加强雅砻江开发 打造水电行业蓝筹

　　四川川投能源股份有限公司（以下简称川投能源）坐落在天府之国成都，植根于千里沃野之上。1993年，公司在上海证券交易所上市，证券代码600674。截止2011年12月31日，川投能源资产总额达到135亿元，净资产62亿元，参控股电力总装机容量达到978万千瓦，权益装机286万千瓦，资产和装机规模在全国31家地方国资电力上市公司以及省内上市公司中名列前茅，在全省6家电力上市公司中位居第一。公司总股本9.33亿股，控股股东四川省投资集团有限责任公司 （以下简称川投集团）持有国有法人股5.96亿股，持股比例为63.88%。川投能源现拥有田湾河、嘉阳电力、天彭电力、交大光芒4家控股公司；拥有二滩水电、新光硅业（相对控股）、长飞四川、国电大渡河4家参股公司。

　　控股股东竭力支持

　　 川投能源前身是峨眉铁合金（集团）股份有限公司，在公司的成长发展中，离不开控股股东川投集团的大力支持。川投集团是四川省国资委持有100%股权的国有独资公司，2010年川投集团合并报表口径资产总额为370亿元，保持了稳健经营、科学发展的良好势头。在川投能源的发展过程中，川投集团给予了极大的支持。

　　 通过川投集团2005年向川投能源置入嘉阳电力95%股权、2008年注入新光硅业38.9%股权、2006年和2007年分两次注入田湾河水电站共80%股权的水电资产，以及2009年注入二滩水电48%股权水电资产，川投能源目前已发展成为以能源产业为主导、资产质量优异、收益稳定、盈利能力持续走强的优质水电类上市公司。“以能源为核心，适度多元化”的发展思路十分明确。

　　 光大证券认为，川投能源是目前A股市场最具投资价值的电力公司，首先，公司具有良好的持续成长性，受益于可开发装机容量3000万千瓦的二滩水电的持续投产，公司的权益容量将面临持续大幅增长；同时，控股股东持续的支持将使得公司资产质量不断优化；另一方面，公司业绩也存在超预期的因素。

　　雅砻江流域资源丰富

　　 川投能源已经形成了以水电为核心的业务格局，水电权益装机容量占公司总权益装机容量的96%，电力业务占比为94%。二滩水电的投资收益占比更是超过50%。

　　 对发电企业而言，电源点这种不可复制、不可迁移的自然资源是具备核心竞争力的前提条件，在市场中，拥有稀缺电源资源的发电企业，将会具有更强的发展和竞争优势。根据国家发改委2007年8月发布的 《可再生能源中长期发展规划》，2010~2020年间“水电建设的重点是金沙江、雅砻江、大渡河、澜沧江、黄河上游和怒江等重点流域”。川投能源参与开发的雅砻江和大渡河均位列我国能源发展规划的十三大水电基地之一。2003年10月，国家发改委以发改办能源[2003]1052号文明确由二滩公司 “负责实施雅砻江水能资源的开发”，“全面负责雅砻江流域梯级水电站的建设与管理”。由此在国家层面上确立了公司在雅砻江流域水电资源开发中的主体地位，也奠定了公司在水电建设和发电市场竞争中的先发优势。

　　 雅砻江流域是我国能源发展规划确定的十三大水电基地之一，总装机容量约3000万千瓦，河段水能资源高度集中，区域地质构造稳定性较好，水库淹没损失小，开发目标单一，大型电站多，装机容量大，规模优势突出，梯级补偿效益显著，与国内其它流域相比经济指标较为优越，是全国不可多得的优质水电能源基地。当两河口、锦屏一级、二滩三大控制性水库全部形成后，调节库容达148.4亿立方米，联合运行可使雅砻江两河口及以下河段梯级电站实现多年调节，并使雅砻江干流水电站群平枯期电量大于丰水期电量，成为全国技术经济指标最为优越的梯级水电站群之一。雅砻江流域梯级电站群形成后将产生巨大的社会经济和环保效益，同时，也将对电网安全、稳定、高效运行起到关键性作用。

　　 二滩公司开发建设的雅砻江第一座水电站——二滩电站是中国第一个全面与国际接轨的电站，部分利用世界银行贷款，实施国际招标，按照四制管理，成功实现了项目投资、进度、质量等控制目标。

　　 公司未来规模的快速增长主要来源于参股公司二滩水电。根据雅砻江水能资源开发规划，2015年以前，二滩水电将建设完成锦屏、官地、桐子林水电站，全面完成雅砻江下游梯级水电开发，二滩水电大发电能力将提升至1470万千瓦；2020年以前建设包括两河口水电站在内的3~4个雅砻江中游主要梯级电站，实现新增装机800万千瓦左右，拥有发电能力达到2300万千瓦以上，将迈入国际一流大型独立发电企业行列；2025年以前，雅砻江全流域项目开发填平补齐，流域开发全面完成，将拥有发电能力3000万千瓦左右。

　　 目前锦屏二级水电站、锦屏一级水电站、官地水电站以及桐子林水电站处于在建可控状态。上述电站机组将于2012年~2015年期间陆续投产。此外，具有年调节能力的锦屏一级水电站建成后，将产生协同效应，进一步提高二滩水电各电站机组的整体运营效率，二滩水电整体上调节分配水资源的能力将加强，机组运行将更趋稳定。

　　 根据川投能源的规划，经过“十二五”的发展，到2015年，雅砻江流域水能资源开发将取得实质性成果和关键性进展，雅砻江下游开发战略目标得以实现，二滩公司将成为区域电力市场中举足轻重的独立发电企业，企业核心竞争力极大增强；二滩公司“流域化、集团化、科学化”发展与管理水平进一步提升，建立健全多项目规范化管理体系，不断完善与持续创新适应流域加速开发的生产经营和建设管理模式，基本形成现代化流域梯级电站群管理的雏形。 （陈默默）