跨境资金流动风诡云谲 国际"热钱"又回来了？

　　

　　最近一个时期，跨境资金流动可谓风诡云谲。去年10月，我国的外汇占款出现了近4年来的首次负增长，其后11月和12月，外汇占款连续减少，三个月累计下降1531亿元，有人惊呼：“中国出现了资本外逃！”。不料话音未落，今年1月，外汇占款又出现了正增长，比去年底增加1409亿元。于是又有声音认为，中国的资本流入有望重现过去几年的“盛况”，甚至还有人高喊：“‘热钱’又回来了！”

　　研判跨境资金的流动趋势，需要全面和冷静的分析。笔者认为，未来一段时间跨境资金流动既不会发生逆转，也不会重回过去，而是总体仍将保持净流入，但规模可能减少，波动将有所加大。

　　未来，支持我国国际收支顺差的基本面因素依然存在。我国的储蓄仍将大于投资，根据“储蓄－投资＝出口－进口”的国民收入恒等式，贸易顺差的局面不会改变；中国经济列车仍将平稳较快前行，国内市场前景广阔，外汇储备充裕，有望继续吸引国际长期资本流入。这样的基本面决定了未来我国跨境资金仍将保持净流入。

　　然而，未来跨境资金流入总量将明显低于过去几年的平均水平。去年四季度，我国跨境资金净流入明显放缓，部分渠道甚至出现一定程度的净流出。这是因为，欧美债务危机反复冲击、国际金融市场持续动荡、资金避险动机增强纷纷回流发达国家，以及境外资本做空人民币、人民币汇率出现贬值预期等都是诱因，而更重要的因素是全球经济复苏放缓、经济下行风险凸显。在这一背景下，中国对欧美国家的出口增速下降，欧美对华直接投资增速下降，欧美市场流动性紧张、资本流出减少，这些都导致流入中国的资金规模减少。

　　展望未来，世界经济增长放缓可能在较长时间内存在，全球市场需求低迷可能成为常态，因此我国跨境资金净流入规模也将减少。另一方面，中国在经历30多年的高速增长、人均国民收入迈进中等收入阶段后，潜在经济增长率将逐步下调，经济增速将适度放缓，也可能使跨境资金净流入规模减少。不仅如此，由于国际经济金融环境空前复杂，未来我国可能面临跨境资金频繁进出的风险，波动性将增大。

　　这种跨境资金流动的新趋势，将对我国银行和企业等市场主体的外汇流动性管理带来挑战，也将使我国利用外资的难度加大，但总体而言利大于弊。跨境资金净流入放缓甚至暂时流出符合政策调控目标，有利于实现国际收支平衡，避免向市场注入过多的流动性，减少通胀压力和资产泡沫风险，有利于化解人民币汇率升值预期，缓解人民币汇率重估和贸易保护主义的国际压力。总体而言，这种新趋势将为改善宏观调控创造有利条件，也将为推动全球经济再平衡做出积极贡献。

　　跨境资金来得少了，要干的事却不少。有关部门应在密切监测跨境资金流动、坚守风险底线的同时，抓住有利时机加快推进外汇管理重点领域和关键环节的改革，比如抓住跨境资金流入减少、人民币单边升值预期减弱的机会，进一步完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性。此外，还需加快转变经济发展方式，调结构、扩内需、减顺差、促平衡，不断夯实我国抵御跨境资金流动冲击的经济基础。记者田俊荣

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