罗莱家纺:收入增速放缓

　　

昨收市：75.50涨跌值：-0.62涨跌幅：-0.81%

　　快报点评

　　快报

　　罗莱家纺（002293）公司发布2011年业绩快报，全年收入23.8亿元，同比增30.99%；净利润3.74亿元，同比增55%；每股收益2.66元。

　　点评

　　根据数据测算，公司四季度主营业务收入7.5亿元，同比增11.35%；营业利润1.12亿元，同比增66.6%；净利润9361亿元，同比增40%。总体看，全年收入增速略低于我们预期， 而净利润增速略超我们预期。其中，四季度收入增速放缓趋势明显，主要受上年提价后高基数效应、终端需求放缓等因素影响。

　　虽然公司2011年四季度增速有所放缓，但我们对2012年收入平稳增长依然有较大信心，主要基于公司更为市场化的营销策略，以及账上充沛的现金为扩张提供基础。根据三季报，公司账上现金9.8亿元；另据公司2月22日公告，募资投向的直营店项目仍有2.2亿元未实施完毕，均为公司2012年逆势扩张打下基础。我们判断公司2012年增速仍可维持在30%左右。

　　市场前期一直担忧家纺体系内的存货问题，我们认为在11月份、12月份初销售高峰期前的存货周转率不具有代表意义。根据我们的终端调研数据，加盟商的年存货周转率基本在3左右，总体上在可控水平；只是随着加盟商的发展，存货的规模、占用的仓库确实比以前有所加大。从2012年公司品牌发展情况看，除了原有的尚玛可、雪瑞丹等品牌外，基于县级市及地级市市场发展，优家也放在比较重要的位置，采取以商招商方式，渠道开设可能会加快。

　　预计公司2012、2013年每股收益分别为3.55元、4.83元。银河证券