营造重视分红积极分红的市场氛围

　　

　　从上证综指前期低点2132算起，到2月27日收盘，大盘上涨了13.9%，这期间，欧债危机、经济增速趋缓、通胀等前期主导市场深幅调整的因素并没有发生太大的变化，唯一发生变化的因素是管理层发出了全面推进股市制度改革的呼声。

　　改革新股发行体制、改革退市制度、强制分红、加速股市对外开放以及引入长期资金等等，管理层在各种不同场合的密集表态表明推进股市改革的顶层设计正在酝酿。

　　当前市场存在的“新股热”、新股发行“三高”、“恶炒ST股”、“恶炒小盘股”等现象都与上述制度安排和监管操作方面的问题有关。这些现象的存在极大地损害了广大投资者的利益。

　　从此次系统性改革的影响来看，能与这些核心改革相提并论的只有此前的股权分置改革，那一次，上证综指从998点一路跑上6124点。可以说，正是这种制度调整有可能带来的红利给了投资者信心，他们用真金白银表达了对于股市系统改革的憧憬。

　　以新股发行改革为例，股市运行20余年，期间新股发行制度进行过多次调整。现行的新股发行制度框架在2009年形成，其特点是建立了相对完整的询价机制，确立市场化定价的发行模式，并且有了一套比较公平的配售体系。不过，由于对参与询价的机构缺乏有效的制度约束，在特定的利益机制作用下，也出现了新股定价过高的局面。市场化定价机制在很大程度上被扭曲，导致询价过程中“博傻”现象蔓延。从现行新股发行制度运转的第一天起，就出现了新股发行市盈率要明显超过同类品种在二级市场市盈率的情况，由此衍生出来的“三高”现象，成为中国股市泡沫的源头之一。

　　新股发行价过高，直接结果是使得股票一级市场与二级市场各自所承担的风险与收益严重不对称。一级市场的低风险、高收益又是建立在二级市场的高风险、低收益基础之上，这样就很容易引起二级市场的急剧震荡，导致股市形成“牛短熊长”的格局。

　　询价机构更是无视未来实际股票流通数量会急剧膨胀的实际，为了眼前的短期利益，盲目推高股票的发行价，使得市场风险快速累积。

　　以退市制度改革为例，长期以来，有部分投资者热衷于炒作业绩差公司和所谓的“壳资源”，究其根源除了投资者“一夜暴富”的念头以及盲目跟风的投资行为之外，主要原因是我国证券市场上一些业绩差的公司不断演绎着“不死鸟”的传奇，大量ST板块的上市公司在四季度通过资产处置、债务重组和政府补贴等多种方式进行利润操作，规避了现有退市制度。

　　退市制度作为资本市场的“净化器”，能够促进市场发挥优胜劣汰的功能，在竞争中优化上市公司结构，从源头上保护投资者利益。

　　应该看到，没有经营的压力就没有前进的动力，上市不是进了“保险箱”，股市需要严格的淘汰制度督促企业管理者认真经营公司，不断开拓进取，在市场中立于不败之地。投资者的信心也需要优秀的管理团队、有潜力的上市公司来提振。

　　再以分红制度改革为例，2001年至2011年上市公司现金分红占净利润的比例约为25%，而国际成熟市场该比例通常在40%至50%之间。2001年到2011年间A股市场累计完成税后现金分红总额为1.72万亿元，而上市公司累计募集资金4.05万亿元，实际现金分红约占融资总额的42.5%，如折算成年化收益率则远低于投资者预期。

　　这些数据说明我国上市公司分红情况总体看还不太理想，需要市场多方主体共同努力推进。通过营造重视分红、积极分红的市场氛围，引导上市公司努力回馈社会、回报投资者，让投资者合理预期、理性选择，进而夯实价值投资的市场基础。

　　上市公司对如何回报股东有明确的观念、认识和计划，要充分向市场告知和说明，这是其基本的责任和义务。投资者可以选择分红高的公司促进其他公司回报股东；上市公司可以通过高回报赢得投资者的认可；监管部门大力倡导价值投资，采取措施加强约束，引导上市公司增强责任感，以稳定、优厚的分红推进价值投资理念的形成，使整个市场形成努力回报股东的良好氛围。

　　股市的走势是投资者信心的表现，股权分置改革的成功为股市带来了一轮波澜壮阔的大牛市。这一次，在核心领域的改革所能带来的制度红利更不可小觑。士气可鼓不可泄，我们期待着管理层能科学、合理、有效地调动协调各方力量，迅速推出实质性的改革措施。

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