钛白粉站上2万关口 上市公司冰火两重天

　　夏寅

　　 2月23日，去年12月刚上市的齐峰股份（002521.SZ）公布了其首秀的年度业绩快报。

　　 数据显示，2011年其实现营业收入15.78亿元，较2010年13.53亿元，同比增长16.63%；但营业利润仅为8496.43万元，较2010年15718.06万元大幅下滑45.94%，净利润亦仅为7665.18万元，同比下滑幅度高达47.85%。

　　 对此糟糕业绩，齐峰股份业绩快报解释称，“因原材料纸浆、钛白粉价格大幅上涨所致。”

　　 一位江苏券商化工行业的研究员对记者表示，“钛白粉市场价格持续上扬，去年钛白粉生产商业绩普遍暴增，但下游涂料、造纸企业若不能转移钛白粉这种原材料成本大幅上升的风险，其年末业绩影响肯定很大。” 经记者调查，殃及齐峰股份业绩的行业源头或为不稳定、不均匀的钛精矿供应。

　　 冰火两重天。与奇峰股份迥异的是，钛白粉上市公司如佰利联（002601.SZ）等的业绩则因此而飙升。

　　 钛白粉之殇

　　 齐峰股份主营产品为装饰原纸，其原材料主要为木浆和钛白粉。招股书显示，2008年、2009年和2010年1-6月份，木浆成本占公司产品成本的37.67%、31.06%和35.48%；而钛白粉成本占公司产品成本的比例为33.96%、36.02%和37.51%。

　　 而去年齐峰股份业绩受原材料钛白粉价格上升的影响更大。

　　 据2011年中报，2011年上半年齐峰股份营业成本同比增长36.77%，主要原因之一在于原材料钛白粉价格大幅度上涨，出库价格同比上涨44%。而纸浆出库价格同比仅上涨21.3%。

　　 招股书显示，按照2009年度生产销售数据，假定销售均价及其他成本不变，钛白粉价格每上下浮动1%，公司综合毛利率相应波动0.27百分点；而纸浆变动1%，仅浮动0.23个百分点。

　　 据记者计算，2011年上半年钛白粉上涨44%使得产品毛利率下滑约11.88个百分点；而纸浆上涨21.3%对其产品毛利率的影响仅有4.90个百分点。

　　 前述江苏券商的行业研究员对记者表示，“去年2季度钛白粉价格达到历史高位，一度超出2万元/吨，随后有所回落，而去年四季度至今又持续上涨，如今重新站上了2万元大关。”

　　 原材料价格飙升之下，2011年上半年，齐峰股份营业收入虽同比增长18.23%，但营业成本增长幅度更大，为36.77%，而净利下滑高达62.10%。而其在去年中报中便已预计1-9月份净利润将同比下滑60%-70%，而至今，全年净利更同比下滑高达47.85%。

　　 谁的盛宴？

　　 钛白粉殃及了下游，那钛白粉生产商又如何？

　　 前述江苏券商分析人士坦言，“去年钛白粉生产商量价齐升，特别是提高出厂价，对其业绩贡献非常大。”

　　 一位生产钛白粉企业的高管亦表示，“去年效益很好，一方面是因为销售量，更主要的是提价因素。”

　　 上海一位对钛白粉行业熟悉的券商人士亦对记者分析，“去年钛白粉生产企业的原材料钛精矿价格有所提升，而钛白粉生产商通过大幅提价其业绩反而激增。”

　　 那么到底谁分得了去年国内钛白粉市场的巨羹？

　　 据2010年产量数据，国内钛白粉前三甲为山东东佳集团股份有限公司（下称，“山东东佳”）、佰利联（002601.SZ）和四川龙蟒钛业股份有限公司（下称，“龙蟒钛业”）。

　　 钛白粉前三甲中，至今唯一一家成功上市企业佰利联2011年前三季度实现营业收入15.10亿元，同比增长77.84%，而归属上市公司股东的净利润为3.26亿元，同比增长达186.33%。

　　 而钛白粉巨头山东东佳于2010年3月22日IPO折戟，虽无其2011年直接的靓丽业绩数据，但其受托管理上市公司*ST钛白（002145.SZ）的业绩出现了一定程度上的“逆转”。

　　 2011年上半年，*ST钛白在山东东佳的托管下，业绩同比有了大幅的减亏。数据显示，2011年上半年实现主营业务收入为2.15亿元，同比增长53.30%，净利润亏损为1498.52万元，但较2010年上半年亏损4634.47万元，同比增长67.67%。

　　 龙蟒钛业的IPO过程更为波折，二度“被否”，最近一次在2009年8月14日。但是龙蟒钛业或为钛白粉持续涨价的大赢家。

　　 据国家化工行业生产力中心相关数据，2011年龙蟒钛业超过了山东东佳行业第一的地位，实现15.3万吨的产量。

　　 此外，国内上市公司，攀钢钒钛（000629.SZ）和安纳达（002136.SZ）亦分获一杯羹。

　　 攀钢钒钛归属于母公司所有者的净利润仅为1.75亿元，同比下滑高达69.77%。但其钛业务数据颇为靓丽，毛利率和毛利率增长率达37.24%和19.64%，为其8大主要业务之首；而钛业务收入同比增长幅度更是高达119.95%。

　　 另据安纳达近期公布的2011年业绩快报，其2011年全年实现营业收入同比30.73%，归属于上市公司股东的净利润更是惊人地达到了111.57%。

　　 “看不清”的钛白粉

　　 2011年，钛白粉产业上下游冰火两重天，2012年行情又会如何？

　　 前述江苏券商分析人士对记者坦言，“目前钛白粉价格重新站上2万元/吨，但走势一定程度上取决于下游需求，若需求跟不上，价格再次回落可能性比较大。”

　　 该人士还表示，“钛白粉下游主要是涂料，而涂料又跟房地产行情密切相关，房地产行情现在看不清。”

　　 因正处年报披露期，佰利联董秘郭旭对记者未作过多透露，但对于2012年钛白粉走势亦谨慎表示，“还看不清。”

　　 “看不清”的行情到底如何演绎？行业源头或能找到一些信息。

　　 一位对无机化工产品熟悉的私募人士对记者表示，“钛白粉的价格直接跟其原材料钛精矿相关。”

　　 “去年年底到现在的钛白粉价格的反弹行情（重新站上2万元/吨），主要是由于上游钛精矿的涨价，短短几个月钛精矿的涨幅50%，甚至超过了钛白粉涨幅。”该私募人士进一步表示。

　　 记者亦从钛白粉产业网获悉，去年11月份钛白粉的价格为17000元/吨附近，而至今为20000元/吨左右，价格涨幅不到20%。

　　 为什么钛精矿短期内有如此大涨幅？

　　 对此，该私募人士进一步解释，“钛精矿主要靠进口，而国内主要集中在攀枝花，钛精矿的供应不稳定、不均匀的现状直接影响下游的大波段行情。”

　　 位于攀枝花的攀钢钒钛钛业务中，除了钛白粉外，还包括钛精矿业务。其2011年中报显示，2011年钛精矿的价格上涨对其钛业务贡献亦颇大。