老郑说汇：债务危机后置 欧元长线趋弱

　　每经记者 郑步春

　　因伯南克偏紧言论及欧央行超预期LTRO两重影响，欧元兑美元周三大幅下跌，美元指数则大涨。其余非美币种表现各异，英镑、澳元、加元等偏强，日元延续弱势。LTRO能暂时缓和欧债危机，但长期效果难测。考虑到欧元区存在美国并不具有的结构性问题，故LTRO未必就如美国QE那般“好用”，因此长线仍应谨慎看待欧元。

　　LTRO偏空欧元

　　 本周三欧央行进行了三年期长期再融资（LTRO）招标操作，最终达标额度为5295亿欧元，超预期的5000亿欧元。消息出来后，欧元走势并无特别变化，因谁也难说清LTRO属利好或利空。

　　 美联储主席伯南克恰好于周三作证词，时间点略在欧央行操作之后。由于伯南克并未暗示QE3，所以美元走强，欧元则被动下跌，其后又产生暗示作用，使欧元多杀多局面形成。

　　 LTRO是欧央行的所谓长期再融资操作，通常此举有两方面的市场理解，当投资者理解成缓解欧债危机时，此为欧元利好；当理解成货币超发和摊薄效应时，就成为利空。

　　 本周三LTRO已是第二轮了，额度也更大，由于希腊危机原本在上周就有所缓和，且两轮达万亿欧元的宽松极易令人后怕，所以这次有可能被理解成欧元利空。

　　 周三德国财长一席话可能对欧元也略有利空，其表示，预计欧盟领袖不会在本周峰会上就欧元区永久性救助基金（ESM）规模作决定。而周四稍晚，为期两天的欧盟峰会将在布鲁塞尔召开，一些欧元多头本周稍早曾指望德国立场软化，现在看来机会下降，所以这是欧元利空。

　　LTRO或不如QE好用

　　 目前多数投资者相信欧央行不会考虑推第三轮LTRO，如果欧债危机在缓和后，各相关国能利用该喘息阶段调整好结构，解决些长期问题，那么一切大好。可假如未来无法达到这一目的，当资金用尽后，欧债危机可能更加麻烦。

　　 从美国的经验看，量化宽松和变相量化宽松有些作用，至少目前看如此。然而美国和欧元区情况千差万别，所以欧元区的结局难料。即是说，目前很难断定LTRO会否最终起到如同QE那样的积极效果。

　　 不过，有一点是相对可以确定的，即假如未来证明LTRO作用有限，欧元区可能会更加麻烦，届时新旧问题或更加严重。

　　 欧元周三由1.3478美元大跌至1.3323美元，跌幅达1.16%。周四欧元为微跌，截至昨晚20：40，暂跌至1.3309美元。从形态看，欧元短中期均线仍往上发散，所以不排除短期调整后再度上攻机会，但中线上涨空间当有限。

　　 欧元的致命弱点是部分二三线国并无出口竞争力，且无高科技创新能力，更无法通过左右货币和本国财政来调和经济。

　　尚未到推QE3时机

　　隔夜美联储主席伯南克在国会作半年一度的证词，他并未提及第三轮量化宽松（QE3）的可能性，而这显然是美元利多。因这一方面说明美国经济情况较人们想得更好，这本身有助于美元走稳，另一方面美元的摊薄效应也会小一些。

　　 本周三美国公布的去年四季度GDP修正值为增3.0%，略高于预期的增2.8%；2月芝加哥采购经理人指数由1月的60.2大幅回升至64，创10个月最好水平。这些数据进一步证明美国经济正处于复苏过程中，这种情况下如果美联储还进行QE3，无疑就有滥发货币嫌疑了，极易导致批评，所以伯南克暂时搁置此事是应有之义。

　　 除上述因素外，可能妨碍伯南克过度激进的因素还有原油。现阶段原油价格过高且可能进一步走高，且铜等有色金属相当抗跌，如果这个时候火上浇油，和欧央行掺和在一起印钞，那么极可能导致资源品进一步高涨并最终打击经济复苏势头。