国际金融动荡:人民币国际化难得的时间窗口

　　国际金融动荡是推进人民币国际化的难得时间窗口，但这一时间窗口是阶段性的。要抓住当前国内外对人民币需求持续上升的良好时间窗口，及时推进人民币国际化，并且设定清晰的时间表和顶层设计的配套改革方案，以人民币国际化推进整个金融改革继续深化。

　　尽管人民币国际化在市场需求的推动下，取得了明显进步，但与美元、欧元、日元等国际货币比较，人民币的国际化还处于十分初级的阶段。人民币进一步国际化面临多方面挑战。

　　首先，当前国际金融市场上推动人民币国际化的时间窗口是阶段性的。从国际环境来说，国际金融危机带来的主要储备货币的大幅波动、以及周边市场等对人民币需求的上升，成为当前推动人民币国际化的主要推动力，并且形成了比较强劲的对人民币的市场需求。在当前的环境下，顺应市场需求进行人民币国际化的推动，就可以取得明显的效果。但是，总体来看，这个时间窗口是阶段性的，一旦欧美等主要经济体逐步从危机中恢复，人民币国际化推进的难度势必加大，因此，应当在当前环境下，更好地把握好市场需求，顺势推进人民币的国际化。

　　其次，人民币国际化涉及面广泛，需要清晰的顶层设计和清晰的时间表。随着人民币国际化在市场需求推动下的平稳推进，人民币国际化对宏观金融政策、外汇管理、境内外资本流动等开始产生一定的影响，这就需要围绕人民币国际化的一揽子配套改革措施进行系统的顶层设计，形成全面的配套方案。从国际经验看，货币国际化的得益者往往是企业、金融机构、居民等市场主体，政府决策部门往往面临更为复杂的决策格局，往往对货币国际化采取相对审慎甚至拖延的态度，因此，在推进货币国际化时，应当设立清晰的时间表和明晰的顶层设计方案。

　　第三，人民币跨境结算的结构不平衡。首先是，人民币进出口结算比例不平衡，表现出“进口结算支出远大于出口结算收入”的特点。这种人民币流出远大于流入的不平衡现象，既是在人民币国际化初期的必然现象，又一定程度上反映了人民币回流渠道不够畅通、境内金融市场开放程度有限等现状。其次是经常项目和资本项目结算比例不平衡。资本项目下的人民币结算是从个案试点逐步放开的，目前仍非常有限。

　　第四，香港人民币离岸市场还处于起步阶段。从市场广度来看，一是香港市场上现有的人民币金融产品种类不够丰富，可供境外人民币持有者投资增值的选择仍然有限。二是香港的人民币市场参与者数量有待扩大、结构有待推进多元化。从市场深度来看，一是香港市场的人民币存量有限，且增速容易受到国际金融市场波动的影响，则特定时期还一度出现增幅减缓等状况。二是人民币产品的规模和流动性有待改进。

　　而且，资本项目开放程度和投资回流渠道有限。人民币能够在资本项目下较为充分地自由兑换和跨境流动，虽然并不一定是人民币国际化的必要条件，但是却必然是十分有利于推动人民币国际化的重要条件。虽然近年来人民币的资本项目开放不断取得进展，但整体而言还是局部的和有限的。

　　不过，尽管人民币尚未强大到威胁美元的霸主地位，但欧债危机和美元的大幅波动确实为人民币国际化提供了契机。

　　一方面，欧债危机的不断深化将提升全球避险情绪，市场对金融避险工具、避险资产的需求也将不断提升；另一方面，与之“不协调”的是，欧元以及长期作为避险货币的美元，因债务危机影响而遭遇信任危机，这将倒逼市场寻求新的避险品种。

　　在这样的全球局势下，依托中国经济的稳定发展，人民币具有一定避险作用，因此也使其外部市场需求增大。虽然全世界使用人民币的情况短期内不会出现，但是美元、欧元、人民币多元化结算的现象却很有可能出现。到时候至少在东南亚及东欧地区，人民币将很有机会成为各类贸易的主要结算货币。

　　从历史看，发生经济危机和货币危机的时期，往往也是货币体系出现交替或新兴货币国际化的时期。美元、日元国际化都是如此。危机后，世界经济格局将会发生变化，新兴经济体的政治经济地位快速上升，这是形成新的世界货币格局的有利保证。亚洲地区一直以来缺少核心的区域货币，危机的爆发可能会促进亚洲区域货币的产生。这是人民币国际化的战略时间窗口，中国应抓住机遇，积极扩大人民币在全球的影响力。目前看来，人民币国际化涉及面广泛，需要清晰的顶层设计和清晰的时间表。

　　(作者为国务院发展研究中心金融所副所长)