分级基金赚钱效应赚足眼球

作者: ■本报记者李涛

　　二月份宏观经济数据出炉：居民消费价格指数CPI同比增长3.2%，环比增长-0.1%；工业生产者出厂价格指数PPI环比增长0.1%。

　　“通胀缓解利于微调政策进一步推出。”接受采访的机构普遍认为，2月CPI数据的大幅回落符合此前的预期，虽然2012年首月通胀出现了一定的反复，但2012年通胀环境将显著好于2011年。

　　对于投资者来说，无需对2012全年通胀情况过多担忧。更为重要的是，随着通胀环境的改善，将为预调微调政策的进一步推出创造更好的条件。2012年全年政策将中性略偏宽松且有利于资本市场的运行。

　　通胀有望持续下降

　　数据显示，宏观调控已经显示出成效，通胀有一个明显的回落，业内普遍预测通胀未来有望继续下降。但是由于物价的绝对水平仍维持在高位，总体来看，大幅放松的可能性不大，仍是以“微调”、定向宽松为主。

　　“2012年众多的线索中，可能最能左右经济和市场的就是两条：确定下滑的投资增速以及不确定何时回升的通货膨胀。”交银施罗德研究部总经理张科兵判断，在未来的2-3个月，通胀都将处于3%左右的较低水平；由于经过过去几年的大幅刺激，实体经济体内的货币存量水平极高，期望通胀快速下降至从前的零附近是相当有难度的；在不过分放松货币信贷条件下，维持正利率也许是货币当局“秘而不宣”的目标。

　　他认为，既要适度刺激经济，又要稳住通胀，计将安出？在货币政策没有空间的情况下，无它，似乎唯调整产业政策了：开放垄断行业刺激民间投资，尤其是稳住快速下滑的房地产投资可能为当务之急。

　　分析人士指出，央行在调控的手段方面仍将以数量工具为主，去年12月以来已经下调了两次存款准备金率，共计100个基点，未来可能还将有2-3次的持续性下调。CPI同比上涨3.2%已经低于一年期定存利率，持续近两年的负利率结束，但是鉴于CPI同比和一年期定存利率之间的空间并不大，短期内不会看到定存利率的下调，更大的可能是市场利率的下行。

　　“中国经济转型势不可逆、经济因退而进。欧债危机仍是今年全球最重要风险因素，国内来看2012年中国经济仍将继续探底，但结构上会有所分化：出口承压、投资回落、消费平稳。在传统增长模式难以为继的情况下，政府主动寻求转型。尽管转型之路难以一蹴而就，曲折与艰辛无可避免，但产业升级与结构优化、消费崛起将是确定的方向，经济增长诉求由速度向质量则是转型的最终目标。”兴业全球副总经理王晓明表示。

　　有待蓝筹股发力

　　随着宏观及房地产持续调控，国内经济自2009年下半年以来持续回落。最近两会更提出2012年GDP增速7.5%的目标，首次不提“保8”。今年货币政策虽然由从紧转向适时适度、预调微调，但1月份M2同比仅增长12.4%，创下1986年以来新低。两会2012年M2增长目标14%，也是2002年来最低预期，流动性难言宽松。面对国内纷繁复杂的经济形势，投资者今年的投资机会在哪里？鹏华价值精选基金经理王学兵认为，今年是蓝筹股投资播种年。

　　“目前蓝筹股投资的风险收益比已非常具有吸引力，对于价值投资者来说，又一个难得的历史窗口已经打开。”王学兵说。他鼓励投资者在低估值、消费类、稳定类资产中寻找投资机会，同时也不排除周期性行业的阶段性投资机会。在他看来，坚信基本面研究是长期投资的根基，而安全边际、逆向思维、集中投资、长期持有是投资者需坚守的投资原则。

　　一般而言，市场的整体估值处于相对的低位，意味着具有较强的安全边际。经2011年大幅调整，市场估值屡创新低。从A股市场的估值来看，以大盘蓝筹为代表的沪深300今年PE估值不足10倍，远低于中小板、创业板企业的估值水平。部分行业特别是权重板块相对港股等成熟市场也已出现明显折价。

