欧洲推出5300亿欧元第二轮LTR O

　　

　　风雨飘零的全球经济，得到了欧洲央行的一针兴奋剂。

　　周三，欧洲央行公布的第二轮L T R O (L ong-T erm R efinancingO peration，长期再融资操作)细节，总计向800家银行，放出近5300亿欧元的三年期低息贷款，高于去年12月首轮4890亿欧元的规模。

　　这一操作大幅缓和了市场对欧债危机升级的忧虑，刺激了投资者的风险偏好。风险偏好的改变将改变全球资金流向，使资金从避险资产流向风险资产，从发达国家流向新兴市场。

　　对于商品市场而言，第一轮L T R O以来，商品市场已经出现了较大涨幅，第二轮L T R O将进一步推涨商品指数，但在全球实体经济疲软的大背景，商品价格中期面临回调压力。

　　全球货币再次宽松

　　为了缓解欧债危机、刺激增长，全球主要央行近期均推出了不同形式、不同程度的“宽松”政策。

　　周三，欧洲央行公布了向区域银行提供流动性注入的第二轮长期再融资操作，即L T R O项目的细节，总计向800家银行，放出近5300亿欧元的三年期低息贷款，规模多过市场预期，也高于去年12月首轮借贷额，当时共向523间银行，提供4890亿欧元贷款。欧央行的第二轮L T R O 将进一步降低欧洲银行体系流动性的风险。

　　英格兰银行和日本央行近期推出新的资产购买计划。英格兰银行在1月份结束了上轮750亿英镑的资产购买后，本月又增加了新一轮的量化宽松，计划到今年5月增加500亿英镑资产的购买。

　　日本央行则扩大了量化宽松。在遭受地震与核灾打击后，日本央行曾在去年的8月和10月分别计划购买10万亿和5万亿日元的资产。今年2月份又计划在年底前再次购买10万亿日元的资产，同时设定通胀目标长期为2%或2%以下，短期为1%。

　　此前，美联储在去年进行“扭曲操作”的基础上，进一步延长低利率的期限。美联储在今年1月份议息会议决定将目前的低利率至少延长到2014年底，同时设定长期通胀目标为2%。

　　同样，越来越多的新兴经济体同样也从货币紧缩转向货币宽松周期。今年1月以来，已有六个新兴国家央行下调政策利率或存款准备金率，其中巴西、印尼、泰国、菲律宾央行纷纷降息25-50基点，中国和印度央行分别下调存款准备金率50和100个基点。

　　华泰柏瑞基金认为，欧债问题缓和迹象也给市场带来了希望。在2011年底，欧洲央行(E C B)推出了L T R O计划容许欧洲商业银行以低利率向欧洲央行拆借资金解决流动性问题，该项举措还是有一定成效，欧洲商业银行能利用低廉的借贷成本购买市场上高收益的政府债券，这有效缓解了欧洲问题国家的债务压力。

　　或享2万亿美元盛宴

　　在第二轮L T R O之后，或还有2万亿美元的资金盛宴。

　　在20国集团(G 20)财长和央行行长会议26日闭幕后，《华尔街日报》报道称，包括现有资金和新资金在内，G 20成员国可能正商议建立一个总额为2万亿美元的援助基金，以防止欧债危机蔓延。

　　G 20财长和央行行长会议26日在墨西哥闭幕，会后发表的公报呼吁，国际货币基金组织(IM F)份额改革应尽快落实，以确保IM F具备充足资源；欧元区则应加强防火墙建设，加快结构改革。公报指出，欧洲必须扩大自身应对欧债危机的救助资金规模，这是IM F增资的重要前提条件。此次会议决定，将IMF增资的讨论推迟至4月底。

　　IM F总裁拉加德在26日会后表示，世界经济有稳定迹象，但尚未走出危险区，G 20成员须强化应对金融冲击的能力。拉加德指出，“世界经济尚未走出危险区”，仍有三大风险值得忧虑：首先，欧元区金融业依然脆弱；其次，发达经济体公共债务占国内生产总值的比重较高；第三，国际市场原油价格高企。她称，发达经济体的经济增长依然很脆弱，而新兴经济体的表现相对较好，目前很多国家的失业率居高不下，在发达国家中这种情况尤为严峻。

　　德国已表示，将于3月决定是否增强欧债危机的救助基金，一旦德国决定增加，G 20国向IM F增资道路上的障碍即将被扫除。

　　资本回流新兴市场

　　随着对欧债担忧的放松，随着全球市场的流动性趋好，投资者的风险偏好上升，中金公司判断，有迹象表明国际资本似乎从“追逐安全资产”回到“寻求高收益”。由于增长强劲和对外抵抗能力增强，资本流入新兴市场将是中长期趋势。但是，由于欧债危机仍未解决，一旦市场紧张形势加剧，仍有可能引发国际资本突然撤离新兴市场。

　　中金公司认为，新兴市场的基本面决定了资本流入的中长期趋势。首先，新兴市场与发达国家增速差将持续存在，中金预计2012年新兴10国经济增速将放缓至6.1%，但仍大幅高于美国(2%)和欧元区(-0.2%)。其次，新兴市场的债务水平较低，外债占G D P的比重普遍在35%以下，短期外债很低，一般在G D P的3%-20%，而主要发达国家则债台高筑、不可持续。第三，新兴市场普遍拥有较高的外汇储备，相当于短期外债的2-8倍，偿债能力较强。

　　中金公司判断，长期看，在基本面的支持下，资金很有可能会提前回流到新兴市场，推升资产价格和通胀。但短期内值得注意的是，如果欧债危机加速恶化，资本流入和货币升值可能很快转向。

　　商品价格近期强中期承压

　　自欧洲推出第一轮L T R O以来，商品市场已经出现了较大涨幅。

　　统计显示，今年以来，汽油、布伦特原油和黄金、铜分别以15.6%、13.3%、12.0%、11.2%的涨幅远远领先于其他指数。其中，LM E三个月铜在2月上旬刷新去年10月份以来的反弹高点，最高达到8765美元，此后铜价回调，但于8130美元遇到支持，铜价处于高位震荡。

　　由于期待第二轮L T R O，大宗商品近期继续保持强势。上周，布伦特油价强势上升4.93%，至125.47美元/桶。C R B油脂指数上升3.05%，在2012年首次突破了500点大关；在大豆和玉米的带动下，C R B食品指数上涨2.04%。信诚全球商品基金经理李舒禾认为，无论从宏观还是基本面上看，全球商品类价格未来3个月走势都将偏好。

　　不过，仁鼎基金分析师李刚判断，虽然第二轮LTR O将进一步推涨商品指数，但在全球实体经济疲软的大背景，商品价格中期面临回调压力。“鉴于欧洲目前的经济形势，以及欧洲银行业要在6 月前完成资本充足率提高，预计第二轮LT R O对于新增信贷的推动有限。而且，过高的LTR O规模对市场来说可能并不是一个十分积极的信号。这意味着欧洲银行业正在谨慎地储备资金，也可以被视作是欧洲金融机构仍然比预想中要脆弱的信号。”李刚说。