债市将为今年财政政策提供着力点

作者: ■本报评论员张立栋

　　

本周三，听到1月份银行新增信贷约8000亿元的消息。考虑到一月份春节因素，增长还是比较快的，因此有人认为开始担心信贷是否会开启过度扩张的序幕。

　　在笔者看来，这种担心并不必要。

　　首先，这个数字和往年相比并不高——近两年来都在一万亿左右。而且，按照“早投放、早受益”的惯例，银行在新年伊始就会有极大热情积极放贷，截至1月28日，四大行贷款投放达到3000亿元。

　　这个数字看上去巨大，却是远低于安全警戒线的。

　　在当前实体经济遭遇一些下行压力的时候，信贷资源的有力支持十分重要。当然，需要考虑的是，信贷资源充沛理论上是好的，然而在实际操作过程中，一旦其走向发生变化，过多地从实体经济流向诸如大宗商品市场、股市等进行投机炒作，就会演变为助推通胀的负面力量。

　　也正因为此，尽管去年中央经济工作会议定调实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但适度宽松的货币政策却更多会因为考虑通胀因素而投鼠忌器。换言之，只能更多靠下调存准等工具来实施，可以肯定地说，今年信贷总规模虽会有所放大但绝对不可能出现放量井喷的旧景。

　　那么，稳定增长靠什么？除了适度宽松的货币，当然就是财政政策，而在今年的财政政策中，债券市场恐怕将成为一个亮点。

　　近日有机构判断，2012年信贷占GDP比重为15.6%，基本和2011年持平，那么，在此背景下财政政策包括保障房支出的扩张的空间从哪里获得？很显然就需要债券等直接融资市场。

　　作为直接融资的主要场所，中国债券市场近几年规模不断壮大。数据显示，1997年银行间债券市场刚建立时，我国债券总量只有4700多亿元，占GDP总量的7％，世界排名第25位;到2010年，我国债券余额达20.4万亿元，占GDP的52％。据BIS统计，我国债券市场排名已跃居世界第五位、亚洲第二位。

　　尽管债券融资已成为直接融资的主渠道之一，但是普通公众甚至大部分普通企业也很难感受到债券市场带来的融资便利。

　　因此，在经济下行压力加大背景之下，过快放松货币政策固然是好办法而忌惮于通胀压力的反扑。于是，今年积极财政政策发力点必然会在债券市场上体现出来。

　　以财政部日前发布新规为例：在保障性安居工程现有资金来源基础上，将增加地方政府债券收入。

　　合理发展债券市场既能够有效支持实体经济，同时还可以避免流动性泡沫的风险。我们知道，与银行信贷所产生的货币创造功能相比，直接融资工具比如债券，其货币乘数效应就会小得多。因此，它一方面可以准确支持发行对象，同时对社会总需求的推动作用较为温和。

　　在调控社会总需求、控制信贷规模增长的情况下，通过直接融资市场优化配置金融资本，促进经济发展，并形成适当的货币供应，是可以达到优化宏观调控、增强宏观调控有效性的一个有力渠道。

　　在笔者看来，作为金融市场体系的重要组成部分，大力发展债券市场，不但有利于改善企业融资结构，也能够有效地促进储蓄资金的有效转移，降低金融系统性风险。

　　温家宝总理在去年的政府工作报告中提出，要“提高直接融资比重，发挥好股票、债券、产业基金等融资工具的作用，更好地满足多样化投融资需求。”那么，在财政政策应当发挥更多更大作用的今天，促进债券市场迈出一大步的时机恐怕已经来临。