长城汽车SUV销量居行业之首 分析师：现在最好的汽车股

　　每经记者 王砚丹

　　汽车行业经过了前两年的井喷，从去年开始显露疲态。随着相关汽车产业扶持政策的退出，汽车销售更是节节下滑。根据中汽协的数据，1月汽车产销环比分别下降23.20%和17.75%；同比降幅也达到27.47%和26.39%。

　　 受困于汽车行业不景气，A股市场汽车板块也表现不佳。行业龙头一汽轿车（000800，收盘价9.61元）、福田汽车（600166，收盘价6.94元）等去年股价均出现大幅下跌。

　　 就在这样一个内外交困的环境中，去年9月才上市的长城汽车（601633，收盘价13.46元）却一枝独秀。去年12月，A股市场加速探底，但长城汽车在12月6日探底后并没有随大盘一起走低，而是走出一波独立行情。本周公司股价甚至创出上市新高。从去年12月6日算起，长城汽车短短两个月涨幅近24%。

　　 与此同时，长城汽车H股也受到投资者热捧。去年9月26日，长城汽车H股下探至每股8港元，而本周四最高升至每股15.16港元，区间最大涨幅接近90%。

　　 是什么原因使A股和H股的投资者都不约而同地看好长城汽车呢？《每日经济新闻》记者对此展开了调查。

　　股票逆市走强

　　 长城汽车A股上市之初，似乎并没有引起市场过多关注。每股13元的发行价，在一级市场和二级市场都遭遇了冷眼。公司网上发行中签率高达7.52%，并且在上市当天（2011年9月28日）开盘就破发。收盘时跌至每股11.85元，较发行价下跌8.85%，首日换手率仅有27.95%。

　　 10月，长城汽车一度短暂回到发行价之上，但终究招架不住套牢盘的层层打压。11月，长城A股基本天天阴跌，月跌幅达到12.18%，令投资者感到绝望。

　　 对A股股民来说，2011年的这个冬天非常冷。转机出现在去年12月，上证指数再次跌穿了十年前的高点2245点，整个市场弥漫着悲观的气氛。但就在这时，长城汽车A股却止跌回稳。12月，上证指数下跌5.74%，长城汽车A股却上涨10.63%，成为弱市中一道亮丽的风景。

　　 逆市走强的股票虽然并非仅此一家，然而长城汽车的表现依然令业内人士眼前一亮。这是因为，整个汽车行业正和股市一样，处于阵阵寒风中。特别是自主品牌面临的困难更大。根据中汽协数据，今年1月，自主品牌乘用车销售48.8万辆，环比和同比分别下滑17.13%与30.62%，市场占有率同比下降3.96个百分点。其中自主品牌轿车销量同比下降38.13%至21.65万辆，市场占有率比上月下降2.50个百分点。

　　SUV表现好于整体

　　 “长城汽车是现在最好的汽车股，之所以受到追捧，最重要的原因有三点，”一位汽车行业研究员指出，“一是长城汽车主要经营的SUV去年在细分市场中走势强于整个行业；二是公司定位准确，总体来说，皮卡和SUV系列价格不贵，性价比高，受到市场欢迎。特别是去年推出的两个新品供不应求，今年还将上量，市场预期今年公司收入规模还将进一步扩大。三是相对其他汽车企业，长城汽车经营财务最为稳健，这种模式在汽车牛市时可能显得有些进取不足，但熊市时受行业影响相对较小。在汽车行业增速放缓的背景下，选择长城汽车的股票就显得更加安全。”

　　 SUV，即运动型多用途汽车，主要指那些设计前卫、造型新颖的四轮驱动越野车。相对轿车，SUV在驾驭感、乘用空间、通过性、行驶视野等方面具有优势，其购车花费、使用成本等也高于同等级轿车。据全国乘用车市场信息联席会的销售数据统计：2011年SUV全年销售164万辆，同比增长速度位列各品类第一。另外，《2011年汽车流行趋势调查报告》显示，SUV车型的关注度首次超过三厢轿车，跃居“2011年最受欢迎车型”首位。

