流动性“近渴”缓解 A股隐忧尚存

　　晓晴

　　 继下调存款准备金率后，2月21日，央行再次暂停央票发行及正回购操作；双管齐下后，二级市场上流动性“近渴”已暂时得到缓解。

　　 受此影响，A股21日继续小步上扬，终盘沪指更是成功收复半年线。当日，上证指数收报2381.43点，上涨0.75%；深证成指收报9695.87点，上涨0.82%。美中不足的是，两市全天共成交1501.03亿元，较前一交易日萎缩6%。

　　 有基金经理认为，本次央行调准对市场短期构成利好，1月以来的反弹或将延续。

　　 该人士表示，虽然目前宏观经济以及各行业景气度都在逐步回落，但由于本月再无重要宏观数据公布，市场对经济数据的担忧明显减弱；此外，3月份以后，银行到期资金将明显增加，市场流动性也将获得明显改善。

　　 降准并非拐点

　　 多数基金经理仍将目前A股行情界定为反弹，而非反转。

　　 “A股向上空间有限，趋势性反转机会的出现仍需要经济基本面的支持和市场对经济基本面信心的逐渐恢复。”有基金经理如是预测。

　　 龙腾资产董事长吴险峰也持相同观点：“未来A股仍可能保持震荡上升的行情，但上升的空间有限，在较长的时间段内，指数仍以‘上有压力下有支撑’的区间震荡为主”。

　　 尽管央行今年内首次降准，被业内解读成为货币政策“微调”力度加大的信号，但中投证券研究员黄君杰认为，从货币政策的运行轨迹来看，此次仍是缓缓加“油门”而非用力踩，意味着未来宏观流动性的改善仍较为缓和。

　　 不过，央行的降准举措效果依然醒目。

　　 “本次下调存款准备金有利于市场流动性改善，也有利于经济的企稳回升，对市场形成利好，同时也对房地产构成利好。”吴险峰表示。但他也认为，本次降准代表着今年货币政策放松的趋势开始形成，但政策放松的步伐不会很快。

　　 “估值水平、企业盈利、市场情绪、宏观经济等四方面是直接决定A股市场走势的关键，从上述四点来看，对后市行情仍偏谨慎。”申万菱信基金认为，经过2011年A股大幅下跌后，市场估值已处于较低水平，部分行业的负面预期已被充分消化；当前阻碍市场持续向好的因素则在于企业盈利预期的下滑和宏观经济的不明朗。

　　 流动性隐忧尚存

　　 兴业证券警告称：存款准备金率下调有助于改善流动性预期，但不应过度解读。

　　 该公司研报解释，一方面，政策更多还是出后手，包括此次调准更多也是为了缓解短期资金面的旱情，基于劳动力市场、去地产化、政府换届等因素的考虑，上半年政策明显放松的可能性很小；另一方面，实体经济仍处于半死不活的状态，经济的名义需求尚未出现明显回落，货币剩余的改善相对缓慢。

　　 “总体上，流动性改善缓慢，若要对资本市场产生系统性的影响需要累积效应的显现。”兴业证券策略分析师张忆东在上述报告中表示。

　　 而巨量再融资重启，中小板及创业板的产业资本恢复净减持，也给市场中期资金面带来较大压力。

　　 从资金需求方面来看，中国北车71亿元融资方案正式获得中国证监会审核批准，将对股市产生一定的资金压力；同时，上周增发预案家数7家，依然远高于实际增发家数。整体来看，中期的潜在资金需求仍在上升。

　　 黄君杰认为，随着股指的连续反弹，产业资本前期作为股市稳定力量的角色开始发生明显的转变。目前产业资本净减持力度有所加强，已创下近两个月以来的高点。

　　 “此外，一级市场整体融资规模将呈现稳中趋升的态势。市场资金面的承压依旧存在，500多家正在等待发行上市的企业这都是市场不得不面对的现实；与此同时，随着一级市场冻结资金额明显增多，短期内也将对二级市场造成负面影响。”黄君杰在其报告中表示。