欧元区不会解体 财政联盟难成型

　　

　　本报记者 吴心韬 北京报道

　　国际信用评级机构惠誉2月8日在北京举行的2012年主权评级论坛上表示，欧元区不会解体，具有系统重要性的主权国家违约几率很低，但也难以形成完全的财政和政治联盟，介于乐观、悲观情况之间的“第三条道路”仍然是最有可能出现的情景。

　　惠誉还表示，自金融危机以来，新兴经济体的整体主权评级不降反升，与发达经济体截然相反。但这并不意味着新兴经济体能够对此次主权债务危机“免疫”。

　　 法国评级仍面临下调压力

　　惠誉全球主权和超主权机构评级团队董事总经理托尼·斯金格表示，自2011年12月份以来，欧洲主权债务危机出现放缓迹象，“第三条道路”或者说“试探性”解决方案逐步显露水面，这包括：欧盟达成的新财政协议将加强成员国内部的财政政策协调性；欧洲央行为银行系统提供流动性缓解了市场紧张情绪；欧洲金融稳定机制（EFSF）、欧洲稳定机制（ESM）和国际货币基金组织（IMF）正在或将要为有偿付能力但流动性较差的国家设立“防火墙”；使希腊这样的违约级主权国家实现“有序的”的主权（及银行）违约，这也是当前希腊债务谈判目标所在。

　　上述措施使得意大利和西班牙等欧元区大国国债收益率实现正常化，金融市场逐渐趋于稳定。但是“第三条道路”在操作上仍面临巨大经济和财务成本，这包括财政达成紧缩政策的政治意愿和公众支持的难度、现有的金融防火墙仍然脆弱以及希腊债务危机仍然在发酵。

　　斯金格特别提到，如果没有欧洲央行更广泛的参与，欧洲的金融防火墙将不可靠。而与美联储、英国央行和日本央行相比较，目前欧洲央行的资产负债表仍有很大的扩大空间。欧洲央行在去年年底推出了3年期再融资操作，该举措在一定程度上缓解了欧洲银行业的流动性紧张程度。

　　斯金格还表示，作为欧元区核心国，法国2011年底的财赤率接近6%，2012年的借贷需求超过3500亿欧元，加上该国经济竞争力降低，结构性难题突出，如果法国在上述问题，特别是财政整顿和降低债务水平问题上没有得到解决，那么法国的主权评级仍有可能会被下调。目前惠誉对法国的主权评级为“AAA”，前景展望为“负面”，该公司高层曾在上月明确表示今年内不会调降法国评级。

　　美国方面，斯金格表示，与其他“AAA”阵营相比，美国经济状况具有活跃、多元化、灵活性和人均收入较高等特征，美元的储备货币地位使其融资风险和成本较低，以上因素使得美国的债务弹性相对较高。但是美国去年的债务上限谈判和减赤僵局凸显了其财政可信度危机，缺乏可信的财政整合计划是关键的评级弱项。惠誉希望美国在2012年的总统大选后能够对财政支出和税收改革推出细则方案。

　　惠誉在去年11月下调美国评级展望至“负面”。

　　新兴经济体难“免疫”

　　惠誉亚太区主权评级团队主管寇古宏表示，自2010年以来，发达经济体的整体主权评级逐步下滑，而亚洲、拉美和东欧新兴经济体的评级状况则在逐渐改善，特别是新兴亚洲市场除了经济增速预期领先全球其他地区外，其具有最根本的优势，即公共债务规模不大，且处在净外部债权人的地位。

　　“但是以上因素并不表明新兴市场能够对发达国家的危机有"免疫力"”，寇古宏称。他列举了新兴市场出口和发达国家采购经理人（PMI）指数的高度相关性来表明发达国家主权债务危机正在从贸易和金融市场两个方面影响着前者的经济增长和主权评级。

　　另外，新兴市场也存在着自身经济问题，如在私营部门杠杆水平上，新兴亚洲市场的银行系统在私营部门的债务敞口较大，约占GDP的100%以上。

　　寇古宏还表示，与印度近期经济增长的“周期性”放缓相比，中国经济正面临着结构性的担忧，这包括银行系统在私营部门风险敞口较大、2009至2010年刺激政策后的后遗症和转变经济增长方式带来的挑战。

　　（责任编辑：袁志丽）