创投基金募集难度加大

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　　过去的2011年中国创业投资市场可谓“冰火两重天”。清科研究中心数据显示：2011年中国创投市场募资、投资均创下历史新高，中外创投机构共新募基金382支，新增可投资于中国大陆的资本量为282.02亿美元；全年共发生1503起投资交易，其中已披露金额的1452起投资总量共计127.65亿美元，接近去年两倍。但退出方面形成极大对比的是，312笔IPO退出案例数较上一年度有所缩水。

　　总体而言，2011年对于中国创业投资行业来说是一个备受压力的年份：上半年投资项目估值居高不下，下半年以来市场募集难度加剧，赴美IPO“窗口期”渐过，二级市场情况不尽人意。在此风雨欲来之际，投资机构会如何应对？面对已经到来的2012，中国创投市场将迎来的是挑战还是机遇？

　　股权投资进入“规范化管理新时代”

　　2011年11月23日，国家发展改革委办公厅正式下发《关于促进股权投资企业规范发展的通知》(发改办财金[2011]2864号)(简称《通知》)，直指“非法集资、空头基金”等社会乱象。此后不久，发改委发起“贯彻落实《通知》的座谈会”，就本次新规的要点问题与参会的PE/VC机构进行了深入的探讨。《通知》从设立与资本募集及投资领域、风险控制机制、管理机构的基本职责、信息披露制度、备案管理和行业自律五大方面，对全国性股权投资企业提出规范要求。新规遵循“正视问题，对症下药，适度监管，重在自律”的十六字原则，全文共使用32个“应当”和4个“不得”，可见国家发改委对于行业监管的决心。

　　募资增速将放缓

　　2011年下半年以来，创投市场基金募集难度悄然加大。清科研究中心分析认为，经过募资的持续高位，目前市场资金存量十分充足，尤其市场“第一梯队”VC均已在上一募资高峰期完成“备粮蓄水”工作，未来募资趋缓将是市场的正常周期反应。另外，在二级市场持续下跌以及退出日渐低迷的情况下，LP亦心存顾虑，普遍持观望态度。第三，民营企业及富裕个人是人民币基金投资人的重要构成，但部分地方民间借贷的资金链条越绷越紧，使得人民币基金的后续募资存在隐患。对此，我们预测在未来的一年，创投资市场基金募集难度较大的情况将持续存在，募资增速或将放缓。

　　天使投资正驶入发展“快车道”

　　在国外，天使投资是个人创业资本筹措中一种重要的融资方式，在过去的20多年中随着美欧经济的增长和科技创业企业的爆炸式成立而得以迅猛发展。根据美国小企业局比较保守的估计，美国的天使投资人约有25万人，投资总额约200亿美元，天使投资项目总数约为机构投资的20倍。美国新罕布什尔大学创业投资研究中心每年发布的天使投资市场报告显示，从2002年到2010年，天使投资项目呈现不断递增状态。在我国，天使投资伴随互联网和高科技企业的发展在20世纪末开始兴起。

　　近几年，中国天使投资正在经历一个从不成熟走向成熟的发展阶段。首先，我国产业结构调整，创业、创新环境日益优化，为天使投资创造有利的外部条件；其次，我国以成功企业家为代表的高净值人群逐年扩大，为天使投资人队伍的壮大造就丰沃土壤；第三，我国天使投资软环境正逐步完善，如天使投资的网络建立，使得天使投资家和创业者互通有无，建立畅通无阻的投资渠道。在诸多有利因素驱动之下，2012年中国天使投资将驶入发展“快车道”。（清科研究中心供稿）