东北证券 严格遵守国家法规抵制犯罪

　　

　　东北证券于二月份公布非公开发行股票预案。合肥三洋业绩略低于预期，2011年实现营业收入38.92亿元，同比增长27.59%归属上市公司股东净利润3.21亿元，同比增长6.35%，略低于我们的预期，其中洗衣机业务收入35.54亿元，同比增长28.76%。内外销增长并举：内，外销收入分别完成32.32亿元和5.46亿元，同比分别增长20.21%和84.32%。

　　532发展战略显公司发展将步入新阶段：2011年11月公司制定532发展新战略，即用5年时间，打造白电，核心零部件，生活电器等三大品类，实现销售收入200亿元。新年新目标有望达成：2012年，在公司继续调整产品结构，加大外销和滚筒洗衣机销售力度的战略部署下，我们认为公司2012年在洗衣机，冰箱，生活电器，电机等业务将有新的突破，超过50亿元的年度经营目标有望达成。盈利预测及投资建议：我们认为公司2012年，2013年EPS将分别实现0.88元和1.09元，对应动态PE分别为10倍和8倍，维持推荐评级。2012年一季度已过2个月，如我们之前2012年年度策略中预期一致，大部分基础化工产品价格从2011年3季度开始下滑，直到今年一季度进入了下游补库存阶段才出现企稳或回升。

　　近期原油价格的持续攀升，用电成本的高企和员工工资的提升都使基础化工企业成本居高不下，而工商银行4.43-0.02-0.45%兴发集团20.75-0.20-0.95%湖北宜化19.58-0.22-1.11%东北证券15.39-0.47-2.96%佰利联96.98-3.87-3.84%房地产，汽车，电子电器，纺织服装等下游行业对化工品需求下降明显，导致成本传导不畅，企业盈利能力下滑。近期化工公司股票的反弹可以定义为对2011年估值的系统性修复，但从我们监测的化工产品价格和价差可以看出，基础化工行业已经很难出现2011年一季度的高景气度，投资者需要提防部分化工上市公司2012年一季报业绩的不达预期甚至大幅下滑。

　　与2011年2月份相比，化工产品价格强势或出现不同程度上涨的子行业有磷化工，钛白粉，尿素，草甘膦，硝酸铵，炭黑等，相关公司如兴发集团，湖北宜化，佰利联，安纳达，华鲁恒升，四川美丰，新安股份，扬农化工，江山股份，兴化股份和黑猫股份等业绩一季度可能同比正增长。部分子行业由于去年一季度的基数较低，今年景气度稍有提升，但行业运行态势仍较差，公司估值仍无优势，需要区别对待。

　　（责任编辑：林秀敏）