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贝恩资本董事总经理竺稼:投资人一定要懂游戏规则

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-15 01:02 来源: 第一财经日报

  嵇晨

  在摩根士丹利工作期间成功操作中国建行海外上市,经手参与数十个具有重要意义的IPO项目,竺稼积累了大量中国本土经验。之后他加入贝恩资本,在轰隆作响的中国资产证券化进程中,竺稼始终保持着清醒的头脑。日前,贝恩资本董事总经理竺稼在上海接受了《第一财经日报》的专访。

  第一财经日报:近年来PE行业动辄数十倍的账面回报,吸引各路具有主权背景的机构、银行等金融机构纷纷进入,甚至也出现了少数所谓腐败现象,一些有关系的本土投资人士通过各种人脉拿到项目或投资机会。这对于外资背景的贝恩资本,是一个挑战吗?

  竺稼:这个行业竞争很激烈,贝恩不是“外来的和尚”,过去光靠人脉关系做项目的时代已经过去了。而且,各人有各人路子,中国那么大市场,资本很多,股本很少,甚至供不应求,相当多的中国企业拿不到股权投资,就拿不到股本。比如浙江那么多企业资金链短缺借高利贷,如果有机会拿到股权投资,肯定比借高利贷成本要低很多,最重要的是让资本和需要投资机会的企业能对接。

  日报:中国市场经济有其特殊性,在资源分配上国有企业更容易获得倾斜,而私募股权投资大多数项目都是私有企业,你如何看待这种状况?

  竺稼:投资人要理解中国的体制和现状,尽管客观上可能存在一些不尽如人意的地方,但我认为中国政府对企业的支持非常大,因为全球能把GDP增长作为考核指标的政府并不多。所以投资人一定要懂得游戏规则,才能判断怎样的企业是可以在这个环境下很好地发展。

  日报:有观点认为,在经济增速下滑的时候,资产价格的下降对私募股权投资者去收购是个正面利好的机遇,你同意这个看法吗?

  竺稼:我不这么看。买进来价格便宜是一方面,但应该意识到便宜是因为预期增长机会不好,除非今天这个预期被证明是错误的。收购价格反映了投资人对企业今后发展的预期和判断,如果投资人认为企业可以增长40%,那么20倍市盈率也是划算的,关键是预期。

  在上一轮全球金融危机中,很多收购都基于对之后的增长预期很低,但后来事实证明投资人的预期都错了,经济复苏和增长速度依然很快,所以当时在低预期时候买的资产就是划算的。

  日报:中国经济增长速度放缓已经是一个事实,你如何看待未来中国经济走向?

  竺稼:我对中国经济近期没有很大担心,但中长期却有些担忧。过去30年的增长模式如今很难继续,经济发展必须找到新的模式,但目前看还没有一个合适的新模式出现,也没有清晰的路径可以从现在过渡到那个模式上去。换而言之,中国经济的结构性问题比较大,巨额的外汇储备并不是好事,国内缺乏消费需求,内需不足依然是个问题。

  日报:全球经济的动荡,给中国企业带来了“走出去”的机遇,掀起了一股赴海外买资产的潮流,对此你有怎样的观点和建议?

  竺稼:我最担心的是中国企业在海外买资产的时候,盲目觉得便宜,在不了解的情况下就作出决定。这需要很多专业和国际化的知识去比较当地周围企业的价格,研究潜在被收购企业的现金流倍数、价格相对盈利水平等等,市场便宜不是无缘无故的。

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