说与民间借贷存在相似性。“同时，鉴于在交易所市场交易，高收益债发行人的透明度相对于民间借贷更有保证，因此对于投资者而言，与其面临不确定性，还不如投资高收益债。”盛宏清表示。

　　实际上，不少中小企业也更愿意通过发行债券融资。“给10%的回报率给投资者没有太多关系，可以接受。现在发信托融资，也要将近10%，而且还要在渠道上花几个点的费用，更不要说是民间借贷了，成本都非常高。而债券发行渠道费用相对比较少。”一位中小企业人士告诉记者。

　　阻力：对冲风险的手段有限

　　虽然多数专家对发展高收益债券抱有乐观态度，但由于发行人信用评级较低，风险也不容忽视。

　　范为也坦言，高收益债信用评级低，风险比较大，因此控制风险很重要。范为介绍说，在美国，有许多高收益债券的衍生产品，可以让风险得到有效对冲，分散和转移。而在中国的资本市场，衍生产品非常匮乏，而衍生产品的发行不是一朝一夕能够解决的。

　　他认为，中国的高收益债只能通过担保公司为其担保的模式来控制风险。“这并不是一个市场化的方法，但是是目前唯一可能的途径。”此前，国内尝试发行的集合债也曾经以担保公司的资质来提升中小企业发债的评级。