郭树清力挺蓝筹股 水皮：郭主席在操纵股市吗？

　　

　　中国经济网编者按：正在A股市场一片惨淡之时，证监会主席再一次语出惊人。2月15日，郭树清在出席中国上市公司协会成立大会时表示，目前2000多家上市公司是中国最优秀企业的代表，沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，目前已显示出比较罕见的投资价值。此语一出，引起市场一片哗然，绝大多人对此信心不足。这也让广大投资者无所适从，不知是进是退。中经专家博主对此做出了判断。

　　苏培科：别让股民再前赴后继地充当“捐钱者”

　　要尽快制止中国股市的“国进民退”，设法解决大小非和限售股减持带来的流动性不足，别让股民再前赴后继地充当“捐钱者”。这里的“国”是指国有股，“民”是指股民。虽然中国A股账户已经超过了1.6亿户，股民超过了7000万，而且每天都有新增开户数和有人不断地往进输送“弹药”，但是依然不能满足大小非和大小限减持、套现所需要的流动性。【全文】

　　皮海洲：目前蓝筹股实在不是理想的投资目标

　　因为目前市场总体资金并不充裕，并不适合启动对蓝筹股的炒作，相反一些中小盘股、题材股更适合市场的炒作。而且目前又是2011年年报的披露期，而年报题材的重点是高送转，蓝筹股由于缺少高送转的能力，通常只能以现金分红为主，但这又不能激起市场的炒作热情。所以，目前并不适合投机蓝筹股。这大概也是郭树清的讲话并没有得到市场行情积极回应的原因。【全文】

　　水皮：郭主席在操纵股市吗？

　　应该讲郭主席对于A股估价的描述，只是对市场状态的描述，这些数据全世界的投资者都知道，从这个意义上讲，谈不上什么股评，更谈不上操纵市场。事实证明，现在的市场也不是靠管理层几句话就能操纵的了的，如果能操纵的话，A股根本不至于现在还在2350点打转转，久经磨难的投资者现在抱定一个宗旨，听其言不够，还要观其行，不见兔子不撒鹰。【全文】

　　周俊生：证监会主席不应该担当“市场营销员”

　　证监会主席成为资本市场的首席营销员，这也许是市场误解了郭树清的一片拳拳之心。长期低迷的A股市场走到今天，如果单纯从指数的点位来看，确实已经跌无可跌，投资者如果现在入市布局，虽然不能保证一定能够赢利，但至少不至于像去年的很多时候那样输得惨不忍睹。正因如此，目前无论是证券公司的分析师，还是基金公司的基金经理，在他们对外发布的市场研究报告中，都已经改变了前段时间的悲观调子，类似鼓吹蓝筹股投资价值的言论，在近期的市场上并不少见。【全文】

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　　A股低估值的根源是“成本分置”

　　作者：苏培科

　　郭树清说：“A股市场中的蓝筹股显示出罕见的投资价值”！但是你敢买吗？估计很多人会信心不足。

　　虽然蓝筹股的动态市盈率已经到11.2倍，也就是说投资的理论年收益率平均可达到8%左右，理论上完全可以跑赢CPI，但为何很多资金都跑输了，而且连基金都跑输了，原因是这些所谓的蓝筹股公司要么是铁公鸡，要么分红比例很少，所以很难达到理论上的投资年化收益率。当务之急应该强化上市公司的分红回报机制，只有这样投资者才敢于长期投资。

　　其二，由于退市机制不完善，垃圾公司漫天飞，A股市场已经丧失了价值发现的功能，价值体系严重紊乱，一些好公司未必能够卖出好价钱，而一些垃圾公司反而在不断的被概念炒作。要想修复价值发现的功能，那就得完善退市机制和改革新股发行制度。

　　其三，很多人在评判市场估值时简单使用市盈率是不完整的。虽然目前中国A股市场的平均市盈率不足15倍，而且远低于日、韩市场，与欧美市场大体一致。虽然说我们是一个成长中的经济体，理论上估值应该高于这些“老弱病残”的市场，但遗憾的是我们的估值很低。对于中国股市的低估值很多人都没有进行深刻反思，以为是投资者不理性的结果，其实在我看来恰恰是机构不理性的结果导致，尤其是股权分置改革之后的“成本分置”问题将严重制约中国股市上行，如果没有资金来填这个“全流通”的坑，估计未来几年中国股市依然还会保持低估值。

