利率市场化的重要一环

　　所谓利率市场化，是指政府逐步放松对利率的直接管制并取消间接影响利率水平的调控方式，让市场供求在利率水平决定中发挥主导作用，市场主体自主决定利率，形成一个以国家间接调节为指导、中央银行基准利率为参照、市场利率为主体的多元化利率体系。

　　从国际经验来看，国债期货的推出并不要求一个国家已经达到利率完全市场化的程度，只要国债现货市场实现利率市场化，就具备推出国债期货交易的条件，但一定程度上的利率市场化仍然是保障国债期货市场稳定运行的重要基础条件。经过自1996年以来近14年的利率市场化改革，目前我国的利率市场化程度甚至已经超越国外推出国债期货时的历史情形。在利率管制方面，目前国内只有基准存贷款利率没有放开，债券、回购与同业拆借等金融市场利率都已经放开。

　　我国利率市场化的总体思路是：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。2005年利率市场化改革取得了根本性的突破，房地产市场的利率政策管理模式的调整，标志着目前银行除存款利率的上限和贷款利率的下限之外，我国已基本取消了利率管制。特别是近5年以来，储蓄替代型金融工具（如货币市场基金与理财产品）的创新活动，通常被认为是留作最后突破的存款利率市场化，也在一定范围内被击破。

　　我国银行间市场于2005年推出债券远期交易，成为我国首个场外利率衍生品。2006年和2007年，又相继推出利率互换和远期利率协议，进一步丰富了我国的利率风险管理工具。从目前看，债券远期和远期利率协议的成交相对清淡，利率互换的交易规模最大，已成为国内银行间市场最主要的利率衍生品。我国利率互换市场的快速发展，在一定程度上显示了市场机构对利率风险管理的需求，同时也为市场提供了利率衍生品演练和培训的平台。

　　从全球场内和场外利率衍生品发展的态势来看，2008年国际金融危机之后，监管当局对场外金融衍生产品的态度和监管日益理性和审慎，积极发展场内金融衍生产品已成为全球共识。在此大背景下，国债期货具有极大的发展空间。同时，国债期货结构简单、公开透明、流动性好且信用风险低，能给投资者提供更多的交易机会，能够吸引机构投资者参与，从而与场外利率衍生品形成双赢互补、协同发展的良好格局。