央行首发资本市场开放路径图 人民币"三级跳"

　　

　　人民币国际化，无法绕开资本项目开放这个圈子，这个过程是曲折、复杂且存在争议的。国际上有不少声音认为，我国应加快资本账户开放；但国内的专家对此存有顾虑，担心人民币国际使用的步子迈得太快，会对国内货币稳定带来负面影响。日前，央行调统司司长盛松成领衔的课题组撰写的一份报告正式公布，明确指出中国加快资本账户开放的条件基本成熟，并将整个过程分为短期、中期、长期三个阶段。

　　 央行首发我国资本市场开放路径图

　　这份名为《我国加快资本账户开放的条件基本成熟》的报告将资本账户开放步骤分为短期、中期、长期三个阶段。

　　短期安排（1～3年），放松有真实交易背景的直接投资管制，鼓励企业“走出去”。直接投资本身较为稳定，受经济波动的影响较小；中期安排（3～5年），放松有真实贸易背景的商业信贷管制，助推人民币国际化；长期安排（5～10年），加强金融市场建设，先开放流入后开放流出，依次审慎开放不动产、股票及债券交易，逐步以价格型管理替代数量型管制。

　　这是央行首次以官方报告的形式，描绘中国资本市场开放的路径图，并给出相对具体的时间表。

　　报告称，我国当前正处于资本账户开放战略机遇期，开放的风险基本可控，不能过分强调利率市场化、汇率自由化或者人民币国际化条件完全成熟再进行资本账户开放。

　　上海交通大学中国金融研究院教授费方域对这一结论表示赞同。“人民币国际化本身就可以促进资本账户开放。当离岸市场发展起来后需要有回流的渠道，于是境内会放松各种管制，放松管制后进一步把市场做成熟，便把这个市场打开了。”在他看来，人民币的国际化并不需要等到资本账户完全开放以后再进行，倒逼机制是很重要的。当然要对全局有一个系统谋划，才能走好人民币国际化这步棋。

　　 改革需要有的放矢不可一蹴而就

　　来自德意志银行的大中华区首席经济学家马骏，曾多次在研究报告中呼吁应尽快放开人民币资本项目管制。他的理由是，经常性项目绝大部分已经开放，很多资本项的流动可变相地以经常性交易来进行。尤其是跨国公司成为全球贸易的主要渠道，提供了资本在国家之间套利的渠道，因此即使资本项名义上是管制的，实际上则管不住。加上离岸市场对境内市场的倒逼机制，就出现很强的力量要推动国内金融管制和资本项目的开放。“有人说，资本项目的开放是长期趋势，可以慢慢来。但与发展程度类似的国家相比，中国资本管制最严。希望三五年之后中国能达到目前马来西亚所处的水平。”马骏表示。

　　然而，改革不能一蹴而就。原世界银行驻德国代表奥特曼·西门子日前在出席中国国际经济会主办的“中韩经济领袖对话”时公开表示：“资本市场开放需要遵照一定的开放顺序，中国决策层审慎而为，推进人民币国际化实乃明智之举。”

　　据悉，资本管制开放分三个领域：直接投资、证券投资、股权投资。即便有美元、欧元、英镑、日元这样的国际储备货币在人民币之前作为参照，但各自的国际化路径均有不同。

　　上海市金融服务办综合协调处副处长崔远见在接受记者专访时透露，在资本账户开放过程中，将遵循“先一级市场后二级市场”“先非居民的国内交易后居民的国外交易”的开放原则，降低开放风险，相机决策。预计下一步有可能放松的是有真实交易背景的直接投资管制，鼓励企业“走出去”，初期可以考虑逐个审批。各国经验也表明，放松直接投资管制的风险最小。

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　　香港各项人民币业务增长强劲

　　据新华社电香港金融管理局向特区政府立法会提交的最新文件显示，香港各项人民币业务增长强劲。人民币贷款发展迅速，贷款余额按年增逾16倍。

　　据统计，2011年经香港银行处理的跨境人民币贸易结算交易量达19149亿元，按年升4．19倍。同年人民币债券发行量达1079亿元，较2010年的358亿元增长2倍。其中，财政部国债200亿元，香港注册公司的整体发行额213亿元，余下666亿元的债券额度由海外注册公司发行，凸显香港人民币债券发行中心更趋成熟。

　　除贸易结算及债券发行外，人民币存款到去年底录得5885亿元，按年增长87％；存款证余额720亿元，增幅超过11．6倍。另外，人民币贷款余额为308亿元，按年大增超过16倍。

　　不过，香港人民币存款从早前逾6000亿元明显下滑。2010年至2011年上半年，人民币跨境贸易活动内地支付往香港的总额远高于香港支付往内地，形成人民币净流入香港的情况。但到去年下半年，香港支付往内地的总额近5000亿元，而内地支付往香港约4500亿元，香港人民币出现净流出的情况，令人民币存款减少。

　　金管局表示，随着人民币跨境循环渠道不断拓宽，预期香港离岸人民币业务，尤其是融资活动及人民币金融与理财产品，将呈现明显增长。金管局今年计划前往南美、日本及其他与中国贸易及投资联系密切的地方，推广香港离岸人民币业务。

　　（责任编辑：袁志丽）