　　我们先来看一组数据：在股权分置改革前夕，中国证监会曾在“三大报”上公布的数据显示，截至2004年1月31日，沪深两市的总市值为45456.48亿元，其中流通市值为14301.43亿元，非流通市值为31155.05亿元，非流通股市值是流通股市值的2.18倍。但截至2010年底，沪深两市的总市值已经达到26.54万亿元人民币（相对于2005年的8.2倍），其中流通市值19.08万亿元，占总市值的71.9%，较股改之前的1.43万亿元增长了13.34倍，随着限售股的陆续解禁，流通市值的比例还将不断提高。也就意味着全流通时代需要巨额的资金来填补大小非和大小限的套现需求，如果监管部门对此视而不见，继续加速扩容，则对A股市场来说是雪上加霜。

　　还有人对目前中国股市的国有股统计了一组数据，所有上市公司的总股本共3 .65万亿，扣除6900亿的H股，还有2.96万亿股。其中973家为国有第一大股东的上市公司，其持有的股本占2 .96万亿总股本的65%，总量近2万亿股，目前这些股份基本都已解禁。很显然，在股权分置改革之后国有股的市值增长速度最快，是股权分置改革最大的赢家，而普通中小投资者获得的“送股对价”早都亏光了，而且还得用真金白银去填全流通的大泡泡。

　　因此，要尽快制止中国股市的“国进民退”，设法解决大小非和限售股减持带来的流动性不足，别让股民再前赴后继地充当“捐钱者”。这里的“国”是指国有股，“民”是指股民。虽然中国A股账户已经超过了1.6亿户，股民超过了7000万，而且每天都有新增开户数和有人不断地往进输送“弹药”，但是依然不能满足大小非和大小限减持、套现所需要的流动性。

　　但监管部门认为，解禁并不意味着全流通全套现，有些上市公司的限售股和大小非并不会减持套现。但从市场的交易量情况来看，大小非和限售股早已在二级市场里疯狂流通了。2006年之前沪深两市的年交易量一直维持在5万亿元以内，直到2006年交易量突破了9万亿元之后一发不可收拾，2007年超过45万亿元、2008年超过26万亿元、2009年超过54万亿元、2010年超过55万亿元、今年才10个月就已经超过35万亿元。显然，大小非和限售股正在侵蚀着中国股市，尤其在目前实体经济和企业急需流动性的情况下，抛股套现就成了习惯性的动作。

　　况且，这些股份的原始成本远远低于二级市场投资者持有的股票成本。有人曾按照公司上市之前的原始投入（发行新股前的净资产），加上非流通股股东参与配股等后续投入的资金，再扣除历年来的分红收入，最后除以目前的持股数，结果发现早年上市的很多公司经过多次分红、送股后持股成本基本为零，一旦可以市价减持之后，他们只顾套现而不计成本，从而“成本分置”严重冲击了二级市场的走势。这就是股权分置改革带来的“成本分置”后遗症。

　　要解决股权分置的后遗症，要么吸引更多的增量资金来缓解大小非、大小限的套现压力；要么就采取堵的办法。现在开始堵显然来不及了，但是可以要求限售股在减持时提前公告，并适当延长国有股的限售期限，让其长期持有来稳定市场。

　　而在增加股市增量资金方面，有人建议将4万亿元养老金和住房公积金引入股市来解决中国股市的流动性不足，这个可能会缓解中国股市的萎靡不振，但是在目前中国股市基础制度不改、10年都在“上浮零”的情况下，这样的豪赌风险太大，“现收现支”的养老金已经捉襟见肘，而且还有很大的窟窿，如果让这些养命钱进入股市去折腾，搞不好会出大乱子。

