行业周期拐点未现 煤炭股涨中存忧

陆怡菲 2012-03-09 21:46:42  

　　核心提示：作为传统周期性行业，煤炭行业在调整经济结构、促进节能减排的经济主旋律下面临一系列问题。

　　21世纪网 3月9日，煤炭股再度成为市场焦点，盘中一度领涨两市，收盘整体上涨2.88%。板块内ST黑化涨停，兰花科创上涨6.41%，安源股份上涨5.64%，昊华能源、潞安环能、大有能源等个股均录得较大涨幅。数据显示，全天煤炭采选行业获主力资金流入5.87亿。

　　事实上，煤炭股早于上一交易日便有异动，煤炭板块3月8日尾盘出现明显拉升。而自沪指2132点反弹以来，煤炭板块一直跑赢大盘，煤炭行业指数在这波反弹中累计上涨20.26%，沪指同期涨13.55%，ST黑化、靖远煤电、ST贤成、盘江股份涨幅均超过40%。

　　煤炭板块备受资金追捧或与消息面有关。据《中国证券报》报道，国家能源局煤炭司权威人士透露煤炭“十二五”规划或将在本月内正式发布，“十二五”末煤炭供应需达到42亿吨，其中国内煤炭供应40.5亿吨，净进口1.5亿吨。

　　另外，随着全国及各省煤炭工作会议的陆续召开，各资源省在淘汰落后煤炭产能和推进企业兼并重组方面掀起了新一轮热潮。

　　然而，在没有实质性利好的情况下，短期消息面的刺激带来更多是脉冲式的行情，但是某些迹象显示，煤炭股似乎具备了上涨的条件。

　　据《上海证券报》报道，2月29日至3月6日，在环渤海六个港口24个煤炭规格品中，价格上涨的规格品数量自2011年11月16日以来首次超过价格下降的数量，市场动力煤交易价格的趋势重心首次偏向“上涨”。对此，申银万国研究报告认为，由于煤价企稳的时间早于预期，2012年煤炭行业的利润增速有望突破15%。

　　渤海证券进行了更为详细的分析，由于3月份工业开工率的逐步提高、大秦线检修，加之之前煤炭价格已连续下跌15周后企稳，下游电厂库存开始回落，因此3月份动力煤价格止跌回升的预期较为强烈，一旦价格出现明显的反弹，将构成煤炭股行情的催化剂。

　　回顾以往较为持久的煤炭板块行情，我们注意到其与本次驱动因素的不同之处，主要为三个方面影响，其一，超低温极端天气导致的煤炭市场需求急速上升；其二，全球流动性泛滥之下的强烈宽松预期；其三，长期估值偏低。显然，单从动力煤短期转暖的苗头来断定煤炭股已经步入强势轨道显然过于片面，实际上，其他指标表现得并不乐观。

　　从国内宏观经济层面来看，温家宝总理所作政府工作报告表示今年的GDP增长目标为7.5%，这是八年来GDP增长目标首次低于8%。温家宝还强调，需要向更加可持续的经济增长模式转型。煤炭股的周期性决定了其与经济运行情况息息相关，目前宏观经济仍处于下行阶段，而经济增长放缓以及由此引发的煤炭需求减弱都早已反映在去年11月到今年2月间的煤炭价格中。

　　从国内煤炭供需层面来看，资料显示内蒙山西煤炭限制产能明显，煤炭下游需求行业除化肥行业较平稳上行，短期火电有望在旱情条件下顶替部分水电，其他钢材建材行业需求短期内难以恢复，国内煤炭市场供需面难以有较大的改善。此外，秦皇岛煤炭日库存持续攀升，引发了市场对煤炭行业景气度转变的担忧。

　　从煤炭上市公司层面来看，据机构统计，截至3月5日，申万煤炭开采业整体市盈率为14.97倍，自2000年以来的平均值为30.01倍；市净率整体为2.83倍，自2000年以来的平均值为3.76倍。虽然目前煤炭板块估值不贵，但行业业绩表现平淡，Wind资讯显示，市场一致预期煤炭行业重点上市公司2011年净利润同比增速(加权平均)为21.7%。

　　根据各公司公布的2011年业绩快报，业绩较好的远兴能源净利润20200.00万元左右，增长幅度为81.85%左右；业绩不佳的四川圣达净利润200万元至750万元，下降幅度为90%至60%。煤炭行业成本上涨较快，行业业绩增速下滑，各公司业绩分化加剧。

　　作为传统周期性行业，煤炭行业在调整经济结构、促进节能减排的经济主旋律下面临一系列问题。目前看来，流动性不足、需求下降、经济增速继续下滑都已成为潜在风险因素，行业景气度拐点尚未出现，煤炭股的走势仍将受制约。（21世纪网 陆怡菲）