　　 根据长城汽车给 《每日经济新闻》记者提供的资料，2011年公司累计实现销售48.7万辆，同比增长22.5%；销量增速排名行业第二，也大大超过行业平均增长水平。这其中，SUV功不可没：哈弗SUV全年销售16.5万辆，同比增长9.5%，销量为全国之首。2011年，公司实现营业收入301.41亿元，同比增长31.13%；实现净利润35.56亿元，同比增长25.77%，每股收益达到1.23元。

　　哈弗系列供不应求

　　 长城汽车新闻总监商玉贵对《每日经济新闻》记者表示，哈弗之所以一直受到市场追捧，其高性价比是最主要原因。“哈弗系列价格适中，且配置上可选择性强。比如老产品哈弗H3价位从9万~15万元不等、H5则在9万~17万元之间。二、三线城市，还有山区、矿山、工地等非常喜欢哈弗。因为哈弗比起悍马那些高级越野车便宜得多，使用性能以及舒适度都不错，特别像在云南这类多山的省份最受欢迎。”

　　 在商玉贵看来，哈佛在品牌营销上的精准定位也为销售打下基础。哈弗车队每年参加达喀尔拉力赛，在国际上知名度逐渐提高。因此哈弗在海外市场也卖得很好。而且公司出口战略是首先保证价格，哈弗在意大利售价是2.1万欧元，南非则达是2.7万美元，比国内价格都高。去年公司总出口汽车8.3万辆，其中哈弗出口3.4万辆。今年哈弗的出口目标是10万辆。

　　 除哈弗外，长城的轿车系列——腾翼C30也卖得不错。2011年腾翼轿车销量达到20万辆，同比增长39.3%。“长城汽车在开发产品时非常聪明，”上述研究员指出，“当年从皮卡进入SUV，这一战略已被证明非常成功。而腾翼能在竞争激烈的轿车市场脱颖而出，最主要是因为它抓住了消费者的购买心理，以大取胜。腾翼C30售价6万~8万元左右，但是在同等价位紧凑型车中更宽大舒适，因此二、三线城市消费者尤为喜爱。”

　　 近日，财通证券去长城汽车调研后指出，去年公司推出的新品——哈弗H6以及腾翼C50今年将随着天津基地产能逐渐放大而快速放量，保证公司2012年利润。“H6自8月底上市，2011年销售约1.4万台。目前H6库存只有2000台，处于严重供不应求状态。但随着天津基地产能扩大，H6今年销量或将达到13万台。C50的亮点在于售价9万元以内，是国内首款同等价位搭载涡轮增压发动机的量产车型。去年为保证H6的产量，C50生产不多。今年解决产能瓶颈后，到12月公司预计单月产量能突破1万台。由于C50比C30毛利率更高，在C50上量后，公司轿车盈利能力有望进一步提高。”

　　财务状况稳健

　　 另外，长城汽车稳健的财务状况，也成为业内人士关注的焦点。

　　 2011年三季报显示，截至9月30日，长城汽车资产总额315.42亿元，负债总额154.11亿元，净资产158.65亿元；资产负债率为48.85%。同期，比亚迪资产负债率为63.36%，上汽集团为59.34%。

　　 和许多汽车企业不同，长城汽车基本没有银行借款。2011年年初，公司短期借款和长期借款金额都是0。到去年9月30日，公司借入了1.81亿元短期借款，但相比公司庞大的资产规模，这一数额显得微不足道。

　　 商玉贵对《每日经济新闻》记者表示，基本不向银行借款，与公司一直以来稳健的发展理念是一致的。“这几年我们的产能还是扩大了很多，但基本都是靠自有积累来搞生产基地建设。其实这主要和董事长的经营理念有关。现在许多公司投入巨资、借钱扩大产能，但是如果有一天市场达到饱和，或是消费者偏好发生转移，那么他们马上会面临巨大的现金流压力。长城汽车在这方面相对显得谨慎。比如新能源汽车现在很火爆，我们也做了相关储备，正在研发的新能源汽车有7款。但经过多方论证，我们认为现在时机还不成熟，所以今年内可能都不会推出新能源汽车。”

　　 中投证券在经过测算后指出，预计2011~2013年，长城汽车可实现净利润34.7亿元、44亿元和54.4亿元，折合每股收益1.14元、1.45元和1.79元，未来两年净利润复合增长率能达到25%。因此中投证券给予公司“强烈推荐”评级，未来6~12个月目标价格定为每股17元。