　　此外值得注意的是，虽然两会已经落下帷幕，但证券市场两会行情淘金热却刚刚开始。在诸多板块和行业中，电子信息产业凭借自身优势及政策扶持等脱颖而出，成为各家机构的青睐对象。

　　“信息产业正成为撬动经济转型的有力杠杆。”长盛基金经理王克玉指出，与以往不同，今年两会中涉及的信息产业内涵不仅仅局限在单个行业，或者是科技、经济等单独领域，而是渗透到各个社会层面，无论是民生、三农和城镇化问题，还是政务、军事、安全，都可以寻找到相关身影。正如工信部部长苗圩所说，用信息技术来改造和提升传统产业，这比其他任何一项新发明、新技术突破都更有全局性和战略性的意义。

　　分级股基存在整体套利机会

　　今年以来，伴随股指的稳步上涨，分级基金非凡的赚钱效应使其赚足了市场眼球。不少分级指基的杠杆份额溢价率都很高，平均溢价率在30%左右，最高的已经接近70%，而不断上涨的溢价率也吸引了众多基民申购分级基金。

　　分级基金是近年以来基金行业产品创新的标志之一，通过不同的收益分配、交易方式，形成两级风险收益表现有一定差异化的产品类型，以满足不同风险偏好投资者的不同需求。“对于股票型分级基金而言，分级性是在场内体现，其场外份额类似于传统的主动管理股基，这也为投资者提供了多种操作方式的选择。”中欧基金表示。

　　与分级债券型基金大多封闭式运作不同，从目前已运作的17只分级股基来看，开放式运作的分级股基共有14只，占比达到了82.35%，且自2010年下半年所发行的分级股基均为开放式基金。但目前市场中的这些开放式分级股基均为传统的永续分级运作机制，中欧盛世成长分级股票基金则成为首只分级运作期限固定的开放式分级股基。

　　业内人士认为，开放式运作的分级股基通过子份额场内交易价格合并计算，得到的母基金对应的二级市场价格与其净值之间会出现一定的差价，这为投资者提供了更好的场内、场外套利的机会。

　　同时，随着分级基金的受宠，其新的认购门槛引发了投资者的关注。记者发现，分级基金的认购门槛已升至5万，诺安创业成长分级指基则成为最后一只认购起点为1000元的分级股票基金。

　　诺安基金表示，当市场上涨时，分级股基中的激进份额在杠杆效应作用之下，其净值增长率将更高，从而往往受到投资者的追捧，使得其二级市场的交易价格也随之大幅上涨。目前，随着存款准备金率的下调，市场的流动性进一步改善，这有利于A股的反弹。同时，多数机构也看多后市，2月发行股票型基金超15只，较1月增加了两倍多，不少投资者在立足债券型基金等低风险基金产品同时，也逐渐将资金投向股票型基金。

　　跨市场ETF整装待发

　　近期，跨市场ETF推出可谓基金行业头等大事，围绕该话题的讨论赚足市场眼球。据悉，深市跨市场ETF第三次全网仿真测试已于日前完成。而基金募集申请进度公告也显示，证监会早在2月21日便接受嘉实沪深300ETF第一次反馈资料。业内人士表示，沪深300ETF推出，可谓“万事俱备，只欠东风”。

　　对于沪深300ETF推出的意义，嘉实基金结构产品投资部总经理杨宇表示，一方面可以为个人及机构投资者提供价格低廉、交易便捷的长期配置及波段操作的工具型产品，满足投资者不同的投资需求；另一方面可以通过提供与股指期货拟合度最好的现货产品，强化股指期货的套期保值、价格发现等功能，进一步完善我国资本市场投资工具。

　　理财专家同时提示，目前不少投资者都选择了指数基金做定投。但数据发现，像上证指数、沪深300指数、中证500指数、中小板指数等主流指数的相关性较高，相关系数在0.9以上，即如果上证指数下跌，沪深300指数有90%的可能性下跌。从资产配置的角度讲，分散风险的效果并不强。

　　融通基金相关人士由此建议，创业板指数基金继承了创业板指数的高风险、高波动特征。对个人投资者而言，单笔申购、大额申购风险较大。从投资者角度考虑，采用小额定投，有助于将风险控制在可接受的范围内。数据显示，创业板指数和其他指数的相关性较弱，相关系数在0.75左右，综合配置能起到分散风险的良好效果。