　　当务之急，在引资方面我建议不妨用融资融券中的“融资”方式将存款引入股市。商业银行可以专门开发一款“融资”存款，利率可以高于普通存款利率，这样融资者是在自愿借入的基础上杠杆买股，一旦投资失误则会被强行平仓。因此，股市风险是由融资者来承担的，而不是由储户和银行来承担，反而储户有可能在“借资”的过程中可以获得高于存款利率的利息收入，可以主动地对冲通胀和应对负利率侵蚀。商业银行和证券公司通过“融资”既可以拓展新的盈利模式，也可以解决目前融资融券业务清淡的局面。

　　另外，建议大小非、大小限在减持时与上市公司分红挂钩，对于那些不分红、不盈利的垃圾公司，应该立即限制其大小非抛售的行为，并及时让其退市，以避免大小非泥沙俱下而让投资者无辜受损和让A股市场整体遭殃。

　　苏培科博客：http://blog.ce.cn/html/17/101817.html

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　　目前蓝筹股投资价值真的罕见？

　　作者：皮海洲

　　2月15日，证监会主席郭树清在出席中国上市公司协会成立大会时表示：“相对于发达国家和地区来说，由于我国仍然处于工业化、城市化的高峰时期，我们这些公司总体上的成长潜力更大，而目前的估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，显示出罕见的投资价值，这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。”

　　郭树清的讲话一经报道，即在市场上引起较大关注。不少投资者纷纷将目光投向沪深300蓝筹股。不过，从16日的走势来看，沪深300的走势并不出色，沪深300指数下跌了13.54点，跌幅0.53%。可见，郭树清的讲话，A股市场并没有予以积极的回应。或者说，一些投资者并不认同郭树清的说法。也许，在这里存在一个正确看待蓝筹股投资价值的问题。

　　就目前的A股市场现状来说，蓝筹股可以说是一个比较安全的群体。正如郭树清所表示的那样，沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍。可以说，这样的定位是比较合理的，甚至是与国际市场接轨的。但蓝筹股是否真的表现出罕见的投资价值？这一点是值得商榷的。郭树清之所以这么说，是因为在他看来，蓝筹股即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。但这种说法是绝对错误的。郭树清这里所说的8%的年收益率，是13倍市盈率的倒数。其实，收益率是不能用“每股收益/股价”来计算的，而是用“每股分红/股价”来计算。只有上市公司将每股收益全部用于分红时，年收益率达到8%才是正确的。但实际上，由于A股上市公司并不注重分红，即便是蓝筹股分红的比例也不高。象工、中、建三大行，其控股股东汇金公司甚至还要把其分红比例由40%降到35%。目前蓝筹股的分红比例能达到每股收益的1/3也就不错了。按此计算，蓝筹股的平均年收益率实际只有2.7%左右，甚至低于一年期的银行存款利率。因此，从投资的角度来看，目前的蓝筹股还不能说是表现出了罕见的投资价值，买蓝筹股还不如把钱存进银行吃利息。

　　但尽管如此，我们还是不应该否定蓝筹股的投资（或投机）价值。既然是一种股票，它就具有投资与投机的双重属性。虽然从投资的角度，蓝筹股不可能有8%的年平均收益率。但如果从投机的角度来看，从赚取二级市场差价的角度来考虑，目前持有蓝筹股，一年之中赚取8%的收益机会肯定是存在的。所以，从投资投机的双重角度来看，目前蓝筹股的价值又是不应该否认的。

　　不过，既然涉及到二级市场炒作的问题，目前蓝筹股实在不是理想的投资目标。因为目前市场总体资金并不充裕，并不适合启动对蓝筹股的炒作，相反一些中小盘股、题材股更适合市场的炒作。而且目前又是2011年年报的披露期，而年报题材的重点是高送转，蓝筹股由于缺少高送转的能力，通常只能以现金分红为主，但这又不能激起市场的炒作热情。所以，目前并不适合投机蓝筹股。这大概也是郭树清的讲话并没有得到市场行情积极回应的原因。

　　皮海洲博客：http://blog.ce.cn/html/92/107592.html

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　　郭主席在操纵股市吗？

　　作者：吕平波

　　中国股市成立以来先后有过六任主席，和前五位在任时不到迫不得已打死也不说相比，现在的这位郭主席的确与众不同，经常语出惊人，口无遮拦，欣赏的人认为这是真性情，反感的人看来是瞎忽悠。

