周俊生：企业上市本应是把双刃剑

　　周俊生

　　 因为出现在中国证监会公布的IPO预审名单中，以“活熊取胆”为主要业务的归真堂公司还未启动IPO程序，就尝到了资本市场公开化的厉害。动物保护组织对归真堂的穷追猛打，使这家已经从事“活熊取胆”业务很多年，并且占据了一定的市场份额的企业深陷于舆论的泥潭之中。日前，这家企业的创始人董事邱淑花走上央视荧屏，言谈之间，邱董事感到很委屈，并且提出，“早知这样就不搞上市了”。

　　 归真堂面对的动物福利之争，是随着人类文明的程度提高而产生的一个争论不休的话题，笔者在这里也无法提供一个为争议各方都能接受的结论。但是，邱董事的肺腑之言，倒是在无意间说出了资本市场的一个基本道理，发行股票并上市，对企业来说并不完全是一件好事，处理不慎，反而有可能会给企业带来意外的麻烦。像归真堂这样，即使它现在撤回IPO申请，但围绕着“活熊取胆”所产生的激烈争议不会就此平息，它原来比较顺畅的市场营销也可能会出现曲折，事实上已经传出一些地方药店将其产品下柜的消息。

　　 20多年来A股市场的实际演绎，已经让我们看清了一个基本事实，发行股票并上市，可以让企业在银行信贷渠道之外得到另外一条便捷的融资通道，而且这似乎是一条比银行信贷具有更高“性价比”的通道。银行信贷需要偿付高额利息，而股票融资虽然有一个要向股东分红的义务，但并不具备刚性的执行要求，而是可以找出各种理由推诿拖延，至于到期偿还，更是无有此说。正是根据这样的认知，我国的企业不管是国有的还是民营的，对于把自己的企业送上资本市场，都表现出越来积极亢奋的态度，政府也把股市当作一个为企业开拓银行信贷之外的又一个融资工具而加以大力推进。因此，短短20多年时间，A股市场的上市公司已经接近3000家，其发展速度超过了世界上任何一个资本市场。

　　 其实，按照股份制企业的一般原理，一个企业上市是要付出代价的。这种代价首先表现在它必须有足够的公开性，不仅所有的财务信息必须公开，而且有一些在法律允许范围里的商业秘密也必须公开。然而，在一个竞争充分的市场里，这种公开性很容易吸引媒体的质疑，有可能会损害到企业的商业利益。其次，企业发行股票后，随着其股本的扩大，股权也开始出现多元化的趋势，企业所创造的利润就有被其他股东分割的现实威胁。更危险的是，企业股票上市以后，其他投资力量可以通过大量收购股票达到吞并企业的目的，从而导致辛苦创下的家业付诸东流。正是由于这些原因，在国外成熟市场，并不是每一个企业都对上市表现得那么趋之若鹜，有相当多的企业，特别是家族企业对上市并不热衷，他们固守于一方，照样能够基业长青，有的甚至成就了百年老店。

　　 然而，在A股市场，由于股市管理部门在政策取向上过度倾斜于利用市场的融资机制服务于企业，使这个市场的融资功能高度膨胀，而市场对企业所应该具有的另一面作用，也就是上市对企业可能产生的不利作用，却被压抑到了最低程度，甚至接近于无。A股市场已经完全沦为一个圈钱市场，企业只知道享受市场带来的莫大好处，却丝毫感受不到市场给它的经营带来的压力。这就难怪A股市场会成为一个 “融资者的天堂，投资者的地狱”，市场不再是一把“双刃剑”，而是变成了企业层层盘剥投资者血汗钱的一个工具。

　　 现在，归真堂面对来自市场内外的汹汹口水，产生了“早知今日，何必当初”的感觉，这是一件好事。上市公司又名公众公司，企业既然要上市，就必须直面市场。围绕着“活熊取胆”所展开的激烈争议，不仅让归真堂得到了深刻的教训，应该也是对所有的上市公司所进行的一次课堂教育。而作为市场管理部门来说，更是应通过这一事件，看到舆论监督对于让股市回归“双刃剑”这一本来面目的积极作用，将这种积极作用发扬光大，引导企业正确看待股市的融资功能，遏制圈钱冲动，建立起良性的股市生态环境。