1号店股权变局下的电商生态

　　本报记者 张汉澍 上海报道

　　沃尔玛强力增持 平安逐渐隐身

　　 2月20日，来自美国阿肯色州的市场公开消息称，沃尔玛将追加对中国电商企业1号店的投资，将所持股权比例增加至近51%，正式控股1号店。

　　 这场增持的背后，1号店的另一大股东平安集团的去留问题格外引人关注。因为此前坊间曾多次传出平安萌生退意，有将所持1号店股权悉数转让的念头。而此番沃尔玛的大笔增持似乎也印证了此前的传闻。

　　 “平安没有转让股权，这次是沃尔玛单方面的增资增持行为。”1号店董事长于刚对《华夏时报》记者透露。

　　 不过，一位接近平安的知情人士也向本报记者透露，平安退出1号店是早晚的事。

　　于刚食言

　　 2011年5月13日，沃尔玛首次宣布入股1号店的决定。5天后，在北京召开的媒体见面会上，于刚把沃尔玛定义为战略投资者，并称沃尔玛只是小部分参股1号店。

　　 当时，京东商城董事局主席兼CEO刘强东马上在其微博(http://weibo.com)上爆料称，此前沃尔玛的目标是京东，谈判历时半年多，估值等全部谈妥，最终唯一无法达成一致的条款就是沃尔玛要求必须早晚能够控股京东，直到全盘收购。京东商城因无法接受沃尔玛提出的全盘控股要求导致谈判崩裂。

　　 由此，沃尔玛将控股1号店乃至全盘收购的猜测始终在业界存在。不过，当时于刚极力否认，称双方的谈判合作中并没有提到未来控股及收购的意向。如今看来，于刚无疑是食言了。

　　 “控股后的沃尔玛依然是战略投资者的角色，将来1号店会独立上市。”对于这次交易细节，于刚称因股东间有协议约定，因此并不方便透露。

　　 一位从事私募股权投资的人士告诉记者，沃尔玛替代平安作为控股股东显然对1号店的发展更有利，因为上市一年就可以解禁，假如财务投资方作为第一大股东，外界投资者的信心会有所不足，而沃尔玛则与1号店主业相同，显然能带来更多的竞争力。

　　 一个月前，1号店要换东家的消息开始在业内疯传，有消息称，平安将出让剩下的股权，而沃尔玛将接盘50%的股份。

　　 “这次平安没有转让任何股权，1号店的市场扩张需要大量资金的支持，因此沃尔玛拿出了很大一笔资金。平安和管理层的股权都有所稀释，但我认为这非常值得，因为一旦1号店的市场份额扩大，未来的价值回报也会更高。”于刚对本报记者说。

　　 沃尔玛起初拥有1号店多少股份？于刚和沃尔玛守口如瓶，外界盛传平安去年将其20%的股权以6500万美元的价码转让给了沃尔玛。不过有知情人士向本报记者透露：“平安转让的20%股份中，沃尔玛当时只拿到了12%，还有8%则作为兑现当年平安与1号店管理团队订立的股权激励协议，也由沃尔玛方面出资购买。”因此此前1号店的股权结构应是：平安作为控股股东占60%，于刚、刘俊岭等创始人管理团队占28%，沃尔玛占12%。而此番沃尔玛控股后，沃尔玛股权上升至51%，平安与管理层股权稀释至49%。

　　 易观国际分析师陈寿送向本报记者分析说：“沃尔玛在中国市场采用了保守的试探策略，一开始更像是花钱进门来看一看，在先期观察后再进行投资布局，而如果1号店并非他们想要的那样，很可能开始的那笔投入就只作为财务上的投资了。”

　　平安的心态

　　 对于不断涌现的市场传闻，平安集团新闻发言人盛瑞生的回应真可谓滴水不漏：“平安集团欢迎沃尔玛的投资。我们将持续致力于电子商务这一令人兴奋的领域的战略投资。”

　　 知情人士向记者透露，当年1号店业务快速扩张，资金链断裂，而后平安雪中送炭式地向1号店进行了第一轮注资。“开始谈的是出资2亿元，但后来到账的只有8000万元，平安拿了80%的股权，20%留给了1号店创始人团队。”

　　 不过此后，双方的业务整合并不通畅，不论是主业还是线上业务，1号店对平安的贡献都极其有限。平安原本打算将1号店作为互联网入口，与平安医网、平安药网进行整合，并为平安旗下业务带来更多的互联网用户。但实际效果是，1号店在平安线上业务总额中所占百分比不过个位数，对于平安旗下综合金融业务帮助则更为有限。

　　 而在1号店快速成长的背后，平安却扮演了非常重要的角色。“一方面是平安万里通积分可与1号店对接，平安的用户可拿积分到1号店购物，另外平安许多公司采购也都是在1号店完成，平安拥有45万寿险营销员，12万员工，这个体量带动的采购十分巨大。”知情人士表示。

　　 资料显示，平安入股后1号店业绩从2009年的4600万元营业额，增长到2010年的8.05亿元，再到2011年的27.2亿元，规模扩张迅速完成了三级跳。

　　 “快消的特征就是盘子比较容易做大，但盈利却很难，1号店最大的发展瓶颈就是单品毛利不高。”陈寿送对记者表示。

　　 据知情人士透露，平安内部做过一个推导模型，按理说随着规模增长，电商的运营成本、物流成本会不断下降，但是1号店的下降曲线在预期曲线的上方，平安并不看好1号店。

　　 “都是谣言！”于刚对此回应称，平安没有转让任何股权，平安也持续看好1号店的未来成长和发展，两大股东没有给1号店任何的盈利压力。

　　沃尔玛的盘算

　　 电商业务不振曾经是沃尔玛多年来的“心病”，电商业务在其整体业务中的贡献率不足0.5%，而中国区电商业务的进度则更是缓慢。目前线上业务只局限于在深圳和北京的山姆会员店展开，而在商品品类和配送范围上都极其有限。

　　 对于年平均增长率超过50%的中国电商市场，沃尔玛显然不想错过，而1号店究竟在沃尔玛的电商版图中扮演怎样的角色同样令人关注。

　　 此轮增持过后，有知情人士向本报记者透露，沃尔玛已经将1号店视作其在中国的一个重要战略平台，未来也将以1号店为基础来发展电子商务。

　　 接下来，沃尔玛山姆会员店的线上业务与1号店间是否会有进一步的整合？目前尚未有进一步的消息。沃尔玛公司事务部高级总监李玲对本报记者表示，1号店的投资不会影响深圳、北京山姆会员店的顾客，他们仍可以通过在线方式进行购物。

　　 在大股东更换后，1号店的管理层是否会完整保留仍是个谜团。此前有媒体称，沃尔玛有意尝试用自己的人接替现有团队。

　　 对此，于刚向本报表示，1号店在人事上不会有“重大变化”，管理层依然将保持独立运行。不过，当本报记者追问“重大”如何理解时，于刚却语焉不详。