可转债进入较佳投资区间 借道长信可转债提前“埋伏”

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　　2012-3-5

　　既具有债性，又具有股性的混合债券——可转债，正在得到越来越多投资人士的青睐。

　　中金公司分析师张继强认为，“埋伏中期债股强弱转换”是今年转债市场的投资主题，转债品种兼具配置和交易价值，是债券投资者今年获得超额回报的重要工具。而东北证券分析师赵旭也在研究报告中指出，转债整体上呈弱股性、较强债性特点，估值相对合理，“未来的爆发只是时间问题。”

　　目前正在发行中的长信可转债基金其拟任基金经理刘波认为，在当前市场环境下，可转债产品攻守兼备的特点较为突出。目前，可转债估值水平已经处于历史较低水平，防御价值明显，有望获得显著的超额收益。

　　可转债进入较佳投资区间

　　在2011年，转债市场因估值影响受到重创。不过进入2012年，目前可转债市场已经回到底部区域，绝对价位处于历史低位。

　　刘波分析，目前转债的转股溢价率处于历史低位，这意味着转债价格跟随正股向上的弹性比较大。此外，目前转债市场整体估值水平处于历史低位。历史数据表明，股市表现与转债估值水平具有强烈的相关性，股价上涨会推动转债价格上涨，如果股市未来迎来较好的行情，转债也会因此受益。

　　在债券投资品种中，可转债产品的投资价值凸现，基金产品的发行也体现了机构跟随市场热点，力求把握投资机遇的整体思路。正在发行中的长信可转债基金，正是以可转换债券作为主要投资标的，通过把握其兼具股性和债性的灵活特点，追求投资的攻守兼备。

　　据了解，该基金固定收益类资产的投资比例不低于80%(其中可转债投资比例不低于固定收益类资产的80%)，用不高于基金资产的20%积极参与新股申购或者买入股票，结合了股票的长期增长潜力及债券所具有的低风险和收益固定的优势。

　　“从当前市场环境来看，一方面政策松动对债市利好，另一方面可转债当前整体估值处于历史低位，可转债产品已进入较佳的投资区间。在股市涨跌两难、可转债产品扩容的背景下，可转债基金确实是兼具股性和债性、可攻可守的的基金理财产品。”长信可转债基金拟任基金经理刘波表示。

　　可转债历史收益远超沪指

　　从历史表现看，可转债拥有出色的长期回报，让众多投资者不敢小觑。

　　统计显示，截至2012年2月29日，天相可转债指数1999年12月30日诞生至今，累计涨幅高达190%，而同期上证指数仅上涨了78%。可转债指数不仅大幅超越其他固定收益债券类资产的平均水平，为投资者带来了较为丰厚的回报，而且相比股票指数，拥有更低的波动性。

　　可转债的长期超额回报是如何实现的？可转债不同于一般的企业（公司）债券，其投资人具有在一定条件下转股和回售的权利，因此其理论价值应当等于作为普通债券的基础价值加上可转换公司债内含期权价值。因而，可转债是一种既具有债性，又具有股性的混合债券产品，具有抵御价格下行风险，分享股票价格上涨收益的特点。

　　从防守角度看，可转债的到期收益率处于历史高位，这意味着转债的债性收益较高。据Wind资讯2012年1月4日数据，投资于可转债的最高收益率可达5.4787%，所有可转债的平均到期收益率达3.1312%，体现了转债相对较高的债性收益。

　　从进攻角度来说，可转债收益与股价关系紧密，一旦股市反弹，转债品种也将跟随启动。从历史情况来看，2005年、2008年和2010年出现三次底部反弹的情况，其中2005年可转债跟涨能力最强，而2008年和2010年市场转向转债的跟涨能力较弱，其主要因为2008年当时转债的平价溢价率很高，而2010年则转债估值较高。

　　业内专家表示，在当前市场环境下可转债各项指标都比较理想，股市反转带动的成长能力或许会类似2005年的情况，出现较好的上涨行情。■ （方南/文）