中企海外退市:不再做赔本买卖？

　　

　　

　　股价过低是阿里巴巴从香港退市的原因之一，这也是众多中国概念股从美国退市的重要原因。本报记者 黄宗治/摄

　　看到公司上市后，市值在美国缩水70%～80%，他们不禁要问，“我为什么还要继续上市?”

　　《国际先驱导报》记者金微发自北京知名上市公司退市，阿里巴巴并不是第一个。

　　去年10月17日，盛大网络公司宣布以25%的溢价对该公司进行私有化，今年2月15日宣布，盛大宣布公司完成私有化，成为海外上市的中国互联网企业中首家实现私有化并从美国纳斯达克退市的公司。

　　实际上，无论是阿里巴巴，还是盛大，其私有化退市行为都不是孤例，美国投行罗仕证券统计数据称，整个2011年间，共有22家在美国上市的中国公司宣布或已经完成私有化退市。该机构预计私有化交易在2012年将继续保持强劲势头，有更多公司将宣布私有化交易计划。

　　风风光光地扎堆到美国华尔街和香港H股上市，又悄悄私有化退市，中国企业如此“折腾”所为何来?

　　难以适应美式监管

　　一般中国中小企业赴美上市都是采用“反向收购”的方式，也即中国人常说的“买壳上市”，它比首次公开募股便宜而受到中小企业的欢迎，在上市后再进行转板。

　　不过，并不是所有买壳上市的企业都了解资本市场。

　　加拿大皇家银行风险管理资深顾问陈思进介绍，一些企业家对资本市场的操作几乎一窍不通，经不住巧舌如簧的资本掮客的诱惑:在美国反向并购买壳上市，不但费用低廉，而且融资快，跻身世界五百强指日可待。“于是怀揣梦想的中国企业家，把自己的企业送到了美国的资本市场。”

　　但是，企业成功上市并非就万事大吉。据一位在美上市成功的企业家介绍，公司上市初，每个月他要在美国开三天会，“不去又不行，投行的审计师、律师告诉你非去不可，不去股票就要跌，因为投资者有理由认为你对股民不重视，要么就是企业有问题。”

　　上市企业在经历过最初的磨合与甜蜜，通常会慢慢感受到中美法律环境的差距，由此产生水土不服。比如，不少本土企业不习惯披露所有收入(或税收等)，但这种习惯在美国行不通。美国规定本地税收必须与向美国证监会申报税收原则一致，最大差距不得超过10%，但据咨询机构有关人士披露，中国公司这部分差距居然能达到10倍以上，远远超过美国法定标准。

　　今年1月5日，辽宁新兴佳波纹管制造有限公司(简称“新兴佳”)向纽约州法院提起了对纳斯达克交易所歧视性行为的诉讼，是中概股海外首次起诉纳斯达克。当初，“新兴佳”在纳斯达克上市仅仅一个月，纳斯达克交易所就要求该公司摘牌，新兴佳的股价从每股9美元跌到70美分以下。新兴佳认为公司遭到纳斯达克交易所的不公正对待，采取法律手段维权向纳斯达克索赔3亿美元损失。

　　新兴佳被摘牌事件引起广泛关注的原因，不仅在此案本身，而是美国证券监管部门严查中国上市公司，特别是通过反向收购在美上市的中概股的大背景。陈思进说:“在美国上市的企业，一般都要承受美国证监会的严苛监管，这对于一些不接受监管的企业来说，会觉得束手束脚。”

　　上市不能融资还要倒搭

　　此外，由于华尔街存在大量的如浑水公司这类的做空机构，每天都在伺机寻找猎物，小盘中国概念股是他们最理想的枪靶子。去年，分众传媒因被做空，股价一度下跌超过60%。“被做空的公司觉得冤枉可以打官司，不过在美国往往一场官司打下来，什么审计费、律师费、调查报告费……一千多万美元花出去稀松平常。”陈思进说。

　　股价过低，则是中国企业选择海外退市的另一个主要原因。中国移动互联网产业联盟秘书长李易就指出，阿里巴巴此时寻求私有化的背景之一是其股价长期被低估，市值一直低于投资人的预期。

　　“保持上市的成本与效益不相称。”英国《金融时报》今年1月也引用一名银行家的话来揭示中国企业从美国集体退市的行为:“这些企业的董事长或创始人看到公司上市后，市值在美国缩水70%～80%，他们不禁要问，‘我为什么还要继续上市?’”

　　数据显示，截至2011年10月12日，已有24家中国概念股股价在1美元之下。据纳斯达克规定，如果上市公司持续30个交易日股价都低于1美元，则将面临退市警告。如果上市公司不能在90天内采取措施扭转股价，那么将被停止股票交易。

　　第一家从美国资本市场退市的中国企业是中国能源公司，其董事长邓天洲在谈及退市的原因时说，“每年除了需要100多万美元的上市费用外，更重要的是公司价值得不到体现，美国市场无法实现继续融资的作用。”

　　不过，种种原因导致的中国企业海外退市潮并未给中国企业海外上市热降温，美国证券交易委员会仍然不断收到中国企业提交的首次公开募股(IPO)申请文件。

　　互联网实验室董事长方兴东指出，企业在国外上市一个最大的好处是，风险投资方便退出，可以直接套现;而在国内会有一系列的监管措施，即使套现后资金要拿到国外也是很困难的。李易则认为，“企业在美国上市一旦退市后再回A股上市也容易得多。”在A股，中国企业得到的估值水平一般高于美国。

　　来源：国际先驱导报

　　（责任编辑：刘潇潇）