专访平安证券王韧：弱复苏反弹未变 地产股风险犹存

李志坤 2012-02-15 10:52:36  

　　核心提示：王韧指出，整个地产行业最坏的时候还没到，至少目前还存在一些潜在的风险。地产股最近反弹很大程度上是其整体PE、PB已经跌到历史低位而引发的，目前看仍不具备中长期配置价值。

　　21世纪网 2月14日，西方情人节，沪指微跌0.30%，吻别2350点。

　　这也是沪指第四个交易日徘徊于2350点，交易量亦连续四日下滑。回顾沪指去年4月份下旬以来的走势可以发现，大盘在去年7月和11月触及60日均线，均引来新一轮的下跌，而现在沪指同样处于60日均线的“焦灼期”。

　　在这个关键的“焦灼期”21世纪网有幸采访到平安证券首席策略分析师王韧，就一些市场热点问题进行探讨并为投资者提供策略配置建议。

　　21世纪网： 沪指今日再次缩量收跌，此前三个交易日均冲高遇阻回落，这种情况有点像去年7月和11月中旬大跌前徘徊在60日均线的情况有点类似。请问沪指会否再次下探？甚至跌破年内低位2132点？

　　

　　王韧认为，市场本轮反弹仍属于弱复苏反弹，因为反弹的主要推动力并未改变，即流动性的改善。

　　王韧指出，流动性的改善需要关注两个核心指标，第一个为从资金价格方面判断票据贴现率的变化，这个能够反映市场利率的变化；第二个是看银行信贷能否环比多增。从这两点上看，目前市场反弹的趋势还没结束。

　　王韧分析，无风险利率带来的估值中枢提升是市场反弹主因，技术面指标并非反弹核心关键指标。流动性的改善在二、三月份仍然处于一个延续的状态，所以整个估值中枢还是往上走的。但二季度可能会有一定的风险，因流动性的改善已经结束，且经济基本面乐观预期实际上很难兑现。

　　21世纪网：平安证券在最新一份研报中认为，“经济长周期调整和政策动态微调无法为市场提供V型反转的充足动能，而是流动性和政策预期变化主导行情演绎。”由于两会前（3月3日）维稳是主基调，2月中下旬有没有一些值得期待的政策预期变化？

　　王韧回答，今年全年的政策基调预计将以动态微调为主，而不会出现像08年从极紧到极松的政策急转情况。而三月份市场所预期的东西，包括地方贷款的展期等，只是个别媒体的传闻，并未得到证实。政策面的影响对市场产生的影响有所夸大，行情的关键仍在于市场无风险利率的下降带来的估值回升。

　　21世纪网：说到流动性，央行日前继续用回购代替发行央票，这是央行今年以来一大特色——用相对温和的回购操作代替央票和调准，央行此举也刚好和市场维稳基调相一致，那你们预计降准操作会大概最快在什么时候出现？

　　王韧称，央行不发行央票是一个正常的现象，原因在于同期央票到期规模也在大幅减少。而央行下调存款准备金率更多是基于外汇占款的变化，今年一月份外汇占款有可能由负转正，二月份同样可能维持正数，所以央行短期尚无下调准备金率的必要。

　　王韧认为，如果外汇占款出现像去年11月和12月那样大幅下降，下降到一个需要调准的水平，并不排除央行出手调整存款准备金率，而流动性并不是央行调准的最核心因素。

　　21世纪网：对于资金面方面，市场关注最多的是关于存量资金和增量资金问题，能不能分析一下在这波自2132点以来逾200点的反弹中增量资金进入情况如何？

　　王韧认为，资金转移的核心是不同市场的价格和利率比较，当市场利率、民间利率下降之后，对于整个股票市场的估值其实在上升，这将吸引那些原本投资于其他市场的房地产资金和民间借贷资金，开始进入低估值的股票，存量资金的重新配置仍然是市场主导力量。

　　21世纪网：有色金属在这波反弹行情中扮演主角，而最近从房地产板块的资金流入情况看，部分险资如国寿泰康人保等开始试探性加仓，即便在13日当日芜湖宣布楼市新政急停，地产股在大幅低开下仍逐步缩窄跌幅，地产股会不会成为一下热点所在？

　　王韧分析称，过去两个月房地产板块总体上跑赢大盘，但地产股上涨的原因还是来自于估值的修复，而非基本面有明显变化。这与08、09年由于4万亿刺激政策导致地产股大涨有区别，目前地产股持续大涨的条件并不具备。

　　王韧指出，整个地产行业最坏的时候还没到，至少目前还存在一些潜在的风险。地产股最近反弹很大程度上是其整体PE、PB已经跌到历史低位而引发的，目前看仍不具备中长期配置价值。（21世纪网 李志坤）