　　郭主席引起争议的言论其一是关于IPO的，其二是关于市场估值的，二者之间既有关联又有矛盾。

　　有联系是因为IPO也好，市场估值也罢，都是中国股市整体的不同环节，IPO出了问题，市场估值自然不合理，反过来市场估值不合理，IPO询价自然也不可能相对理性。说矛盾是因为取消IPO的审核本质是放松政府管制，是还权于市场，而作为一个证监会主席公开评论市场估值则有越位之嫌，挥舞有形之手干预市场和放开管制似乎冲突，因此，难怪韩志国抨击郭树清已经成了中国最大的股评家，甚至指控郭树清在操纵中国的股市。

　　那么郭树清的讲话算不算操纵股市呢？算不算违反了《证券法》的规定呢？ 算不算突破了监管者的底线呢？

　　郭树清在讲话中说现在A股的平均市盈率只有15倍，沪深300不足13倍，动态市盈率不足11.2倍，蓝筹股出现了比较罕见的投资价值，投资收益率年平均8%以上。应该讲郭主席对于A股估价的描述，只是对市场状态的描述，这些数据全世界的投资者都知道，从这个意义上讲，谈不上什么股评，更谈不上操纵市场。如果说这要算操纵市场的话，那么节前温家宝总理关于提振股市信心的言论立场观点更鲜明。事实证明，现在的市场也不是靠管理层几句话就能操纵的了的，如果能操纵的话，A股根本不至于现在还在2350点打转转，久经磨难的投资者现在抱定一个宗旨，听其言不够，还要观其行，不见兔子不撒鹰。

　　问题是那只兔子在哪里？

　　道琼斯指数周四的收盘点位是12904点，创出了2009年以来的新高，距离2007年的历史高点14198点仅差1294点，9%多一点；纳斯达克指数收在2959点，不但创出本轮反弹的新高，甚至已经超越2007年的高点，成为2002年互联网泡沫破灭以来的新高；反观中国的A股指数，不但只有历史高点的三分之一，甚至连2009年的3478点也有相当的距离，同样是指数，同一个世界之下差距如此之大，换了谁当证监会主席都睡不着觉，郭树清赤膊上阵，亲自喊话，不是做戏，是真急了。

　　A股指数的表现说明，A股不但已经失去经济晴雨表的作用，甚至正在失去一个新兴市场应有的活力，有可能陷入“死市”的危险。数据同样表明，不但公募基金全线亏损，私募基金同样惨不忍睹，259只私募基金从成立以来就从来没有挣过钱，1398只产品处于初始净值之下，鑫鹏投资一期的产品净值只有21.6元，而面值为100元，亏损幅度达到73.4%，没有财富效应，资金就不会入市，这么浅显的道理不需要多加解释，想必郭主席也能理解。投资者不是不买郭主席的账，更不是不捧证监会的场，实在是“狼来了”喊多之后的负作用实在太大，A股从1994年的三不政策救市算起，几乎动不动就要靠政策救市，而最终的结果又都是套牢一大批进场的投资者，政策救市的边际效应在逐年递减，不正视这一点，就是掩耳盗铃。

　　如果政策市连政策都救不了市的时候，说明这个市场的确有必要重新审视定位了，否则所谓的中国版401K计划养老金入市只可能引发更大的社会灾难。中国股市靠救是救不起来的，而沦到动不动就要靠救的地步更值得深思。

　　兔子，你在哪里？

　　吕平波博客：http://blog.ce.cn/html/44/125444.html

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　　证监会主席不应该担当“市场营销员”

　　

　　作者：周俊生

　　中国证监会主席郭树清日前在中国上市公司协会成立大会上发表的讲话中表示，目前A股市场的2000多家上市公司成长潜力很大，显示出罕见的投资价值。郭树清此话一出，在市场上引起了巨大的反响，网上出现了一边倒的讥诮之声，有的话说得很难听。平面媒体自然不会像网上的议论那样无所顾忌，但昨天（2月17日）出版的一家财经报纸还是忍不住说：“如果推举资本市场首席营销员，或许非证监会主席郭树清莫属。”

