龙泉管道被疑利益输送 募投项目产能消化存忧

董兰兰 2012-02-23 14:50:59  

　　核心提示：龙泉管道利益输送嫌疑、募投项目可能带来的产能利用率下降等问题，依旧没有得到合理的解释。

　　21世纪网 虽然身负种种质疑，龙泉管道还是顺利过会，即将跻身中小企业板。不过，利益输送嫌疑、募投项目可能带来的产能利用率下降等问题，依旧没有得到合理的解释。

　　龙泉管道前身是淄博龙泉管道工程有限公司，由刘长杰为核心的26 位创始人于2000 年8 月22 日共同出资设立。2010 年3 月31 日，淄博龙泉管道工程有限公司整体变更为股份公司。

　　龙泉管道的主营业务为预应力钢筒混凝土管（PCCP）、预应力混凝土输水管、钢筋混凝土排水管制造、销售、安装；机械制造、加工、销售；货物进出口。

　　募投项目产能消化能力存疑

　　龙泉管道本次发行募集资金将全部投资于PCCP 制造业务，分别投资于“预应力钢筒混凝土管生产线博山建设项目”、“预应力钢筒混凝土管生产线辽阳扩建项目”和“预应力钢筒混凝土管生产线新郑扩建项目”，3个项目分别投入资金9223.13万元、8303.48万元和8779.69万元。

　　龙泉管道称，本次募集资金投资项目实施后，公司将新增PCCP 产品产能180Km。而招股书显示，龙泉管道2008年、2009年和2010年的产能分别为220KM、220KM和230KM。

　　三个项目的产品均为PCCP，折合DN2200 mm 标准管产能共计180Km/年。项目实施后，龙泉管道PCCP 的产能将增长78.26%。龙泉管道有没有能力消化这些产能，是其要面对的一大难题。

　　对此，龙泉管道在招股说明书中称：“2008 年、2009 年和2010 年，公司PCCP 生产线的产能利用率分别为79.08%、77.05%和71.65%，高于行业平均水平。”

　　而21世纪网通过与同行业的上市公司相比较，发现龙泉管道在行业内并不突出。

　　以2009年为例，龙泉管道与已上市的国统股份、青龙管业、浙江巨龙的产能分别是220Km、220Km、200Km、235Km，产能利用率分别为77.05%、67.73%、75.73%和78.31%。2010年，龙泉管道与国统股份、浙江巨龙的产能利用率分别为71.65%、64.58%和70.11%，龙泉管道只是稍微领先。

　　21世纪网同时在招股说明书中发现看到，2011年上半年，龙泉管道的产能利用率仅为28.88%。如果龙泉管道计划通过募投项目建设把产能提高近8成，显然要面对突增的产能如何消化的难题。

　　另外，龙泉管道业务单一，且其毛利率相对于同行上市公司来说也并无优势。

　　以2010年为例，龙泉管道的毛利率为34.88%，虽高于国统股份的33.19%，却远低于浙江巨龙的41.17%；2009年，龙泉管道的毛利率为34.40%，低于同行业的国统股份、青龙管业和浙江巨龙。

　　不过，龙泉管道也在招股说明书中称，PCCP 行业普遍采取订单式生产，为应对订单式生产销售的不确定性及行业招投标的惯例，以及在生产经营中可能会存在高峰与低谷的波动，企业往往需要具备较高的产能规模。

　　被指向供应商输送利益

　　从龙泉管道披露的招股书来看，龙泉管道2008年、2009年和2010年归属母公司股东的净利润分别为2031.92万元、3406.95万元和6125.94万元。截止到2011年6月30日，归属母公司股东的净利润为2504.37万元。

　　21世纪网注意到，截止到2011年6月30日的负债总额也飙升。其负债总额在2008年、2009年和2010年分别为2.12亿、1.78亿、1.65亿，2011年仅半年，其负债总额就达到了2.66亿。

　　同时，其经营活动产生的现金流量净额在2011年上半年也大幅减少。2010年度的经营活动产生的现金流量净额为4971.93万元，而2011年上半年，骤降为976万元。

　　经营性现金流骤降的原因之一就是预付账款的大幅增加。龙泉管道称，2011 年1-6 月，公司经营活动现金净流量为976.01 万元，主要是发行人提前组织生产备货及部分货款尚未收回所致。

　　招股书显示，龙泉管道的生产具有季节性特点，其中每年的二、三、四季度为集中供货期，其中第四季度的销售收入通常占全年收入的30%-50%，为保证下半年合同订单的履行和及时供货，公司增加原材料采购和生产储备，使得存货余额较2010 年末增加2106.18 万元，同时，购买原材料等支付的预付账款较2010 年末的6938.91万元增加3886.48 万元，增加了经营资金占用。

　　而事情恐怕没有这么简单。通过对预付账款流向的分析可以发现，其中还潜藏着向供应商进行利益输送的嫌疑。

　　根据招股书披露，2011 年6 月末预付款项较2010 年末增加3886.48 万元，主要原因一是公司向常州金易元贸易有限公司预付的原材料采购款1677.97 万元，二是子公司辽宁盛世支付的土地竞买保证金850.00 万元及预付的土地款500.00 万元。

　　而公开资料显示，常州金易元贸易有限公司注册成立于2011年3月7日，注册资本为100万元。

　　同时，根据招股说明书“公司向前五名供应商的采购情况”部分披露信息，常州金易元贸易有限公司也是龙泉管道2011年上半年的第一大供应商，涉及采购金额高达1311.4万元，主要为卷板、型材和钢丝。

　　对这样一家刚成立不久的公司，龙泉管道不仅支付预付款1677.97万元，还大方采购1311.4万元的货物，共涉及金额近3000万元。

　　而2011年上半年，龙泉管道的流动性风险明显增加，其应收账款净额为9239.40万元，占主营业务收入的比例高达50.65%，公司的流动性已经发出了预警。

　　在龙泉管道2011年上半年负债率高达55.26%和应收帐款占主营业务收入比例高企的情况下，仍然大方出手向一家刚成立的公司付款3000万，这当中难免让人怀疑是否涉及利益输送。

　　除此之外，龙泉管道饱受诟病的还有股东集中住在两处房产当中。据招股书披露，股东刘长杰、韩振祥、徐玉清、阎士文等11人的住址均为山东省淄博市博山区中心路117号，宋作云、刘占斌等10人住址均为山东省淄博市博山区凤翔街3号。

　　大股东聚居两处，而这两处房产的性质在招股书中有没有说明，令人生疑。（21世纪网 董兰兰）