降准公布之后商品静悄悄

　　汪睛波

　　若说A股对存准率的下调“利好”算是略有反应，那商品市场的态度就有些麻木。

　　“如果这样也算利多，那什么才是利空。”在一个期货投资者的聊天群里，一位“期友”显然对昨日的“涨势”表示无奈。

　　中国人民银行在2月18日晚20点整宣布，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。对于这种刺激，国内商品期货市场似乎只在周一的开盘“小小的开心了一下”，多数品种以高开开局，但全天呈现震荡走弱，一些品种甚至最终以下跌报收。沪铜期货主力1205合约开盘之初一度突破60000元/吨，可是之后持续走低，盘尾收于59340元/吨，较此前交易日结算价下挫0.97%。天胶期货虽然以上涨收盘，但其主力1205合约亦呈现高开低走，收盘较其开盘价下跌约250元/吨，其余品种日内下跌也都将高开带来的涨幅“吃掉”大半，很多品种较上周五结算价的涨幅都没能达到0.5%。

　　存准率下调没能引起商品的大规模走强，光大期货研究所宏观策略分析师孙永刚认为，对于中国人民银行此次降低存款准备金率，稳定流动性的意义更大，而绝对不是放松流动性的信号，在经济增速明显放缓、企业经营环境恶化、出口连续增速下降的情况下，央行降准是为了维持资金水位的正常高度，保证中小企业的运营和保障房的建设。

　　亦有专家表示，存款准备金率的调整，取决于几个因素，包括资金投放的需求、到期央票、财政投放以及外汇占款。本次调整存款准备金率主要因为外汇占款下降，而非起到太多资金投放的作用，故对股市乃至商品市场影响不大。且市场对本次的调整显然没有做好太多准备，因春节长假期间食品价格大幅上涨，中国1月消费者物价指数(CPI)同比涨幅意外反弹至4.5%，结束此前连续五个月下降的势头，很多投资者觉得政策来临有些突然，故暂时采取观望策略。

　　从商品期货上看，多数品种昨日也没有出现异常的资金流动，成交量也未较前期有明显改善。上海的铜期货全部合约成交周一仅为61.9万手，还不足去年11月高峰时的一半，沪锌期货同时成交未过30万手，不足其去年10月~11月时日成交高峰的三分之一。沪天胶期货昨日成交近82.7万手，与去年四季度动辄100万手的交易量也有差距。其余的农产品、工业品、软商品期货品种也未出现因政策刺激而成交陡增的情况。

　　其实商品对存准率政策的“无视”也不是第一回了，从央行历史上的“降准”看，该政策对商品市场的实际影响远远不如利率的调整，有时在存款准备金率下调之后，商品市场甚至还会做出相反的反应。如去年12月5日，央行曾将大型金融机构的存准率由21.5%降低到21%，这也是一年多来的首次下调。然而国内商品期货市场似乎并不为其所动，沪铜、天胶等拳头产品在那次“降准”后的一个月内继续震荡下挫，甚至纷纷在岁末年初创下阶段性新低。沪铜主力从“降准”当天12月5日的每吨57000多元回撤到52000多元，天胶期货从每吨26800多元下跌到1月5日的23500元左右，还创下了约15个月的新低。同时各主要品种的成交量继续萎靡。

　　反倒是存准率的持续提高似乎曾对商品价格有过压制。在2010年11月到2011年6月期间，国内金融系统迎来持续的紧缩潮，不仅多次加息，且存准率更是只增不降。大型金融机构的存准率从最初的17%一路调高至去年6月末的21.5%。加之期货交易手续费和保证金的全面提高，大宗商品市场也遭遇了流动性萎缩，多数品种日均成交量被腰斩，甚至急降数倍。

　　孙永刚指出，从国内的货币供应量和外汇占款的情况可以看出，国内的基础货币量正在逐步减少，加之金融贷款数量的减少，也迫使央行出手维持流通渠道中货币供应量的正常化，避免通缩风险。此次央行降准选择在春节过后的时间点，可以看出政府对通胀还是非常关注的，在“两会”前降准更是可以看出政策微调的求稳迹象，所以万不可认为是放松的开始，而对于大宗商品来讲，即便出现些许上涨，也只是一个短期的利多因素。