　　证监会主席成为资本市场的首席营销员，这也许是市场误解了郭树清的一片拳拳之心。长期低迷的A股市场走到今天，如果单纯从指数的点位来看，确实已经跌无可跌，投资者如果现在入市布局，虽然不能保证一定能够赢利，但至少不至于像去年的很多时候那样输得惨不忍睹。正因如此，目前无论是证券公司的分析师，还是基金公司的基金经理，在他们对外发布的市场研究报告中，都已经改变了前段时间的悲观调子，类似鼓吹蓝筹股投资价值的言论，在近期的市场上并不少见。但是，当证监会主席也这样说的时候，它却成为一个引人关注的事件。解释这种情况的唯一理由，就是它与证监会官员这个身份严重不符。

　　资本市场为什么需要证监会这样一个管理机构，这是因为这个市场充满了利益的博弈，每一个进入市场的主体，都会为了获取利益而穷尽一切手段，因此市场需要一个超脱于各种市场主体利益的部门来对市场运行进行监督，保证市场的公平公正，尤其是保证在市场博弈中处于弱势地位的中小投资者的利益不会受到机构大户的欺凌。这个部门就是证监会这样的组织，证监会不是参与市场交易的机构，面对资本市场，它没有自己的利益追求，对它来说最重要的事情就是保证市场交易的公正公平，至于市场的行情是高了还是低了，虽然可以甚至应该关注关注，却不可以出现于市场前台对行情作出干预。

　　市场的行情是复杂的，行情低迷固然很难看，但对市场中的空头交易者来说未尝不是一件好事，因为他们可以通过做空来实现盈利。市场高涨，从表面上看是好事，但这只是多头交易者单方面需要的行情，事实上这种行情对只能跟风炒作的普通投资者来说，其蕴含的风险并不比空头市场来得更低。从本质上说，无论是做空还是做多，都是市场交易允许的交易手段，对证监会来说，需要关注的是在这种做空或者做多的交易中，是否存在违规交易，是否存在侵犯普通投资者利益的行为。但是，当证监会官员开始置身于行情之中，利用自己在市场上的话语权散布有利于多头或者有利于空头的言论时，实际上已经构成了对市场行情的干预，成了一部分市场交易者的代言人。

　　郭树清作为一个学者型的监管部门高级官员，他不可能不明白这样的道理，但他为什么还要违反自己的身份，站到市场的前沿为行情走高而喊话？这只能说明，证监会的功能定位出现了严重的偏差，郭树清也身不由己地受到了这种影响。投资者需要公平公正的投资环境，需要安全的投资屏障，而这些正是证监会所必须提供的，但是，当证监会官员表现得像一个市场营销员那样的时候，这个市场的公平公正就无从谈起，投资者也失去了安全的屏障。试想，当证监会需要股市行情走高的时候，对于一些机构打着这样的旗号操纵市场的行为，它还有足够的勇气对其进行处理吗？而当行情火爆的时候，证监会又总会以降低市场风险的理由来干预市场，一些空头交易者也就可以放肆地打压市场。让人不安的是，尽管这两个方面的交易都可能充斥违规违法行为，但由于迎合了证监会这种本不应该存在的需求，一切就都可以相安无事了。

　　最近，郭树清发出的“IPO不审行不行”得到了市场的热烈响应，这说明郭树清已经意识到了证监会应该摆脱直接干预市场的紧迫性。但是，市场管理部门不干预市场，不仅仅表现在放弃对股票发行市场的审批权，还应该表现在不对交易市场行情实施干预上。证监会只有从目前深陷于市场利益的格局中抽出身来，才可能专心致志地行使其市场监管的职能，成为让投资者放心的坚强后盾。如果说放弃IPO审核制在目前还缺乏现实可能性，那么，证监会更应该做的是停止对行情的干预，让所有的投资主体在法律的框架之下按自由的意志实行自由交易，而证监会主席也就不会给投资者落下一个“市场营销员”的印象。

　　周俊生博客：http://blog.ce.cn/html/60/124560.html

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