欧美央行大宽松第二季急刹车

　　吴晓鹏

　　 美联储和欧洲央行突然放慢了宽松脚步。

　　 当地时间3月13日，美联储公开市场委员会（FOMC）宣布，保持现有的货币政策不变，并上调了对美国经济的评估。FOMC在声明中将对美国经济增长的预期从“适度”（modest）上调至“温和”（moderate）。

　　 华尔街期望美联储会暗示QE3（第三轮量化宽松），但FOMC声明没有给出任何宽松行动的暗示。

　　 同一天，德国央行行长、欧洲央行委员魏德曼（Jens Weidmann）说，欧洲的政策制定者已经在讨论退出向银行注入紧急现金的项目。去年12月和今年2月，欧洲央行通过两轮长期再融资操作（LTRO）为银行提供了1万亿欧元的三年期贷款。

　　 魏德曼说，“所有的委员会成员都意识到非标准措施会创造风险，必须要退出。我们需要这样的讨论，而且这样的讨论已经发生了。时间表取决于几件事情，包括环境如何发展。”

　　 自去年12月份以来，全球至少有50个央行推出了宽松措施。摩根士丹利在2月中旬的报告中称全球央行“大宽松第二季”正全面展开。

　　 但该投行的外汇研究部门上周又发布报告说，全球央行现在进入了一个“谨慎或最小化宽松的新时代”。这个阶段的主要特征是，央行越来越不愿用可能导致通胀的措施来刺激经济增长。比如美联储在考虑一种新型的QE来对冲通胀风险，而欧洲央行行长德拉吉则不断暗示担忧短期通胀风险。

　　 美联储：进入等待观望状态

　　 FOMC在最新声明中对经济和金融市场的描述更为乐观，不再说“全球经济放缓”，并称失业率在最近几个月“显著下降”，“全球市场压力减缓”。

　　 美联储认为“石油和汽油将暂时推高通胀”，但通胀依然可控且长期通胀预期稳定。美国经济面临的风险则包括：房市部门依然困难，失业率仍然很高，全球市场压力仍然有风险。

　　 包括主席伯南克在内的多位美联储官员最近都表示，未来的经济数据“将特别重要”。因此美联储进入等待并观望状态：既不会进一步宽松，但也丝毫没有紧缩之意。

　　 FOMC决定保持接近于零的利率政策不变，并称超低利率很可能会持续到2014年底；保持4000亿美元的扭转操作（OT）不变；保持将证券到期收益用于再投资的政策不变。

　　 但投资者不仅看FOMC声明说了什么，还很在乎它没说什么。

　　 2月28日伯南克在国会就半年度货币政策作报告，他在几个小时的讲话中丝毫没有提及QE3，当时黄金在他讲话期间暴跌了100美元，跌幅5%。

　　 本周二FOMC声明没有提及进一步刺激，黄金当天再跌2%。

　　 汇丰首席商品分析师James Steel说，FOMC声明、伯南克言论，再加上近期好的经济数据，“正将QE3从市场中挤出去，也在挤黄金基于QE3预期的溢价”。

　　 不过“债券之王”格罗斯认为，美联储最终还是会推出QE3，“2009年之后，在美联储和其他央行停止实施量化宽松举措后，股市总会下跌，而经济也会放慢。我认为私人市场在短期内替代央行影响的可能性甚微。”

　　 欧央行：

　　开始讨论退出LTRO

　　 在大西洋对岸，欧洲央行上周的货币政策会议也没有再推出任何新的宽松措施。相反，欧洲央行行长德拉吉将焦点之一放在了上行的通胀风险上。

　　 德拉吉暗示不会再有第三轮LTRO，并预期2012年欧元区通胀将保持在2%以上，超过欧洲央行的目标。他说：“环境有了巨大的改善，很多迹象显示信心回到了欧洲”，而这很大程度上得益于欧央行的LTRO措施，LTRO“毫无疑问是成功的”。

　　 Berenberg银行驻伦敦的首席经济学家Holger Schmieding说，“欧洲央行的鸽派语气大大减少了，放弃暗示任何进一步的非标准措施或降息。相反，德拉吉的语气意味着欧洲央行预期下一个动作最终将是反转非标准措施，甚至是加息。”

　　 法德领导人本周则直接宣称欧洲危机“最坏的时候已经过去”。德国则持续施压，希望欧央行准备退出刺激措施。

　　 但时至今日，依然有许多人批评欧央行去年上半年采取的加息措施是对危机的形势判断失误。

　　 希腊获得第二轮救助避免了短期无序违约的风险，但金融市场已开始预期希腊将再次违约。最近西班牙预算赤字超过欧盟新条约的标准，也开始遭到市场的攻击。

　　 更重要的是，欧元区需要强劲的增长才能真正走出这场危机，但持续的紧缩措施只能破坏经济增长。