苗苏:后继乏力 人民币国际化亟需破解特里芬难题

　　

　　自2009年中国政府启动人民币跨境贸易结算试点以来，人民币跨境贸易结算与香港人民币市场建设均取得了显著进展。目前人民币跨境贸易结算占中国进出口贸易额的比重已经上升到10%左右，香港人民币存款超过了6000亿元，并且已经形成了包括人民币存款、人民币债券、人民币IPO和人民币FDI等多层次金融产品市场。

　　但是，迄今为止，驱动人民币跨境贸易结算与离岸人民币市场发展的一个重要原因仍然是市场上持续存在的人民币升值预期。国内外企业利用香港与内地两个人民币市场的汇差进行套利，是导致人民币跨境贸易结算和香港人民币存款激增的主要原因。

　　根据全球支付系统Swift的数据，目前80%以上的跨境人民币支付与香港有关。人民币跨境支付中只有不到8%是“真正对外的”，也就是说来自中国内地和香港以外的地方。此外，在香港银行持有人民币存款的企业主要是中资集团的子公司，并非真正的跨国公司。银行界人士称，从2009年以来人民币贸易结算累计已达2.05万亿元人民币(合3200亿美元)，但其中仅有一小部分涉及中国内地和香港之外的企业。

　　从去年第三季度以来，人民币升值的预期明显减弱，人民币跨境贸易结算也同步出现了回落。中国人民银行发布的数据显示，去年第三季度人民币跨境贸易结算总额仅为5830亿元人民币(合920亿美元)，较上季度下降2%。这是自2009年6月中国启动相关试点以来该数据首次出现下降。法国农业信贷银行的数据也显示，人民币贸易结算在中国经常项目交易中所占的比例也从第二季度的8.5%下降到7.8%。

　　随着欧债危机愈演愈烈，国际机构投资者展开新一轮去杠杆化、欧洲各主要银行开始从全球撤回投资，造成短期国际资本流出新兴市场国家。受短期资本流出、中国经常帐户顺差缩水与经济增长前景下调影响，人民币升值步伐明显放慢，香港NDF市场上甚至出现了人民币贬值预期，香港人民币现汇市场与内地人民币现汇市场懂得汇差也发生了逆转，过去香港人民币更贵，现在是内地人民币更贵。伴随这一现象的是衡量人民币国际化的重要指标跨境人民币结算也趋于停滞。

　　人民币跨境贸易结算与人民币升值同进退的情况已经成为人民币国际化面临的尴尬现实，这种情形非常类似美元作为全球主要国际货币的“特里芬难题”：维持美元作为世界主要货币美国就必须保持经常项目下的巨额贸易赤字，让其他国家获得足够多的美元；但是另一方面，美国巨额贸易逆差则会影响人们对美元的信心导致美元不断贬值。

　　人民币国际化也面临着一个类似的难题，只不过情形刚好相反：人民币国际化取得进展必须让人民币稳步升值，这样人民币在海外才能受到欢迎，人民币在跨境贸易结算中使用的数量才会增加。但是人民币升值却会损害中国的出口竞争能力进而可能拖累中国经济增长，减弱中国政府推进人民币国际化的欲望，阻碍人民币国际化向前推进。如何破解这个难题已经成为中国推进人民币国际化的现实问题。

　　事实上，从国际金融史来看，一国货币成为国际货币是大国经济崛起水到渠成的结果、是市场选择的结果，而非政府推动的结果。因此，中国推进人民币国际化的前景如何仍有待观察(苗苏)。

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　　（责任编辑：郭彩萍）