唯品会再演首日破发中概股阴影难散

　　徐洁云

　　时尚名品折扣网站唯品会上市也打了个“折扣”，“流血上市”再度上演。

　　上周五晚间，唯品会如愿在美国上市，但上市当天其临阵调低发行价至6.5美元。开盘后旋即破发，最终收于5.5美元，较发行价下跌15.38%。

　　唯品会命运如何吸引了诸多关注。这是自去年8月土豆IPO以来第一家登陆美国资本市场的中国互联网企业。其间，迅雷、盛大文学、拉手网等都遭挫折，土豆眼下也已宣布与优酷合并将退市。唯品会IPO被认为是TMT中概公司投石问路、打开上市窗口的“破冰”之旅。

　　但IPO首日结果并不那么让人满意。

　　若以收盘价计算，目前唯品会市值约为2.68亿美元。

　　此外，有业内人士认为，上市价格也有被投行压低的可能。唯品会及其机构股东也在努力提升外界信心。唯品会CFO杨东皓称，此次唯品会IPO，两家机构股东DCM和红杉资本各追加融资1000万美元。

　　唯品会CEO沈亚说，上市过程总体顺利，但没有想象中那么好。“我觉得资本市场对于中国概念股的关注度一般，还不是很欢迎。”

　　但无论“欢迎”与否，唯品会即便“流血”也选择了坚持IPO，它需要补充运营所需现金。抵消银行贷款后，2011年末唯品会的现金及现金等价物为3224万美元，而每月平均的运营费用约为636万美元。

　　聚尚网副总裁易宗元说，业内先前已料到唯品会可能破发。究其原因，最为核心的首先是美国资本市场对中概股仍存担忧，去年浑水等机构发动的做空攻击和一些中国公司财务造假丑闻的冲击波仍未消散。对TMT中概股而言，好的上市窗口看来仍未打开。“限时抢购类的实物B2C至今确无盈利案例。投资者对亏损的中国电商企业信心仍不足。”

　　此外，毛利率偏低也是重要原因之一。尽管唯品会财报显示，2009年~2011年毛利率分别为8.2%、9.8%和19.1%，近3年已有长足进步，但仍处于较低水平。可作比照的是，目前唯品会的物流费用率为20%。

　　唯品会“流血上市”也将给行业内带来连锁反应。业内人士分析认为，首先是近期上市的TMT中概股公司估值可能会受此影响，此外与之相类似业态的时尚抢购电商今后融资估值也会参照其市值波动。

　　沈亚表示，唯品会更重要的是如何把业务做好，而不会过于注重短期股价。

　　据知情人士透露，在路演过程中，公司高层向投资人许诺了今年年内达成盈亏平衡的愿景。

　　要实现盈利，唯品会必须提升毛利率以及降低运营费用、提高客单价，但要同时推进这三项并不容易。

　　据了解，目前，唯品会与一些奢侈品及服装供应商的提成已从20%提至25%。此外，通过与一些品牌的独家合作，也能够提高分成比例。

　　唯品会还在筹划新的对策。知情人士称，今年他们将发力对二线城市市场的挖掘，并借此提升相应市场的客单价、毛利率；引进更多二线品牌，甚至获得部分品牌线上线下独家代理权。